特斯拉是媲美苹果的科技股吗？

　　这家新一代电动车制造商于2020年表现凌厉，但将之视为科技股可能还为时尚早。

　　特斯拉汽车是今年市场上最炙手可热的股票之一，2020年以来其股价已累计上涨73%；而大型美国汽车制造商则朝逆向而行， 福特（Ford）和通用汽车（General Motors）的股价分别下挫47%和39%。

　　唱好特斯拉的人士认为这种分歧是合理的，因为他们大多数人都不把特斯拉视为汽车股，而是科技股，他们认为比起福特或通用汽车，特斯拉更像据传曾试图收购它的iOS巨擘―― 苹果（APPle）。以下让我们来归纳一下认为特斯拉是科技股的论据。

　　特斯拉转往新方向发展

　　从某些方面来说，特斯拉是一只科技股，甚至乎跟苹果很像。然而，唱好者不愿将特斯拉归类为汽车股，显然是因为该公司的估值与一般汽车制造商的估值相差太远。

　　特斯拉的企业价值为1,430亿美元，大致在通用汽车（1,200亿美元）和福特（1,540亿美元）之家（考虑到老牌汽车制造商的高杠杆经营模式，我们必须使用企业价值而非市值作指标）。问题在于，福特和通用汽车的往绩收入大约是特斯拉的六倍。

　　唱好特斯拉的理据，向来都是其增长高速，因此理应获得巨额溢价。不过，最近情况变了样，公司去年第三季的收入有所下跌，最近一季仅略微回升2%。特斯拉的汽车销量日益提高，但销售组合改以较便宜的Model 3为重（现在则是Model Y），牺牲了较高价的Model S和Model X。

　　为拓展更广阔的市场，特斯拉推出更低廉的电动车，而苹果也一样，推出了入门级的装置。但一比较毛利率，两者便出现重大差别。特斯拉的毛利率已经连续三年下降，去年为16.6%；福特和通用汽车的毛利率更低，分别为8.3%和10.3%；而苹果的毛利率为37.9%，特斯拉根本不是对手。值得一提的是，苹果的毛利率比其他以软件为重的科技龙头要低。

　　苹果和特斯拉都销售硬件，但苹果持续一点一点地向你收费，产生高毛利服务收入的机会五花八门。特斯拉的应用程式商店在哪？iCloud又在哪？特斯拉的电动车并不便宜，但其一大卖点是，它的维修保养成本很低。简而言之，特斯拉的售后服务利润比其他汽车公司要低。

　　唱好特斯拉当然没有问题，该股亦总是让空头部队无从下手，即使现时汽车制造商陷入困境，沽空者还是再次遭挟淡仓（short squeeze）。特斯拉有很多优秀的科技，而且还不断地更上一层楼，假以时日，尤其是在它增添服务及订阅制平台之时，它可能会变成一只势不可挡的科技股。然而，仅仅因为特斯拉作为一只汽车股估值过高，并不代表它可以被抬举为下一只明星科技股或汽车界苹果。