增持后又减持，巴菲特也喜欢高抛低吸？

　　这次，巴菲特又对银行股动手了。

　　5月14日，SEC文件显示，巴菲特旗下的伯克希尔公司在5月11日-12日出售了近50万股美国合众银行的股票，平均抛售价格为33.04美元。减持后，伯克希尔仍持有美国合众银行1.5亿余股，但持股比例已降至10%以下，意味着接下来的交易无需公开披露。

　　资料来源：SEC

　　美国合众银行股价因此大跌，5月13日单日跌幅达到6.95%，但在5月14日开始止跌回升。

　　行情来源：华盛证券

　　盘点近期巴菲特操作，对美股较为悲观？

　　先来看看巴菲特近期都执行了哪些操作：

　　3月3日，增持纽约梅隆银行，持股比例突破10%；

　　4月1日，减持达美航空；

　　3月16日至4月2日，多次减持西南航空，并在5月3日股东会召开时表示已清仓航空股；

　　4月7日至4月8日，减持纽约梅隆银行至10%以下；

　　4月15日，增持美国合众银行，持股比例突破10%；

　　5月11日至12日，减持美国合众银行至10%以下。

　　结合伯克希尔现金仓位仍在新高的情况，股神巴菲特似乎对美股后续的表现比较悲观。

　　巴菲特缘何减持银行股？或与过往历史，及利率长期下行有关。

　　巴菲特多次在公开场合表示过对长期低利率的困惑。

　　近期，特朗普隔空喊话鲍威尔要求“负利率”的情形，或许也让巴菲特感到担忧。原因在于银行这门生意，在利率持续下行期间的盈利能力会受到影响。

　　以2008年金融危机时期历史为参考，美国在次贷危机之后为刺激经济，Libor利率大幅下降，在2010～2015年之间处于非常低的水平，直到2015年底美国才开始加息，避免了长期低利率的环境。

　　数据来源：国信证券

　　在此期间，美国银行业盈利能力整体下降，息差也受到一定损失。

　　首先是商业银行的利润表遭到重创，2009年商业银行亏损近100亿美元，直到2012年才开始复苏。在低利率时期，美国商业银行ROA也略有下降。

　　资料来源：华西证券

　　此外，由于利率的长期下行，美国商业银行的ROE和净息差也略有下降。银行的盈利能力在逐步下滑。

　　资料来源：华西证券

　　整体来看，在危机期间持有银行指数，收益会大幅跑输大盘。以2010-2015年期间历史来看，银行股的表现也仅是跟上大盘，但耗时8年也仍未回到2007年高点。

　　资料来源：国信证券

　　值得注意的是，以过往历史数据来看，大银行在危机期间表现会更加稳定。从盈利能力来看，资产规模超过10亿美元的大型银行ROE、ROA均位于同业高位，原因与非息收入较高和规模效应有关。这或许可以解释巴菲特为何坚持美国合众银行，因为以规模来看，该银行规模也相对较小，或许在危机期间不确定性更大。

　　资料来源：华西证券

　　总结一下，巴菲特减持美国合众银行的原因，一方面与该银行规模较小，在面对冲击时不确定性较大有关；另一方面，或许是巴菲特认为未来会出现某种形式的金融危机，整个银行板块都面临不确定性。

　　对于目前的投资者而言，巴菲特减持银行股是一个值得警惕的信号，说明老巴对中短期美国经济前景看衰，投资者需要警惕风险。

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