自3月低点反弹近30%后 美股涨势将要终结？

　　虽然美股近期涨势惊人，但是投资者的情绪其实远没有外人想象的那么热烈，从逆势分析角度看，这也许是个令人鼓舞的信号。

　　从3月23日的谷底开始，美股已经上演了令人瞠目结舌的涨势，纳指今年迄今为止已经由亏损变成了获利，而大盘虽然不及科技股，但是标普500止赎距离2019年年底的水平也只差9%而已，从技术层面来说，这已经只是盘整，而不是熊市。

　　目前，标普500指数较之3月23日的低点仍反弹超过28%，道指也反弹超过27%。

　　虽然涨势强大，但是大多数情绪指标都显示，投资者与其说是乐观，还不如说是更接近绝望。从逆势分析的角度看，这也许意味着涨势还有进一步发展的空间。

　　――根据几十份短期选时操作投资通讯平均推荐的股市敞口汇编的赫伯特股票投资通讯情绪指数（HSNSI），目前读数为31.2%，低于2000年以来60%的时间当中的水平。从这个角度来看，显然不能说存在“非理性繁荣”。

　　――美国散户投资者协会的信心调查，其结果甚至更加阴郁，目前的乐观程度低于调查覆盖历史中97%的时间。

　　――创建相对较晚的旧金山联储情绪指数，读数则低于过去98.8%的时候。

　　――经济政策不确定性指数是根据“媒体提及各种经济政策不确定性因素的频率”编制而来的，其美国止赎目前的读数要高于1985年以来的所有其他时间段，意味着现在便是经济政策不确定性的历史最高点。

　　事实上，逆势分析家们不但相信这些指标在表明市场情绪低迷，甚至还在恶化，更相信这种低迷情绪还将持续相当的时间。

　　Ned Davis Research将一系列情绪面指标汇编成了一个单一的NDR 日间交易情绪综合指数，后者从2月25日到4月28日，连续四十五天处在“极端悲观”区间。该公司首席美国策略师克利索德（Ed Clissold）表示，类似这种情况，1980年至今总计只出现过八次，而之前的每一次之后，市场都获得了超过平均水准的表现。

　　当然，需要指出的是，也不是所有情绪指标都显示投资者目前情绪高度悲观的。比如一个重大例外就是花旗恐慌/欣快症模型，后者目前是居于中立区的上半部，距离欣快症只是一步之遥。根据花旗的解释，一旦模型进入欣快症区间，就意味着“一年后价格走低的可能性超过80%”。

　　那么，不同的指标，何以发出的信号差异会如此巨大？答案也许在于，不同指标对后市预测能力相应的特定时间长度是不同的，比如赫伯特股票投资通讯情绪指数，在预测未来一个月到三个月时间内的行情时是最灵验的，而花旗的模型覆盖周期则达到了近十二个月。

　　如果这样解读，那么似乎是可以说――从现在开始的几周乃至几个月当中，美股还将继续上涨，但是时间再延伸到一年后，恐怕它就会是下跌的了。