Shopify与Adobe 哪只更值得买入？

　　COVID-19大流行触发市场抛售股票，但科技公司Shopify和Adobe股价比大多数股票都要硬净。

　　事实上，多年来Adobe和Shopify两股的回报都跑赢大市。自Shopify股票在2015年5月21日上市以来，回报率高达2,340%，相当惊人。Adobe自2015年5月以来的表现，同样远远抛离大市，回报率达323%。

　　不过过去表现不保证未来回报。投资者需要重新检视这些公司，深入研究业务的基本因素，作出明智决定，看看哪只更值得买入，或者是否有其他更好选择。

　　Shopify

　　Shopify在电子商贸市场迅速崛起，抢夺市场份额，公司有两大主要业务：商家技术方案和订阅方案，商家业务的收入来自支付和交易费，还有付运和配送。Shopify的订阅业务为商家提供多种服务，包括网站设计、支付处理、市场营销和数码店面。公司有多种订阅计划，可满足大大小小的企业。

　　Shopify多年来客户群高速增长，销售额增长速度惊人。公司的收入从2015年的2.052亿美元增至2019年的15.8亿美元，年均增长率达66.6%。不过随着Shopify业务日趋成熟，增长速度正在放缓。Shopify在2017年的销售额增长73%，2018年增长59%，2019年则为47%。尽管增长率放缓，但Shopify业务前景仍然很亮丽。

　　大流行期间，企业被迫关闭，消费者别无选择只得到网上购物，Shopify的业绩有望较其他公司好。由于COVID-19疫情肆虐，电子商贸市场正在加快发展，因此仍然可以说，Shopify很值得长线投资者买入。

　　经济衰退将使消费者支出减少，这对Shopify的客户不利，但Shopify现正致力以各种计划，包括Shopify Capital现金透支等方案，提供短期流动性协助商家。

　　Shopify最近宣布，第一季的收入和经调整营业收入将符合业绩指引范围，甚至更高。Shopify计划在5月6日公布季度业绩。在上次业绩电话会议上，Shopify估计第一季销售额介乎4.4亿美元至4.46亿美元，较去年同期的3.1亿美元增长43%。不过Shopify撤销了2020年余下时间的业绩指引。

　　由于北美地区的封锁措施是在3月中实施，因此Shopify商家在第一季大部分时间的需求应大致如常。至于这些封锁措施何时放宽，则充满变数。由于变数太多，以致Shopify和其他几家公司纷纷撤销今年余下时间的业绩指引。

　　Shopify的订阅收入目前占销售总额41%，这是一项高利润业务。2019年，订阅业务占整体毛利的59.4%，而全年毛利率为80%。订阅销售带来经常性稳定收入，有助公司弥补经济衰退的不利因素。

　　去年，Shopify宣布将在未来五年投入10亿美元，建立配送服务中心网络。Shopify提供的服务有助商家精简营运，推动商家更加活跃。

　　Shopify的主要收入引擎来自商家群扩大。公司现时在平台上拥有超过100万商家，高于2015年的165,000个。

　　一项报告预计，网上销售额将在2023年占零售总额的16%，高于2019年的11%。COVID-19大流行有望加快这个趋势，在未来十年推动网购的市占率更高，即是说Shopify的商家群未来几年可望高速增长。

　　Adobe

　　Adobe贵为举世闻名的软件开发商，雄霸市场，又有强大产品组合。公司的Photoshop软件家传户晓，专业用户均视为顶级产品。

　　Adobe亦正在转型至订阅模式，消费者可支付月费使用公司一系列产品。Adobe在2019财年从订阅业务取得100亿美元销售额，占销售总额89%，高于2018年的88%和2017年的84%。

　　Adobe最近一季的销售额增长19%，增长保持理想动力。Adobe的主要业务是数码媒体，截至2月止的季度，收入按年增长22%。该业务年度经常性收入按季增长5%至87.3亿美元，大部分业务的增长均很亮丽。

　　Adobe预计新订单增长会放缓，营销支出亦会减少，企业客户的咨询服务同时被迫延迟。尽管COVID-19大流行持续肆虐，但Adobe预计2020财年第二季的销售额将为31.75亿美元，按年增长16%。经调整每股盈利预计为2.35美元，较去年同期的1.83美元高29%。

　　过去十年，Adobe一直是数码媒体软件市场的龙头之一。几年前，Adobe转型至软件即服务 （SaaS）模式，这可确保现金流的能见度。用户学习软件，需要花费大量时间进行培训，客户因此不愿转用其他产品。Adobe的产品成为行业标准，订阅销售额很高，这都令人看好，很值得投资者买入。

　　Shopify和Adobe的估值高昂

　　Shopify和Adobe都预计COVID-19大流行将打击2020年的收入增长。由于股价上升，两股的估值都已水涨船高。增长股如果估值高得惊人，遇上跌市抛售，表现往往会跑输大市。

　　Shopify的市值达730亿美元，预测销售额36.5倍。分析师预计，公司在2020年的经调整亏损为0.11美元，即使以2021年预计的盈利每股0.54美元计算，市盈率亦高达1,160倍，高得惊人。

　　Adobe的市值为1,620亿美元，预测市销率达12.5倍，预测市盈率达34.5倍。

　　相比之下，标普500指数的预测市盈率为16倍，您可以说Shopify和Adobe的增长速度远高于大市，理应享有高估值。过去，投资者和分析师一直对Shopify的高估值指标存有戒心，但此股的股价却继续屡创新高。

　　结论

　　Adobe和Shopify由于业务建基于订阅模式，较大部分企业具有优势，足以应对经济不景。电子商贸市场持续扩大，未来十年，企业应会投入大量资金进行数码转型。

　　两股很难判断谁会跑出，但两股若出现任何重大调整，都应视为买入良机。笔者建议两股皆买，因为两者的潜在市场均在扩大，增长指标亦高于大市，有望因为股价上升赚取回报，长远创造丰厚财富。