摩根大通的科拉诺维奇：股市混乱背后的流动性不佳

在向下和向上的过程中，一个共同的主题将过去六个月的股票戏剧统一起来：流动性薄弱。
据麦克科罗诺维奇领导的摩根大通(JPMorgan)策略分子表示，市场无法吸收交易，因此很容易与其他基本因素共同引发大幅波动。在第四季度，该公司基于标准普尔500电子迷你期货的市场深度指标下跌至不到过去十年其他抛售期间平均水平的三分之一。
对于科拉诺维奇来说，了解为什么即使许多买家坐在他们的钱包上，股票反弹如此之快也是关键。虽然标准普尔500指数从12月份的低点飙升了20%，但摩根大通追踪的几乎每一类投资者，从个人到对冲基金和计算机驱动的交易者，都没有表现出追逐涨势的倾向。他们的股票敞口处于历史范围的低端。
科拉诺维奇在给客户的一份报告中写道：“流动性因此解释了市场如何在相对较小的定位变化上下跌，我们认为自12月以来基本面会发生微小变化。” “如果流动性只有一半或三分之一，那么对于特定的流量水平，市场变动速度的两到三倍是合理的。”
流动性减少常常被拖入市场崩溃的讨论中。例如，在12月，当标准普尔500指数跌至熊市的边缘时，唐纳德特朗普总统和高盛的策略分子都认为这可能导致抛售。
摩根大通的最新报告强调了一个不那么严格的现象：流动性在推动股市走高方面的作用。尽管战略家没有给出流动性保持不变的理由，但他们认为这是一个为进一步收益创造条件的环境的一部分。
“考虑到流动性，只有空头回补，回购，经销商的伽玛对冲，以及一些有限的再杠杆化推动整个复苏，这是合理的，”科拉诺维奇说。 “这反过来又打开了当前春季可能继续上涨的可能性。”
策略师敦促投资者接受风险，理由是中央银行货币政策出现大幅逆转。在周三的最新政策更新中，美联储官员将其今年的预期利率上调从2降至零，同时决定结束9月份央行持有的债券减持。
“这是货币政策的巨大转变，我们认为这些转变并未完全定价于各种资产，如风险货币，股票，商品和其他价值资产，”策略师表示。 “很明显，温和的转变仍然存在。”