英伟达 vs AMD 那只值得买？

　　英伟达和AMD两大半导体股票于2020年累计升逾1倍，跑赢费城半导体指数同期约50%升幅，然而两家公司在2021年谁有望跑得更快？

　　英伟达和AMD业务的分别

　　英伟达和AMD两家公司都是以产销GPU和CPU为主，其中英伟达的大部分收入来自用于PC和数据中心的独立显示卡（或称独显/dGPU），小部分来自其Tegra CPU，该处理器主要应用于汽车联网、Android电视游戏设备Shield，任天堂Switch等。

　　英伟达 的Tegra主要高通和联发科（MediaTek）的类似的ARM（Advanced RISC Machines ）CPU竞争，但不会与AMD和英特尔更强大的x86 CPU竞争，该类CPO主要应用在PC和伺服器。

　　英伟达早前收购英国芯片设计公司ARM（安谋），有助提高公司收入和利润。此外，亦完成了对网络设备制造商Mellanox的收购，可增强其在数据中心市场的捆绑销售能力。

　　AMD则逾三分二收入是来自用于PC的CPU和dGPU，主要竞争对手包括英特尔和英伟达竞争。AMD其余收入主要来自用于数据中心的Epyc CPU，此直接与英特尔Xeons芯片竞争。此外，还有专门供应Sony和微软最新游戏机的定制芯片。

　　并购方面，AMD 2020年收购FPGA（现场可编程芯片阵列）生产商Xilinx，虽然有关交易尚未完成，但AMD可望在此专业范畴与英特尔在2015年收购的Altera抗衡。AMD和英特尔的收购目的同样是为补充自家数据中心业务的不足，借FPGA进行重新编程以令CPU在AI和机器学习之类的任务上加速。

　　行业前景对AMD更有利

　　新冠肺炎疫情为英伟达和AMD带来危与机。在家工作和线上教育在疫情之下急速兴起，引发新一轮PC和笔记簿电脑升级浪潮，大大推动了对移动CPU和GPU的需求。而云服务使用激增也促使运营商升级其数据中心，而严格的AI任务则支持了高端GPU的销售，值得留意是高端GPU的处理速度比独立的CPU要快。

　　此外，随着新游戏主机的到来，以及疫情下更受欢迎的视频游戏，对高阶游戏GPU的需求显著增加。这些背景均对AMD更为有利。

　　值得留意是，英特尔持续的研发生产问题，令公司2019年出现CPU短缺，并导致要推迟其新的7nm芯片，这亦将PC生意推向给AMD，而AMD在无遭受任何短缺或研发问题下，成功抢占市场。

　　据PassMark Software的数据，在2016年至2020年第四季度之间，AMD在CPU市占份额从17.8%扩大到38.4%，而英特尔的份额从82.2%缩减到61.6%。

　　哪家公司发展更快？

　　英伟达截至1月26日的2020财年收入和调整后每股盈利分别下降7%和13%，主要由于加密货币泡沫（2019年突然爆发）造成的，导致矿工用廉价的二手GPU，令市场大手冲击。不过在2021财年首九个月，由于游戏和数据中心芯片销售激增，抵消了疫情导致的小型汽车和专业设计视觉化解决方案业务的跌幅，令英伟达收入按年大升49%。

　　由于英伟达收购了Mellanox以及有较多收入来自较低利润的游戏GPU，英伟达在此期间的毛利率略为下降，不过其净收入仍增长55%。市场预计公司全年收入和利润将分别增长51%和68%。明年，随着疫情过去，公司的高速增长期将会消退，其收入和盈利预计仍能增长21%。

　　AMD 2019年收入和调整后每股盈利分别增长了4%和39%。其GPU业务面临与英伟达类似的加密货币问题，并且游戏机销售的下降限制了其半定制芯片的销售。但在2020年首9个月中，AMD收入按年增长42%，主要受惠游戏，PC和数据中心对CPU和GPU的需求增长，带动毛利率提升之余，亦令净收入增长逾4倍。

　　市场预计，AMD 2020年收入和调整后盈利将分别增长42%和92%。2021年收入和利润将分别增长27%和49%，主要由于公司获睇好可继续与英伟达竞争中保持同步，并在与英特尔的竞争中占上风。

　　结论：选AMD

　　英伟达和AMD的预期市盈率用为50倍，但AMD较英伟达有吸引力有以下三个原因。

　　第一，AMD在汽车和企业领域的曝光率较英伟达为低。其次，一旦英特尔芯片技术继续遇到挫折，AMD的市占可望继续增长。第三，AMD的芯片为PS5以及Xbox Series X游戏机主机提供GPU，这些游戏机销售将在紧接的假期旺季保持强劲。

　　总括而言，英伟达和AMD的增长前景依然强劲，但AMD凭借更多元的产品组合，可望较英伟达有更佳表现。