中国串流平台对碰：爱奇艺vs 虎牙

　　据估计，中国将在未来四年成为全球娱乐和媒体开支增长最高的地区。因此，我们比较了两家发展蓬勃的中国数码媒体龙头，分析两者的投资形势。如正寻找增长股提高回报，爱奇艺或虎牙可值得考虑。

　　COVID-19爆发令两只股票近月遭受重创，但与上世纪的经济危机一样，逆境始终会过去。持续买入股票的耐心投资者，可望在未来10年获利甚丰。

　　让我们看看现时哪只中国增长股较值得投资。

　　爱奇艺：串流娱乐的领导者

　　爱奇艺总是获称为中国版NETFlix。公司是中国两家主要影片串流供应商之一，与对手腾讯视频分占相若市占率。爱奇艺在2018年以首次公开发售（IPO）方式上市，母公司是中国领先搜寻巨企百度。

　　爱奇艺提供付费订阅和广告版订阅，从影片串流服务获利。爱奇艺在第四季录得11亿美元收益，当中近半来自付费会员。会员服务收益按年增加21%，管理层把增长归功于平台不断扩大优质影片内容。

　　然而，中国经济疲弱，拖累上季度广告收益跌15%。此令整体收益增长受压，公司增长率只有7%。

　　为使业务多元化，爱奇艺计划把业务扩展至中国境外，进军东南亚市场。公司拥有内容分发业务，上季度按年增长68%。但其他收益（包括网上游戏和现场直播）减少了21%。

　　2020年第一季，管理层预测收益按年升2%至8%，达到10.2亿至10.8亿美元。

　　虎牙：中国电竞和游戏串流直播的领导者

　　虎牙在全球最庞大的电子游戏市场，担任游戏串流直播平台的领导者。旗下串流平台在直播电竞赛事上大受欢迎，而中国有望超越南韩，成为全球第二大电竞市场，仅次于美国。

　　电竞是电子游戏行业的新兴增长渠道，如能受把握此趋势，虎牙将成为极佳选股。

　　虎牙在2014年由YY创立，2018年分拆为一间独立公司。该年年初，腾讯收购当中巨额股权，由2020年3月8日至2021年3月8日期间，腾讯拥有50.1%的投票权。

　　虎牙成功的关键，是公司与腾讯Riot Games（最多人观看的电竞比赛游戏《英雄联盟》的开发商）等领先游戏厂商建立了稳固关系。虎牙开始通过第三方开发商发行游戏，如2019年由Remedy推出的《控制》。

　　虎牙与爱奇艺不同，并非依赖广告开支环境稳健增加收益。在最近一个季度，广告收益只占业务4.7%。虎牙的收益主要来自付费用户购买虚拟礼物，支持他们喜欢的直播主。上季度串流直播收益按年升77.2%，占虎牙业务95%。

　　虎牙的增长速度远胜爱奇艺，第三季总收益增长77.4%。由于中国的游戏玩家数目庞大，公司大有可能保持强劲增长。2018年，中国有6.87亿名游戏玩家，预期到了2023年将增至8.91亿。

　　电竞将继续推动虎牙发展。竞赛游戏在中国非常受欢迎，预期在2015年至2023年，玩家数目将按年增长21.7%。这将成为此增长股的巨大动力。截至第三季，虎牙的每月活跃用户为1.461亿，按年升47.6%。

　　哪只股票更值得投资？

　　决定买入哪只股票时，增长是重要考虑。在这方面，虎牙显然更胜一筹。

　　虎牙的盈利能力亦胜过爱奇艺。过去四季，爱奇艺录得13亿美元经营亏损，相对之下，虎牙仍有微薄经营利润2,590万美元。爱奇艺录得亏损是可以理解的，原因是公司必须投入大量资金制作新影片，才能吸引用户，保持参与度。

　　相对而言，虎牙的主要成本是支援串流直播业务的频宽成本，以及与串流内容的直播主摊分收益的费用。电竞内容也有一定成本，但相对于爱奇艺影片平台的电影和电视节目制作成本，虎牙的成本实在不高。

　　以市销率计算，爱奇艺股票较为便宜，估值为过去销售的3.48倍。虎牙目前股价为销售的3.79倍，由于其增长和盈利能力较佳，溢价水平不算太高。