苹果vs微软谁会更快冲上2万亿美元市值？

　　苹果（APPle）和微软（Microsoft）的市值均于较早前突破1.5万亿美元，下一站可望达到2万亿美元。如此高的估值或许看起来遥不可及，但若干分析师列出了这两间科技龙头的市值能冲上2万亿美元大关的理由。

　　苹果和微软于过去几个月看似轻轻松松便增加了约5,000亿美元市值，但要再增加5,000亿美元就没那么容易了。以下让我们分别看看这两间公司的增长前景和估值。

　　推动苹果股价达到历史高位的因素

　　尽管在新冠肺炎疫情下，iPhone的销售和生产有所放缓，但苹果近月股价大升，冲破此前的历史高位（已于2月回落）。苹果最近的关注点在于其服务收入。

　　由于民众足不出户，App Store的收入出现迅速增长。分析师胡伯蒂（Katy Huberty）预计，App Store下载次数及应用程式内消费的增长将为苹果第三财季带来5亿美元的额外收入。若这些收入主要由订阅费带动（苹果愈来愈多出现这种情况），这或许意味着高毛利服务业务的收入得到永久性的提升。

　　与此同时，市场对苹果装置的需求被压抑，AirPods和Apple Watch等可穿戴设备的销量应该会继续增长。分析师艾夫斯（Dan Ives）预计AirPods今年的销量将达到8,500万部，较去年的销量高（他估计为6,500万部）。

　　随着苹果在iPhone中加入5G天线设计，iPhone或会在今年下半年迎来一次重大升级周期，艾夫斯估计将有3.5亿人换新iPhone。在世界各地的Apple Store停业期间，大量消费者不愿换新机，有部分人或会继续耐心等待苹果每年9月发布的新iPhone。此外，考虑到供应链于今年初陷入停顿，苹果可能要推迟新一代iPhone的发布，因此iPhone的销售恐怕将持续低迷至年底。

　　微软受惠于在家工作模式的普及

　　微软的软件和服务与企业环境息息相关，现今世代对运算效能的需求变得前所未有地殷切，而「在家​​工作」趋势兴起对公司的两个关键业务来说是一大利好。

　　首先，微软的云端运算业务Azure可望成为同类方案中的主要受惠者。虽然Azure仍然远远落后于亚马逊的Amazon Web Services，但该平台以企业云端解决方案为定位，与大多数公司并无竞争关系，这有助它在当前的环境中迎头赶上。

　　惟华尔街普遍认为，Azure的收入增长将于未来几年大幅放缓。截至微软今年3月底止第三财季，Azure的收入增长了59%，分析师预计增长率将于2021财年降至42%，2022年及以后将降至34%至36%左右，放缓的速度比亚马逊近年的增长速度要快。

　　此外，微软为Office而设的用户互动云端解决方案（包括Teams软件）亦可望受惠于「在家工作」模式的普及。由于员工分散各处，该订阅式软件即服务对企业更为重要，因为它让员工可以在任何一部电脑上工作。Microsoft Teams（微软的办公通讯软件）与Microsoft 365的整合也进一步加强了有关服务，并让用户流失率保持于较低水平。

　　估值解构

　　即将出现增长催化剂是一回事，若然这些潜在增长早已反映在股价中，那就没有多大意义了。

　　从市盈率和企业价值对自由现金流比率来看，现时市场对微软的估值较苹果高，也就是说，微软过去五年的每股盈利和自由现金流的增长都比苹果快得多，而且分析师预计这个趋势将会持续。华尔街普遍认为，微软未来五年的盈利复合年增长率为15%，而苹果为11.5%左右。

　　这两只科技股的估值处于（或接近）10多年来前所未见的水平，少不免存在些风险，惟两间公司的催化剂都有加快收入增长和毛利增长的潜力，投资者看好它们继续呈倍数扩张。

　　如一定要从中拣出较快达到2万亿美元市值的公司，笔者会拣微软，因为它过往的交易水平更接近目前的市盈率估值，笔者亦认为华尔街可能低估了Azure的未来增长潜力。但无论哪只股票，要达到2万亿市值都是没问题的。