美联储“光说不做”引数万亿流入债市 鲍威尔会否步德拉吉后尘？

　　当我们在讨论美联储最新的6.66万亿美元的资产负债表时，其实早在一个月前，美联储宣布了支持投资级债券和追踪“堕落天使”的ETF，但我们发现“最有趣的是，到目前为止，美联储尚未购买任何一个企业的债券，不论是投资级债还是垃圾债。”

　　换句话说，美联储一句“不惜一切代价”的说辞，在没动一根手指的情况下，成功地为无数债务和信贷产品注入了数万亿美元的“价值”。

　　今天，“债券之王”杰夫-冈拉克（Jeff Gundlach）在社交媒体上写道：“我被告知，美联储实际上没有通过为规避1913年《联邦储备法》限制而设立的空壳公司购买任何公司债券。如果这是真的，那一定是美联储历史上最成功有效的游说。”

　　的确，美联储――更确切地说是贝莱德（Blackrock），这家被美联储钦点为“救市帮手”的华尔街巨头―――确实没有购买任何债券，无论是投资级还是垃圾级。

　　如果美联储仅凭一句话就能唤起资金涌入债市，那它为什么要亲自插手公司债券市场呢？问题就在于：如果冈拉克没有对联储的这个操作感到意外的话，市场上那些信心满满得认为自己是在将债券倒手卖给美联储的投资者会怎样呢？事实上，他们只是在早已被严重高估的债券市场中互相交易。并且，正如摩根士丹利说的那样，不光债券的价格在上涨，杠杆率也在随之猛增！

　　然而，现在美联储不愿进入市场这件事，或许会让鲍威尔别无选择，只能开始购买债券。 今天，美国银行提交给美联储的一份报告或许会促成美联储尽快拿定主意，该报告称“大量的投资者（包括非信贷投资者）正在能卖给美联储的预期下，在过去两个月里开始购买投资级公司债券，所以赶紧开始广泛且成规模地买公司债吧，这会很有帮助！”

　　问题是，如果美联储不开始“广泛且成规模地”购买，债券市场可能很快就会对过去两个月创纪录的投资级债券发行产生非常痛苦的消化不良。

　　根据美国银行的数据更新，新投资级债券发行在3月份统计的2614亿美元后，又已经达到2966亿美元的4月份高点，相较于2017年1月份1755亿美元的历史记录有着显著的增加。这使得今年迄今累计的债券发行达到8071亿美元，比去年同期增加了82%，成为历史上同期发债速度最快的一年。

关于新发行债务用途的更多细节：

　　与再融资相关的发行规模仍高达1006亿美元，其中524亿美元将用于商业票据和信贷循环还款。

　　此外，美银估计，在Covid-19流动性相关债券发行中，有1041亿美元来自银行和企业用以收益条目，另外还有586亿美元用于并购、股票回购、股息和资本支出（有些交易属于多个类别）的前期发行。 新发行债券的表现在4月份更进一步。

　　伴随4月份594亿美元的赎回额，净发行总额达到了2372亿美元（即发行总额减去到期债券、赎回债券、投标和公开市场回购）。

　　尽管有资金的使用，但更大的问题是，迄今为止创纪录的供应过剩之所以成为可能，仅是因为此次发行热潮造就的似乎“无穷”的投资级债券需求。然而，如果投资者开始问，他们何时以及如何才能将这些定价过高的债券抛给市场上“最蠢”的人――比如美联储，美国公司债券的市场需求进而到供给，将开始崩溃。

　　这些都引出了一个更加严重的问题：在曾经的欧央行行长德拉吉喊了好多年“尽一切努力”后终于卸任，鲍威尔是否也会步德拉吉的后尘？再导致另一场大规模的债券泡沫，正如波音在短短几周就轻松发行了250亿美元新债。然后把这场更大规模的危机留给他的继任者？（新浪(美股SINA)美股 林克）