屡创新高之后警惕金价5月回撤

　　上周金价虽然收涨，但多头攻势不足，最终未能突破前期高点。接下来若无重要突发事件，金价可能会温和回调。

　　从1月到4月，每个月伦敦金价格在上涨时都能突破过上个月的最高价。毫无疑问，黄金仍处于牛市之中，虽然在2、3月份金价走势出现过些许波澜，但最终总能转危为安。

　　黄金的强势主要受两方面因素影响。一是美国政府、美联储为挽救美国经济携手大放水，货币总量的增多会让黄金这类稀有资产的估值上升；二是受疫情的影响全球各个国家的宏观经济下滑，股市下滑，国债的收益率降低，企业债风险过高，投资者增持黄金资产。

　　接下来黄金还能否维持强势是投资者最关心的问题。从就业来看美国失业率上升、初请失业金人数连续5周破百万；衡量通胀的消费者价格指数（CPI）月率降低0.4%；消费方面，零售销售月率下跌8.7%；工业产出，制造业和服务业采购经理人指数也大幅下降。数据说明疫情对美国经济造成严重的负面影响。

　　再来说一下央行的货币政策，目前美国联邦基金利率的目标范围是0到0.25%，并且在降息之外美联储开启了无限量量化宽松（QE）模式，从资产负债表大规模扩张可以看出近期美联储向市场投放了巨量的货币。

　　这些增发美元经过层层环节，最终会有三个去向。一是流向终端消费，引发通货膨胀；二是流到金融领域，推动各类金融资产价格上涨；第三是未来的某一天美联储重启缩表，超发的货币被美联储回收。从美国疫情和经济情况、特朗普政府和美联储的态度来看短期内美联储基本不可能缩表，因此近期美联储超发的货币会有一部分流向消费终端，另一部分流向金融市场。美联储的大放水对金价是有利的支撑。

　　3月下旬受益于美联储的大放水和美国政府的纾困计划，美股开始反弹。那么美股的反弹会不会制约接下来金价的走势？毕竟资金总会流向收益高的地方。这种可能性很小，因为近期美股上涨还是受政策面的影响，美国宏观经济仍处泥潭之中。美联储放水只能是尽可能降低损失，还做不到让美国经济转危为安。疫情让美国生产和消费萎缩，企业的利润无法支撑过高的股价，美股反弹大概也就止步于此。

　　美国疫情暴发后黄金市场最大的异常就是伦敦金和纽约商品交易所（COMEX）期货黄金主力合约价差扩大。原因在于受疫情停产停工影响，黄金供应链紧张，期货市场出现多逼空。近期两者价差缩小，表明多逼空减弱，这对金价是个不利因素。

　　综合考量，当前对黄金有利的因素是宏观经济萧条、美联储放水，但市场对此已充分反映。美国国债收益率较低，美股前景坎坷，这对黄金是一个长期的利好；美元指数徘徊振荡，对金价影响不确定。对黄金不利的因素是当前金价过高，投资者有很大的获利了结倾向；期货市场多逼空减弱，投机多头仓位较年初已大幅下降。从技术面看上周金价虽然收涨，但多头攻势不足，最终未能突破前期高点。接下来若无重要突发事件，金价可能会温和回调。