五年爆升300% 微软的股价还能冲多高？

　　流动优先，云端至上（Mobile First， Cloud First）策略让这科技巨擘再次成为增长股。

　　微软曾被视为是处于成熟期的科技股，持有它是为了稳定和收息，而不是为了股价增长。但在过去五年，一位高瞻远瞩的行政总裁对公司的业务作出天翻地覆的改变，微软的股价大升约300%。

　　纳德拉（Satya Nadella）于2014年接替鲍尔默（Steve Ballmer）出任行政总裁，他降低了微软对Windows和Office授权销售的依赖，并以流动优先，云端至上的理念，扩大微软的生态系统。纳德拉放弃微软对Windows Phone和智能手机的雄心壮志，于iOS和Android上发布了其软件的流动版本，并且积极拓展云端服务。

　　一开始，公司的盈利增长减慢，但随着Office 365、Dynamics 365和Azure等商业云端业务成为其新增长引擎，这场转型得到了回报。微软还拓展了Surface和Xbox业务，以分别在个人电脑和电玩市场保持可观的市占率。

　　这些优势在整个新冠肺炎危机期家支撑着微软的业绩，尽管标普500指数今年以来下跌了，但微软的股价却上涨。但展望未来，微软能否继续跑赢大市？

　　微软的核心优势

　　根据StatCounter的资料，Windows于桌面作业系统市场的市占率接近80%，而Gartner 的资料显示，Office于内容编制及电邮市场占据近90%的份额。微软借助自身在这两个市场的龙头地位，将Windows和Office转变成以云端为基础的服务。最初，微软提供Windows 10免费升级，除了增设应用程式商店外，还进行以云端为基础的更新，使系统更类似于iOS和Android。

　　其后，微软以Office 365将Office用户从定期升级转变为订阅制模式，并将Dynamics CRM（客户关系管理）平台拓展为以云端为基础的服务。微软还扩充了Skype的功能，与Slack 展开竞争；同时也收购了领英（LinkedIn），于专业社交网络的利基市场位居领先地位。

　　为了支持这些服务，以及满足企业客户的云端存储和处理需求，微软发展了云端基础设施平台Azure，目前该平台于云端市场排名第二，仅次于Amazon Web services（AWS）。

　　根据Canalys的资料，于2018年第四季至2019年期家，Azure的市占率从14.6%增至17.6%，而AWS的市占率则由33.4%降至32.4%。微软还拿下美国国防部高达100亿美元的《联合企业防御基础设施》（JEDI）云端合约，受到众所瞩目（不过，亚马逊正试图以诉讼推迟交易的进行）。

　　在硬件方面，微软迫使笔记型电脑市场与Surface一起演进，创造出全新的二合一装置利基市场。此外，微软继续以Xbox One挑战Sony 于游戏主机市场的地位，并凭借HoloLens拓展到扩增实境领域。公司还明智地退出大部分展示广告业务，以及与苹果合作，在iOS上展列其生产力应用程式。

　　微软的主要弱点

　　微软第二财季的商业云端业务收入按年飞升39%，占整体收入的三分之一以上，但该业务仍然面对激烈的竞争，其竞争对手有云端平台市场的AWS和其他劲旅、云端CRM市场的Salesforce ，以及云端协作市场的众多小公司，包括Slack和Zoom。

　　另外，微软的更多个人电脑（More Personal Computing）业务受到的宏观不利影响继续大于云端业务。该业务透过销售Windows授权、硬件设备、Xbox游戏机和基于搜寻的广告营利，上一季的收入占整体收入的36%。微软于2月底撤销了对该分部的业绩指引，目前还不清楚其云端服务的增长能否抵消有关放缓。

　　过去一年，微软的游戏收入也有所下降，因为玩家推迟了硬件的升级，等待2020年底Xbox Series X主机的发布。然而，微软过去五年的Xbox销量比Sony PS4的销量要少，如果微软即将推出的新款主机失利，该差距还会扩大。

　　那么，微软的股价还能冲多高？

　　华尔街预计，微软今个财年的收入和盈利将分别升12%和18%。微软的远期市盈率接近30倍，估值并不便宜，但公司的优势――尤其是在云端市场的优势，可说是证明了其溢价的合理性。

　　微软的市值已高达1.33万亿美元，因此，期望该股于未来五年带来多倍回报未免不切实际。但鉴于公司的流动优先，云端至上策略弥补了传统业务日渐减弱的重要性，其股价仍然有可能攀升至更高价位。