Uber是稳健的长线投资吗？

　　这家召车巨头成功与否，为何最终要看单位经济效益（unit economics）。

　　过去几周，Uber的股价如坐过山车。公司虽然受到冠状病毒大流行重创，4月全球订单总额按年下跌80%，但由于公司重整业务重心，转为致力削减成本和提升盈利能力，华尔街分析师对最近的业绩报告相当看好。笔者认为Uber能够度过危机，但投资者决定为投资组合买入这只科技股前，应要小心为上。

　　一波三折

　　公司截至3月31日的最新季度，可说是惊涛骇浪。Uber录得29亿美元亏损，较分析师平均预期高出一倍多，公司同时面对加州驾驶伙伴划分准则的诉讼案件，该案件在Uber上市前就一直困扰公司。此外，公司宣布裁员14%，包括3,700名客户支援和招聘团队的员工。Uber预测这些措施可每年节省10亿美元固定成本。

　　公司并非一面倒只有坏消息。在业绩电话会议上，行政总裁Dara Khosrowshahi表示：「我们的策略首要任务仍然是尽快扭亏为盈。」此外，他认为Rides 乘车业务最坏时间已经过去。「过去三周全球业务一直按周回升，这星期有望录得连续第四周增长。」经济完全停摆对Uber的冲击一眼便知有多大，但笔者认为公司正趁着这个逆境，锐意提升营运能力，朝着正确方向发展。

　　单位经济效益

　　像Uber这类平台变动成本较高，必须要有理想的单位经济效益（unit economics），业务才能蓬勃发展。有意买入此股的投资者值得留意这个指标。公司每程乘载的亏损，从2019年第一季的0.67美元增至2020年第一季的0.76美元。随着业务规模扩大，目标应是保持成本稳定，同时收入增长，这样就可使营业杠杆扭转劣势。但很不幸，Uber的每程乘载亏损其实在扩大。

　　解决这个问题没有明确方法。Uber是否可提高乘客的收费？是否可减少司机分得的金额？是否可完全取消司机的补贴和乘客的折扣优惠，同时减少吸引客户所需的重磅推扩活动？这些都是很大的问号，笔者认为不易有答案。目前有太多变数，很难作出准确评估。

　　前景阴晴不定

　　Khosrowshahi可能看好公司很快能扭亏为盈，但Uber其实正面对一些严峻挑战。正如笔者上文提到，加州提出的诉讼，正是公司必须面对的新障碍。据《纽约时报》（The New York Times）报导，加州市政府和州政府代表律师有信心在针对Uber的这宗案件中胜诉。这可能触发其他州份效仿加州，纷纷向Uber发出监管挑战。毫无疑问，这会增加公司本已很高的监管和法律成本，可能推迟公司的盈利之路。

　　Uber非常重视客户的价值，亦是社会一项重要服务，这些都是长线投资的必要元素。然而，笔者认为当中涉及很大风险，迫使笔者将Uber放入「太难投资」的名单。除不断涌现的监管问题，公司经营的市场竞争亦很激烈。Uber的乘载业务不只在全球各地与大量召车服务竞争，对手还包括其他交通方式，例如自驾出行、公共交通工具，甚至步行。此外，同样不容忽视新的对手，例如特斯拉（Tesla） 和Alphabet ，两者都对自动驾驶技术趋之若鹜，这种技术随时改变整个行业的面貌。

　　Uber Eats和Freight属于旗下按需平台，作为发货者和送货者的中介，两项业务正高速增长，今年第一季收入较去年同期上升超过50%。冠状病毒大流行加快送餐的普及，Uber留意到这种趋势，已对Grubhub （ NYSE:GRUB ） 提出收购，期望扩大业务版图。这项业务同样面对激烈竞争，而目前占Uber整体业务只有很小部分。Uber明显是这个新兴召车行业的龙头，但若要判断未来是否成功，目前仍然言之尚早。由于公司的市值已超过福特（ Ford） 和通用汽车（ GM） 的总和，最好是不要沾手这只召车股。