巴菲特抛售航空股 但伯克希尔仍然依赖航空业U为什么？

　　商业航空供应链对伯克希尔哈撒韦仍然有重大的影响。

　　伯克希尔哈撒韦决定放弃持有航空股，早前宣布因为新冠肺炎而抛售美国四大航空公司的股份。

　　即使伯克希尔哈撒韦止蚀沽航空股，但伯克希尔哈撒韦因为拥有Precision Castparts的股权，因此仍拥有庞大的商业航空业务。伯克希尔哈撒韦于2016年以370亿美元收购Precision Castparts，该公司供应飞机和用于新飞机及用作后备零件的引擎零件。

　　航空公司大幅削减航班和停飞，对新飞机的需求将会下降，对零件的需求亦会下降。伯克希尔哈撒韦在早前于网上举行年度会议，证实了Precision Castparts大受打击，巴菲特表示：「真正的问题是，对新飞机的需求是否庞大，何时会有需求，这有很大的影响。」

　　「奥马哈先知」明显不看好航空公司，投资者对他继续持有飞机供应链关键业务有什么看法？

　　航空公司和生产商之间有一个重要的区别……

　　巴菲特解释他为何出售航空股U「航空业的世界已经改变」，这是事实。由于旅游需求几乎在一夜之间消失，航空公司不得不削减航班、停飞、集资， 从扩张模式转为生存模式，以期渡过难关。

　　疫情过后，经济可能会陷入衰退，根据过往经验，航空公司在经济衰退期间的表现不佳，甚至会破产和倒闭。

　　投资航空公司似乎很危险，但赌航空需求最终会反弹似乎胜算更大。虽然有反对意见表示，视像会议可能会取代商务会议，对于利润率较高的商务舱有影响，然而，随着世界各国的距离拉近，全球中产阶级增加，未来航班的数量似乎只会有增无减。

　　从这个角度来看，伯克希尔哈撒韦虽然卖掉航空股，但却保留了Precision Castparts的股权，以期受惠于这个长期趋势，同时避免承担最大的风险。航空公司可能会破产，但在股价急挫之后，其资产、飞机将会继续运作。

　　…但是，巴菲特抛售航空股这件事教晓我们，永远都不要作出假设

　　伯克希尔哈撒韦在年度会议上宣布减持航空股，但基于过往的认知，我们认为伯克希尔哈撒韦未有抛售所有股份：当别人恐惧时以低价抛售股份，不像巴菲特的做法。

　　事后看来，这个假设错误。同样，也许我们也不应对伯克希尔哈撒韦继续持有Precision Castparts有任何解读，出售大规模的全资企业比出售个别股票需要更多的时间和心机，伯克希尔哈撒韦可能已经决定出售这个庞大的航空投资，但尚未找到买家。

　　如果伯克希尔哈撒韦有意出售，尽管目前的市况不理想，仍然可能会有大量有兴趣的买家。Precision Castparts被伯克希尔哈撒韦收购时，被视为顶尖的营运商。虽然未来一至两年新飞机和零件销售的前景黯淡，但全球（尤其是亚洲和发展中经济体）对新飞机还是有长线需求。

　　年初至今，许多商业航空供应链的股价下跌了50%至70%。如果伯克希尔哈撒韦现时决定出售Precision Castparts，可能不得不接受以几个月前公司账面值的折让价格卖出，但正如航空股一样，这不是致命伤。

　　对于Precision Castparts的规模，尤其是在现时的环境下，潜在的买家极少，但亦不是遥不可及，特别是如果有私募股权买家能够以极低价收购。

　　笔者看到了长远的潜力，巴菲特看到吗？

　　两个方案的第一个看似更符合现实，伯克希尔哈撒韦虽然担心个别航空公司的前景，但亦知道航空业的长远价值。尽管就目前的需求而言，Precision Castparts的收购价过高，但笔者认为收购是明智之举。

　　作为伯克希尔哈撒韦的股东，笔者宁见巴菲特继续持有该资产，等待难关过去，也不愿见到他低价抛售，无论如何， Precision Castparts定会影响伯克希尔哈撒韦2020年下半年至2021年（甚至更长的时间）的业绩。Precision Castparts是伯克希尔哈撒韦未来几季值得留意的投资产品之一。