五大科技股FAANG哪只最平？哪只最贵？

　　过去两个月，投资者愁云惨雾，惊心动魄，前所未见的冠状病毒（COVID-19）大流行触发股灾。眼见全球近三分之一确诊病例都来自美国，有需要实施严格封锁措施，减慢疾病传播速度，以致那些非必要企业都被迫关闭，经济活动停摆，拖累美股大跌。

　　牛气冲天的股票、增长股，还有市盈率超高的股票，往往在熊市期间惨不忍睹，只能无奈接受惨跌收场。这便包括素有FAANG美誉的五大科技股，这五股过去十年大部分时间一直大幅跑赢大市。

　　根据传统指标，FAANG五股看来都很昂贵

　　说到FAANG五股指的是：

　　Facebook

　　亚马逊（Amazon）

　　苹果（APPle）

　　NETFlix

　　Alphabet的附属公司Google

　　这五家公司都各自在主打的领域彻底颠覆市场，都是勇于创新，而且雄霸各自的市场。

　　全球人流最大的七个社交平台中，Facebook囊括其中四个。

　　亚马逊的电子商贸业务占美国网上零售总额的38%。

　　消费者对苹果产品近乎着魔，而iPhone是美国最畅销的智能手机。

　　Netflix是串流媒体市场的颠覆者，全球坐拥1.83亿订户。

　　Alphabet的Google在全球搜寻市场拿下92%份额。

　　根据传统估值指标，例如市盈率，五股一般被认为相当昂贵。以12个月为基础，以下是FAANG五股的往绩市盈率：

　　Facebook ： 4倍

　　Amazon ： 7倍

　　Apple ： 9倍

　　Netflix ： 3倍

　　Alphabet ： 7倍

　　以指标性的标普500指数为例，市盈率接近20倍，而当股市以破纪录的速度大跌，投资者明显看到股市的价值重现，但若以这个最常用的基本指标，FAANG五股看来都不特别吸引。

　　确定FAANG股票价值最好以现金流作为指标

　　传统基本估值指标并不适合用来评估FAANG五股的价值，因为五股都会将现金流很大部分重新投资核心业务，又会使用营运现金流为新业务提供资金。这些新的业务具有风险，但部分确实能华丽变身，成为惊人的增长引擎。

　　举例说，亚马逊的云端业务Amazon Web Services （AWS）高速增长，已经占公司总销售额的12.5%。同样，Google Cloud的年销售额自2017年以来已增长120%至近90亿美元。至于苹果，业务发展重心落在可穿戴设备和服务方面，两项业务都能保持双位数增长。

　　由于FAANG五股用经营现金流积极进行再投资，维持竞争优势，扩大业务版图，支持新业务的财政需要，因此若要评估五股的基本价值，其实应着眼于现金流，而非每股盈利。

　　有一点值得留意，若从现金流角度来看，这五家革命性巨头其实大都看来很超值。

　　亚马逊、Alphabet和Facebook看来特别抵买……Netflix就不太便宜

　　五股中真正脱颖而出的就是亚马逊，此股过去十年市现率介乎23倍至37倍。但根据华尔街分析师普遍预测，亚马逊的每股现金流有望从2019年的76美元增长近两倍至2023年的201美元，这有赖AWS的营运现金流激增，而且云端业务的利润率高出零售和广告业务好几倍。

　　如果这些预测准确，那么亚马逊的市现率有望降至接近12倍。亚马逊的市现率只要保持历史水平，那么此股到2023年就可轻松升至每股5,000美元。

　　另一只较历史水平超值的是Alphabet。由于搜寻广告业务持续增长，加上流量获取成本趋平，而且YouTube广告收入高速增长，而Google Cloud的总销售额占比越来越高，因此每股现金流有望从2019年的78美元升至2023年的122美元。对于一家过去五年平均市现率约17.8倍的公司，若根据2023年的预测，市现率只是略高于10倍。Alphabet只要接近历史市现率，每股股价到2023年就可迫近2,000美元。

　　即使是Facebook，市现率亦处于历史平均范围的下限。过去五年，这家社交媒体巨擘的股价平均市现率约25.5倍，华尔街分析师预测到2021年其每股营运现金流将为13.55美元，即是明年的预测市现率只有13.5倍。值得留意，Facebook甚至还未重点将WhatsApp或Facebook Messenger变现，但估值已经很便宜了。

　　如果您想知道Apple的估值，那么此股的营运现金流估值约处于历史中值。

　　不过另一方面，Netflix第一季订户数目即使胜华尔街分析师的预测，但此股看来仍然高不可攀。Netflix虽然取得利润，但一直进行大量投资，拓展海外业务和原创内容，由于投资额庞大，多年来一直以惊人速度烧钱。

　　尽管公司的现金流预计将低于2020年预期，但公司的第一季业绩仍然显示，今年现金流将达10亿美元。不过无论从市盈率和市现率来看，Netflix股价都很昂贵。