爱奇艺：历经三重考验 Q1用户增长值得关注

　　受益于2019年的《庆余年》等多部剧集的火爆，爱奇艺19年整体表现不错：总营收达到290亿元，同比增长16%，现金流同样充裕，截至2019年12月31日，拥有现金及等价物共计115亿元；但公司仍处于亏损状况，Q4运营亏损25亿元，同比有所收窄，全年运营亏损为93亿元。

　　一、历经疫情、做空、市场调整，但机构依然认可公司价值

　　原本一季度由于寒假的存在往往是一年中的旺季，但是突如其来的疫情，打乱了人们正常的经济生产活动，而且受到外围市场调整的冲击，爱奇艺的股价也有所回落。但是从高瓴资本最近披露的持仓来看，截至一季末，爱奇艺仍是其前五大重仓股，持有市值达到8.3亿美元，持仓市值排名第二。

　　1、疫情可能意外导致用户增长

　　相对于其他行业，流媒体在人们居家隔离期间提供了优质的娱乐服务，因此很多平台在一季度运营数据都明显增长。以国外奈飞为例，20Q1其平台新增用户数量达到1577万，远超华尔街的800万预期；而国内的音乐流媒体腾讯音乐一季度在线音乐付费用户同比增长50.4%，社交娱乐用户付费用户也是同比增长18.5%；从更为宏观的用户在线时长数据也能够反映，疫情期间人们大都选择窝在家中刷剧玩游戏。

　　因此，一季度爱奇艺的用户数据是否会和行业保持一致的增长，值得投资者的期待。

　　2、做空机构历史战绩一般，做空逻辑站不住脚

　　4月7日Wolfpack发出对爱奇艺的做空报告，认为公司存在欺诈，夸大19年营收80-130亿元，夸大用户数量42%-60%。第一时间爱奇艺就发出回应：公司认为做空报告内容包含许多错误，未经证实的陈述以及有关公司信息的误导性结论和解释。公司将遵守规则和法规，并进行透明的披露。截至4月8日，爱奇艺股价也就较做空披露首日下跌4.57%，而且期间市场正在经历美股的历史性调整。

　　因此，从结果上看，做空效果一般，而且追溯Wolfpack历史战绩也都是喜忧参半且滑铁卢更多。此外很多互联网行业的大咖也都纷纷对爱奇艺表示支持，而之后高瓴的持仓披露更是对公司价值的认可。

　　3、美股历史性调整，但近期走势仍超指数

　　从2月14日到标普调整低点3月23日，期间标普500指数下跌33.69%，而在此期间爱奇艺的跌幅则为31.16%小于指数跌幅；况且从19年Q3财报之后，公司的股价上涨及稳健程度也是超过指数。

　　短短的一季度，爱奇艺可以说是历经从宏观到行业再到市场的三重考验。

　　二、爱奇艺的内容制作能力才是平台的根基

　　虽然疫情打乱了内容制作以及宣发播放的节奏，但是第一季度爱奇艺的网络电影依旧迎来「开门红」。平台拥有13部电影分账票房突破千万，相较去年同期3部影片分账破千万的成绩翻了四倍，《狙击手》、《奇门遁甲》等影片票房更是突破两千万，成为2020年首批「爆款」。而且爆款电影带来的累计观影人次超过七千万，对于平台用户增长无疑起到提振作用。

　　在分账剧集方面，第一季度平台上线19部分账剧，类型覆盖古装、悬疑、都市、青春等多种题材，《少主且慢行》《小女上房揭瓦》跟播期分账金额突破5600万和2000万。

　　业内良好的内容制作水平保障了平台的商业激励，而在在分账市场，爱奇艺已经逐渐形成完善的内容生态和商业模式，进一步增强收入的多元化。

　　三、优化市场秩序，引入先进技术

　　除了为用户提供优质的内容，一个公司的价值还要体现在对于整个行业的影响力。爱奇艺5月联合优酷、腾讯以及新丽传媒等视制作公司联合发表行业倡议书，聚焦现有拍摄剧集长度，以及影视剧演员、综艺嘉宾的薪酬待遇，进一步优化市场秩序。

　　而正在举行的珠峰2020高程测量，爱奇艺以5G+4K+VR全景视频进行直播，成为迄今为止国内海拔最高的VR直播。旗下爱奇艺智能以在去年11月完成亿级A轮融资，爱奇艺奇遇VR一体机也在京东、天猫双十一多年斩获产品销冠。据2020年春节数据显示，爱奇艺奇遇VR用户日均观看时长同比增长超过50%。不断引入先进的技术设备，为用户带来更多的美好体验，从内容到硬件，产业链的延伸对平台的变现能力，提高公司收入有着积极的意义。

　　结语

　　爱奇艺的内容制作能力，业内已经有目共睹，目前关键还是变现能力仍需进一步提高。公司将于18日盘后发布Q1财报，关于疫情之下用户的增长，会员收入的情况以及今年内容制作播映的安排，投资者需要关注。