动视暴雪能成为一只百万回报股吗？

　　动视暴雪（Activision Blizzard）于过去10年为投资者带来了丰厚回报，展望未来，该公司正在为手游市场的下一轮增长进行部署，其开局表现理想， 《决胜时刻：手机版》第四季的下载次数达到1.5亿。

　　不过，这只股票能让你成为百万富翁吗？我们将回顾动视暴雪过去的表现，以了解投资者可以对其将来的表现作何合理期许。

　　过往回报大检阅

　　投资者不应期望动视暴雪未来的表现将大幅优于过去的的表现，我们应首先考虑，对该股的早期投资如今值几多钱？

　　若在1990年代初、动视进行首次公开招股（IPO）后不久便投资1万美元买入其股票，按当前的股价计算，加上再投资股息，该笔投资将升值至70多万美元，虽然不是百万回报，但尚且在目标范围内。

　　上述回报基本上都是在过去20年取得的，从1993年进行IPO开始到1999年，该股的回报率只有36%， 但在1999年底至2009年间，其股价攀升近800%。

　　动视过去10年的股价上升速度有所减慢，但其2010年4月以来的累计升幅依然不容小觑，有400%以上，年化回报率大约是15%。若该股继续为股东带来这个水平的回报，那么1万美元的投资可能会在未来30年升值至60多万美元。

　　当然，要让目标成真需要各种天时地利人和的配合，但动视长久以来的成绩证明，它有力应付这个挑战。

　　其业务表现如何？

　　请看以下表格，表中显示了动视从1998年开始的5年期收入、净收入和自由现金流的累计增长。

　　资料来源：动视暴雪。1999财年至2004财年止于3月；2009财年至2019财年止于12月

　　动视的增长并不稳定，但电子游戏行业本来就是如此，新系列的发布会令销售激增，而缺乏新作则会令增长放缓。该公司多年来的表现符合期望，才是值得注重的一点。

　　20年前，动视的收入和利润增长迅速，那时公司的规模要小得多，并在各平台上发布了几十款游戏。2002年，动视制作了50多款游戏产品，带动同年的收入大幅增长。

　　渐渐地，游戏的制作价值增加，创作顶级游戏的成本也愈来愈高。在《决胜时刻》系列的发展初期（2003年至2009年），管理层发现投入更多资源到最知名的游戏系列更有效率，回报亦更高。

　　动视于2008年与暴雪娱乐（Blizzard Entertainment）合并，这是其提高毛利的策略之一，旨在加强发展最受欢迎（以及最赚钱）的游戏系列，例如是暴雪的订阅制网络游戏《魔兽世界》，该游戏目前仍然在行内占重要一席位。

　　在过去10年，管理层把其游戏组合精简成只含最赚钱、最受欢迎的游戏，当中包括《斗阵特攻》等新游戏；而动视昔日经常发布的授权游戏已不见踪影，例如是根据《蜘蛛侠》和《占士邦》等人气娱乐题材改编的游戏。每年预定推出的游戏减少，这或许解释了动视近年增长放缓的部分原因，但却没有阻止其股价于过去10年间不断走高。

　　继续灵活地分配资本

　　动视暴雪行政总裁科蒂克（Bobby Kotick）于过去10年作出了两宗关键交易，令公司的价值得到大幅提升。一是2013年时大量回购威望迪（Vivendi）手上的动视暴雪股份，使股份数目减少37%，每股盈利按比例提高。

　　二是2016年时以59亿美元收购King Digital Entertainment，将最赚钱的手机游戏之一《Candy Crush》加入到动视旗下，更不用说该项收购还为公司带来大量的手机游戏开发人才。

　　投资者可能需要看到更多类似的价值创造措施，该股才能发挥「百万回报」的潜能。惟动视近年的收入和盈利增长并不足以起到实质性的推动作用，其过去五年的增长与电子游戏行业大致相当，每年约为10%左右。

　　不过，科蒂克从1990年代初上任以来便致力进行交易，并把资本分配到最佳的发展机会。他在2004年的致股东信中表示：「我们努力建立一间能灵活把握机遇，同时又保持远见卓识的公司，以期能预测挑战并规划未来。」

　　这番话完美说明了动视暴雪的增长策略，你可以把动视看作一间互动娱乐控股公司，它在规模达到1,500亿美元并不断成长的电子游戏产业中调配资源，寻求最佳回报。

　　你能靠动视暴雪成为百万富翁吗？

　　动视能否让你致富，视乎你所投资的金额。考虑到该公司过去五年的收入和盈利增长，它似乎无法在未来10年把一笔小投资变成价值百万美元的持仓。

　　如果你想一尝当「电玩大亨」的滋味，你需要愿意持有这只股票几十年，让复息效应发挥其魔力。鉴于动视暴雪拥有业界领先的游戏系列，并不断积极地投资于游戏内广告、电竞和新游戏等发展，这只增长股应该还是有利可图的。