金价在2000美元上方进一步走高，接下来呢？

　　突破了2000美元的里程碑后，金价周四进一步走高，日内再次突破2050美元关口，那么价格现在过高了吗？

　　这个问题无法回答。黄金的价值取决于投资者的认知，它不产生利息，其内在价值由市场决定，对其他资产适用的估值技术对黄金并不适用。

　　在进行了各种估值之后，黄金的反弹看起来很合理。尽管目前的价格看起来很昂贵，但它也很容易进一步上涨。

　　衡量黄金的一种方法是将其与其他大宗商品进行比较。石油与黄金价格的比率，一度触及历史最低水平，原因是油价暴跌。此后金价出现了反弹，而油价的进一步回升将对金价有所帮助，但从这个角度来看，黄金显然并不便宜。

　　另一种方法是看不同货币的金价。以美元计价的黄金价格既取决于货币价值，也取决于黄金本身的价值。在过去的几个月中，美元急剧贬值。但是，如果以欧元和日元计价的黄金来看，这不仅只是美元疲软，，还有更多原因推高金价。黄金兑这两种货币近日均创下了历史新高。

　　然后我们谈到通货膨胀问题。黄金被视为价值储存手段。当人们预期未来会出现通货膨胀时，金价自然会上升。同样从这个角度来看，黄金价格可能在一开始就被高估了。在新冠疫情的冲击之后，通胀预期一直在迅速上升，这有助于解释黄金的上涨。

　　但现在我们来看看对黄金最重要的影响，即债券的实际收益率。与债券或银行存款不同，黄金不支付利息。因此，当利率居于高位之际，持有黄金就意味着在错失其他资产的收益。而当实际收益率为负时，黄金不支付利息就成为一种优势。经通胀因素调整后的美国10年期公债收益率从年初的约0.1%降至负1.06%。实际收益率为负，这预示着美元将走弱，金价将走高。

　　百达资产管理公司首席策略师卢卡・保里尼（Luca Paolini）表示，“债券看上去甚至更贵，目前价值为20年来最糟。金价正处于历史高位，而强劲的基本面以及对资产多元化的需求暗示着金价将进一步上涨。”

　　分析认为，当黄金处于牛市时，它会表现出进一步高于公允价值的倾向。因此，尽管黄金价格现在很昂贵，但仍比2011年底的前一个峰值便宜得多。

　　判断市场是否见顶有一个方法：当散户投资者纷纷被吸引进去时，牛市往往会见顶，股市似乎也在经历这个过程。黄金在1980年的最高峰时期也是如此，当时许多人将毕生积蓄转化成一小堆金币；再一次是在2011年，黄金ETF达到历史新高。这次反弹显然不单单是ETF购买所推动的。

　　各国央行将实际收益率压得越来越低，并继续提高黄金的公允价值。然后通胀终于开始不受约束，朝着甚至超过3%的目标上升。然后散户大举进入，再过一段时间，黄金可能会下跌，但上涨的过程将是有利可图的。

　　风险将随着央行行为的改变而来。上一次在美联储开始尝试放弃其资产购买之后，黄金进入了熊市。目前黄金确实看起来很昂贵，但是没有理由期望黄金会在短期内大幅下跌。

　　曾担任美国铸币局局长的莫伊表示，上一次黄金涨势中，在金融危机爆发三年后，金价才见顶。

　　“金价之前一直在上涨，直到情况变得非常明朗，即美国经济将是缓慢复苏，并且不会出现通胀。”莫伊称：“我认为，金价正处于上涨势头的最开始阶段。”