五年爆升500% 亚马逊的股价还能冲多高？

　　这家科技巨擘的电商和云端生态系统不断扩张，可望推动其股价升至新高。

　　新冠肺炎危机推了亚马逊电商及云端业务一把，该公司的股价于最近达到历史新高。由于足不出户的民众愈来愈多，亚马逊电商平台上的订单大大增加，AWS（Amazon Web Services）的使用量亦一样，随着云端服务、应用程式和串流媒体的使用量提高而激增。

　　亚马逊的股价于过去五年攀升500%以上，在疫情爆发之前就已经跑赢大市，但亚马逊能在未来五年继续创下新高吗？让我们来审视一下公司面对的利好和不利因素，找出答案。

　　亚马逊的核心优势

　　亚马逊的收入大部分来自电商平台业务，而利润则主要来自其全球最大云端基础设施平台AWS。AWS业务的毛利较高，其增长使亚马逊得以透过蚀本招徕策略（包括进取的促销、低廉的硬件设备、成本高昂的原创节目）扩展其电商平台，从而击垮规模较小的零售商。

　　上述的生态系统扩张推动了亚马逊Prime服务的增长，过去两年，其Prime会员人数增加约50%至1.5亿。亚马逊一直致力提供更多折扣、送货服务和数码便利，以套牢Prime会员并吸引新的顾客。与日俱增的内建Alexa装置，包括Echo喇叭、Fire电视机顶盒和连网设备亦增强了它的吸引力。

　　此外，亚马逊开设了无收银员商店和实验性陈列店，进军实体市场；公司亦收购了全食超市（Whole Foods Market），以辅助其网络杂货配送。最近，亚马逊还成为美国第三大数码广告平台，仅次于Alphabet 旗下Google和Facebook 。

　　亚马逊的媒体生态系统涵盖亚马逊音乐（Amazon Music）和亚马逊Prime Video，该系统的不断发展让公司能够挑战串流音乐龙头 Spotify和串流影视巨擘NETFlix。Spotify和Netflix均疲于应付高昂的内容授权及制作费用，与它们不同的是，亚马逊可以利用AWS的利润补贴其媒体业务。

　　亚马逊的最大弱点

　　在短期内，亚马逊很可能会继续占据电商及云端霸主之位，但它在这两方面依然面对竞争的威胁。

　　沃尔玛（Walmart）和Target最初难以与亚马逊抗衡，但这两家大型超级市场积极配合亚马逊定价、对旗下电商平台进行升级、提供免费的送货选项，并将它们的实体店变成网上订单的配送和取货据点。新冠肺炎危机让亚马逊暂时较沃尔玛和Target占上风，但后两者可能会继续蚕食亚马逊的客户群。

　　此外，亚马逊的电商平台愈来愈依赖第三方卖家，当中有不少卖家来自中国和其他海外市场，惟美国国土安全部的新规定可能会影响来自这些商户的销售收入，有部分商户已被控兜售劣质和冒牌商品。

　　在云端市场，AWS面对微软旗下平台Azure的激烈竞争。对于与亚马逊打对台的零售商，以及已经捆绑微软其他软件服务的公司来说，Azure是一个热门的替代选择。

　　根据Canalys的资料，于2018年第四季至2019年期家，Azure的市占率从14.9%升至17.6%；而AWS同期的市占率则从33.4%降至32.4%。在最近几季，Azure的收入按年飞升62%，AWS的收入则增长34%。此外，亚马逊还输给微软，丢掉美国国防部高达100亿美元及为期10年的《联合企业防御基础设施》（JEDI）云端合约。

　　亚马逊的股价还能冲多高？

　　分析师目前预计亚马逊今年的收入和盈利将分别升20%和22%，其远期市盈率约为80倍，估值并不便宜，但由于新冠肺炎危机为亚马逊的电商及云端业务带来助力，公司或会轻松超过上述预期。截至撰写本文时，亚马逊的市值约为1.2万亿美元，因此，期望该股于未来五年再带来多倍回报宗免不切实际。

　　但笔者认为亚马逊的云端业务将继续增长，进而为电商平台的持续增长和扩张提供动力，这种良性循环将保护其抗衡沃尔玛、Target、微软和其他竞争对手的护城河。换句话讲，亚马逊的股价会继续上升，长期跑赢大市。