股市在疫苗面世后会如何？

　　从最近一些新闻报导可以预见，当美国食品药品监督管理局（FDA）批准某只SARS-CoV-2疫苗上市后，投资者将有何反应。

　　许多专家认为，除非开发出有效对付SARS-CoV-2冠状病毒的疫苗，民众广泛接种，否则美国经济将无法真正回复正常。

　　他们的看法大概正确。航空旅游的乘客量虽然已自4月最低位开始逐步回升，加上许多大学已宣布计划秋季重开校园，各州亦逐渐放宽对非必需企业、聚会和活动的各项限制，但民众忧虑受COVID -19病毒感染，许多商品的需求将受打击，难以回到大流行前的水平。

　　因此，若有疫苗获美国食品药品监督管理局（FDA）批准上市，将会成为股市的真正「圣杯」，这看法很合理。某只疫苗若最终获批，势将成为股市的催化剂，但标普500指数届时就会大升也不一定。

　　市场对冠状病毒疫情的新闻很敏感

　　众所周知，冠状病毒候选药物或疫苗相关的消息，可将股市迅速舞高弄低。看看最近一些新闻就知道。

　　5月18日，Moderna发布冠状病毒候选疫苗1期试验的中期数据，显示45名参与者全部产生抗体。标普500指数应声大升超过3%，创下一个多月来单日最好表现。

　　然后在5月19日，市场出现一份报告警告投资者，指Moderna的测试数据远未有定论。具体而言，目前只有8名患者有中和抗体（重要抗体）的数据，尚不知道这些抗体能否在患者体内长期存在。正如下图所示，该报告公布时（美国东部时间下午3点左右），市场马上回吐部分升幅。

　　标普500指数 数据来自 YCHARTS

　　几星期前，即4月29日，吉利德科学（Gilead Sciences）宣布抗病毒药瑞德西韦（remdesivir）的3期测试结果，显示此药不仅可有效治疗COVID-19的严重病例，而5天疗程与10天疗程同样有效，即是说药物供应足够治疗更多患者。标普500指数当日大升2.7%。

　　值得留意，市场对病毒潜在疫苗和药物的新闻极为敏感，不论这些消息属利好或利淡。

　　这使笔者想到一个投资者都应知道的重要概念。股市是经济发展的预测指标。这是简单的说法，但任何时候，股票的估值都是根据最佳可用数据得出的预测，反映未来经济和企业前景。随着新数据出现，前景亦会调整，例如某家生物科技公司带来SARS-CoV-2疫苗的喜讯，就会使整个国家和全球有希望很快可回复正常，投资者因而期望企业盈利可短期来转强，推动股价上升。

　　疫苗肯定会是巨大的催化剂，但是……

　　几可肯定，若出现消息指疫苗成功面世，可供民众接种，这会是股市一大催化剂，但很难说对股市会产生多大影响。标普500指数会马上大升10%或更多吗，又或者反应会较温和？

　　没有人有水晶球可准确预测股价走势，但笔者倾向认为股市反应会较温和。

　　原因是这样的。目前为止，市场期望疫苗能在2021年初广泛使用，大多数专家均指出，即使以最快速度研发，可行的时间表亦需要12到18个月，才能由研发到通过临床测试。（许多候选疫苗已经在进行研发，但如果没有适当研究，我们无法知道是否有效。）

　　这个竞赛从今年初开始，对各候选疫苗的研究开始马不停蹄。若以中值推算，疫苗将在2021年春季上市，而最理想剧本就是今年底已有疫苗。

　　市场的估值已反映冠状病毒疫苗很大机会将在这个时间内出现。事实上，没有保证一定可成功研发疫苗，因此当有迹象显示有望成功，股市自然会兴奋回应。

　　现在到疫苗获批这段期间，可以存在许多变数。我们需要查阅第1期测试的完整数据，才能更加全面了解某只候选疫苗的安全性，以及激发所需免疫反应的基本效果。（目前至少有6款候选疫苗处于第1期研究。）然后，我们需要查阅第2期和第3期测试数据，这将更认真研究疫苗预防COVID-19的功效。

　　全球各地正在研发的几十款候选疫苗，许多都会重复这个过程。

　　值得留意，每当某款候选疫苗取得突破，写下里程碑，又或定下更高指标，那么股市将应声上扬。到了有效疫苗可广泛应用时，人们就会期待接种。简言之，过程可能推动标普500指数在多个单日上升，每次可能升2%至3%，而不是在疫苗获FDA批准后一次过爆升。

　　疫苗有必要，但还未足够

　　最后一个看法：新型冠状病毒疫苗虽然会是市场的强力催化剂，但股市若要回升至大流行之前的高位，可能还要有更多利好消息。

　　具体而言，除了疫苗获批，可能还要有相当多的利好经济数据。失业现时是一个大问题。据国会预算办公室（Congressional Budget Office）的数据，第三季失业率预计将超过15%，这对任何人来说都不感意外。即使疫苗面世，美国的就业市场亦不会马上回复之前水平。事实上，失业率下降趋势预计将是循序渐进，到2021年底失业率仍会高达9.5%。

　　简言之，冠状病毒疫苗将为我们大开绿灯，推动经济回复正常。但即使疫苗面世，实质经济仍可能至少要花几年时间才可回复正常，因此股市若要创出新高，可能将会是缓步而上，不会是一场短跑。