亚马逊低吸无望高追是否有理？

　　在疫情肆虐下，网上零售和配送服务只是这家电子商贸巨头其中一对翼而已，故事还有下半部分。

　　2020年初至今，大部分股票仍然处于弱势，录得双位数百分比跌幅，但亚马逊（Amazon）却是例外。

　　事后回顾，面对冠状病毒触发的股灾，加上种种限制措施，经济受到重创，这个时候押注亚马逊无疑是必然之选。过去一个月，网上购物已由个人喜好，变成数以百万家庭的基本需要，公司的网上购物业务已升格为生死攸关的大事。面对这种发展趋势，亚马逊可说是双得益彰。在2020年越早买入此股会越理想，此股虽然又创下历史新高，但投资者若乱投怀抱，相信表现会远远落后。

　　电子商贸业务无孔不入

　　亚马逊为客户提供的网上商贸服务包罗万有，多不胜数。这家科技零售商的生态系统现在百花齐放，从购物到后期的包裹送递，还有智能家居设备等等，可谓一应俱备，这都经常提醒民众可透过其平台购买家庭用品，以备不时之需。公司北美市场的销售总额在2019年增长21%至1,710亿美元，国际市场的销售额则增长13%至747亿美元，此股的高增长时代仍未过去。

　　然而，与其他零售商一样，亚马逊的零售业务利润率并不高。公司报告指，2019年北美和国际业务的基本营运利润率分别为4.1%和-2.3%。自家商品销售乏善可陈，第三方零售服务、订阅服务和广告（归为「其他」营运业务）的利润却远远更高，可以拉长补短。顺便一提，最近的假期购物旺季中，这些业务分别按年增长30%、32%和43%。

　　眼见全球各地为对抗COVID-19疫情，纷纷限制民众活动，消费者未来的行为可能会出现翻天覆地的转变，这个趋势看来大大有利亚马逊，旗下电子商贸业务有望蓬勃发展。

　　AWS成为买入理由

　　消费者大概对亚马逊的零售业务不会陌生，但过去十年，公司的Amazon Web Services （AWS）才是真正的戏肉，刺激股价动力十足，有如搭上火箭引擎。AWS自从首次推出市场后，一直将剩余伺服器空间出租。该业务自推出后，过去15年来一直在全球云端运算基础设施市场稳坐第一把交椅。该业务称得上是「小型」亚马逊，去年增长37%至350亿美元。

　　AWS在2019年收入虽然只占整体的12.5%，但营业收入却占整体63%。正如电子商贸业务，冠状病毒疫情大幅转变企业的活动，在家工作已成当中最明显的发展趋势。云端运算已经是庞大的行业，预计可见将来有望以双位数增长，这个趋势在最近疫情肆虐下，更加势不可挡。AWS应可维持高速而稳定的增长，这是投资者值得给亚马逊加分的主要原因。

　　自由现金流源源不绝

　　过去很长时间，亚马逊由于没有盈利，一直存在很大争议，而这类争议至今仍然存在。即使AWS能抵消利润率较低的电子商贸业务，但公司在2019年的总营业收入只有145亿美元，利润率只有5.2%。

　　不过，对于盈利能力其实有一个更好的评估指标，这就是自由现金流，即是支付营运现金和资本支出后剩余的资金，不计折旧和摊销等非现金因素，若看这个指标，则增加33%至258亿美元，相对于总收入而言，利润率亦只有9.2%，仍然不算高，但值得留意，亚马逊仍然将大量现金进行投资，推动高增长的项目。根据2019年数据，此股的市现率为43.6倍。

　　可以肯定，此股估值高不可攀，特别是年初至今大幅跑赢大市，但此股业务高速增长，未来利润增长又很有潜力，存在溢价相当合理。亚马逊虽然已不可能趁低吸纳，但理应值得买入，成为投资组合核心持股。