现在是金矿股21年来最值得买入时机

　　过去三个月，投资者有如坐上过山车。股市调整虽然很普遍，熊市亦是必然的事情，但目前的熊市与我们以前见过的截然不同。

　　根据过去九星期首次申请失业救济金人数，2019年爆发的这场COVID-19冠状病毒疫情已经导致超过3,900万美国人失去饭碗，更一度拖累标普500指数只用了33个历日就大挫34%。这是华尔街股市有史以来跌得最快的熊市调整。

　　若从更宏观的角度看，很少领域和行业能够免疫。但当百业萧条，却有一个行业比过去都要光芒四射：金矿开采。

　　笔者作为投资者已经21年，大概最留意金矿业。毫无疑问，金矿股没有一刻比现在更加令人看好。

　　您为何值得考虑投资组合纳入金矿股呢？原因正是闪闪生辉的黄金宏观前景一片光明，加上某些金矿公司的资产负债表有所改善，营运效率又提升。

　　黄金前景亮丽

　　金矿股有力大放异彩，首要催化剂就是开采和出售的黄金价格一路上升。近年，金价节节向上。实物黄金每盎司价格去年上升460美元，而自2016年初触底后已升约670美元。最近，金价收于七年高位，远高于每盎司1,700美元。

　　金价升势近年势不可挡，原因之一就是全球债券收益率暴跌。全球数以万亿美元债券已变为负利率，一旦计入通胀因素，大量其他正收益率的债券，同样可能实质上在贬值。投资者已很少有机会取得保证的实际收入，黄金顺理成章突然被视为可见将来的保值工具。

　　金价上升的另一个原因，就是美国和全球央行的货币宽松政策。今年初，联储局便将联邦基金目标利率再次下调至破纪录低位0%至0.25%，鼓励市场借贷活动。美国央行亦承诺无限量进行量化宽松政策，纾缓市场忧虑。联储局向市场大量注资，美元汇率大概会受压，而美元与黄金一般呈相反走向，因此金价起飞已经大开绿灯。

　　我们最近几个月甚至目睹实物黄金供不应求。从供需经济学来看，如果需求大于产品供应，价格自然会向上，直到需求逐渐减弱为止。

　　金矿股的资产负债表大有改善

　　然而，买入实物黄金并非搭上金价上升这趟顺风车的最明智之选。相反，买入金矿股，既有股息，又可享受金价上升，正是您的最佳之选。

　　金矿股在2010年至2012年间由于加大勘探力度，同时推动大部分项目发展，以致不断举债，债台高筑。金价在2009年至2011年间，从每盎司800美元急升至每盎司1,900美元，而当时金市延续几十年的升势，一众金矿商大概以为前景必然一直向好。谁知接下来的四年，金价跌跌不休，大挫超过每盎司800美元，而那些过度杠杆的企业就要付上沉重代价。

　　但过去五年，常人一看便知金矿业真正复苏。各企业一直努力减债，同时只推动最有盈利的项目。从多方面来看，金矿股的总维持成本（AISC）已经降低，而财政亦更具灵活弹性。

　　行业巨擘巴里克黄金（Barrick Gold）是最佳例子。截至2014年止，公司的债务总额约130亿美元。然而，经过多轮出售资产，加上收购Randgold，又善用经营现金流还债，巴里克黄金今天的债务总额已减至约52亿美元，净债务不到19亿美元，而过去12个月产生32亿美元营业现金流。巴里克的资产负债表已由严重负债，变成债务已不再令人忧虑。

　　整个行业许多公司都有类似巴里克黄金的故事。

　　这些金矿股大有前景

　　理论上说，所有金矿股都应受惠金价上升，但并非所有金矿股的受惠程度都是一样。有的企业利润率会更高，资产负债表更加吸引，又或价值远高于同业。

　　其中一家明显受惠的企业就是特许权融资龙头惠顿贵金属（Wheaton Precious Metals）。惠顿向采矿公司提供资金，协助开发矿山，然后以低于市价获得一定比例的贵金属作为回报。惠顿之后以市价出售获得的贵金属，赚取差价，从中获利。因此，特许权融资公司对金价走势最为敏感。惠顿业务涉及所有金属（金、银和钯），最近一季平均现金成本相当于每盎司黄金403美元，因此每盎司黄金可取得营业利润1,131美元。

　　说到资产负债表，或者没有一家公司能比得上Kirkland Lake Gold。截至第一季止，公司手上现金5.309亿美元，并无债务。此外，Kirkland Lake该季斥资3.298亿美元回购970万股股票，同时增加季息一倍至0.125美元。最近收购的Detour矿场有助Kirkland在2020年提高产量约50%，公司第一季总维持成本为每盎司776美元，相比目前金价有近1,000美元利润。

　　如果您寻找价值股，那么金矿股SSR Mining会是您杯茶。SSR Mining已制定一项计划，由2018年至2022年间提升Marigold矿场30%产量，同时自2016年收购加拿大Seabee矿场以来，产量每年都创新高。最近，SSR Mining和Alacer Gold宣布有意合并，这会将Alacer高速增长的Copler矿场收归旗下。总言之，SSR Mining坐拥超过2亿美元净现金，以明年预测现金流计算，预测市现率低于8倍。

　　总结一点，对于金矿股来说，从没像现在这么好景。