3月以来市值飙涨万亿！腾讯的Q1财报能带来多大惊喜？

　　作者：charliehua

　　5月13日，国内互联网游戏和社交龙头公司腾讯控股将发布2020年第一季度业绩报告。尽管2020年新冠疫情之下，许多行业都受到影响，业绩可能大幅下滑。但市场预期腾讯的主要业务手机游戏收入，反而能受疫情隔离带动而逆势增长。

　　从股价表现来看，2020年3月以来，腾讯已经从最低的325港元涨至最高触及435港元，市值站上4万亿港元。这一个半月时间里，腾讯的区间最大涨幅为33.76%，市值飙涨超过10489亿港元！

　　来源：华盛证券

　　究竟此次腾讯能交出怎样一份一季度财报答卷，除了手游业务以外，社交广告、金融、云服务等业务又将如何，腾讯在站上430港元后投资价值还有多大？

　　带着问题，我们来前瞻一下。

　　一、手游增速或超45%，吃鸡游戏全球登顶

　　首先腾讯招牌两款手游《和平精英》、《王者荣耀》表现有望超预期， 叠加芬兰手游开发商Supercell收入并表，预计腾讯一季度手游增速超过 45%。

　　从游戏表现来看，受疫情影响，腾讯旗下多款手游表现优异，一季度旗下四款手游持续占据国内流水Top10。根据APP Annie和伽马数据，《和平精英》在国内的一季度流水已经超过了《王者荣耀》；

　　Sensor Tower数据显示，2020年3月腾讯两款吃鸡手游《PUBG MOBILE》及《和平精英》全球吸金超过2.32亿美元（仅包括iOS和Google Play），是2019年同期的三倍，位列全球手游畅销榜冠军；其中，来自中国市场的收入占61%。

　　来源：国信证券

　　叠加芬兰手游开发商Supercell收入并表影响，预计2020Q1手游收入（含社交分账）同比增长49%至316亿元（扣除Supercell并表后，手游同比增速约35%）。 

　　从历史数据来看，自2017Q1以来，受游戏版号限制发放政策影响，腾讯手游仅在2018下半年及2019Q1跑输行业增速，2020Q1，手游市场同比增速约47%。

　　来源：国信证券

　　端游方面，疫情对网吧经营产生了较大影响，2020年Q1，全国网吧一共新增466家，吊销注销1193家,行业表现萧条。预计2020Q1腾讯端游收入同比下滑 10%至124亿元。综合来看，网络游戏（扣除社交网络分账）整体收入同比上涨27%至361亿元。 

　　二、社交广告仍增长，媒体广告压力大

　　整体来看，疫情影响下，广告投放减少难以避免，但教育及游戏等行业广告需求旺盛，同时，线下营销预算呈现向线上转移趋势，抵消了部分疫情的影响。 

　　根据艾瑞咨询统计，2020Q1中国网络广告市场规模1212.1亿元，同比增长1.9%。其中信息流广告占比39.2%，同比增加47.94%，品牌广告占比6.6%，同比下滑20.88%，视频贴片广告占比2.9%，同比下滑4.68%。 

　　在短视频类应用竞争下，预期社交广告收入增长低于信息流广告的增长。媒体广告受疫情影响预计继续负增长，但其占比较小，对整体影响不大。

　　预期腾讯在一季度社交广告同比增长17%，占广告业务收入81%；媒体广告预期同比下滑22%，占广告业务收入19%；广告业务整体预期同比增长7%。

　　来源：国信证券

　　三、金融和企业收入增长放缓，前景保持乐观

　　根据国家统计局数据，一季度GDP同比下降6.8%。社会消费品零售总额同比下降19.0%，其中商品零售额下降15.8%，餐饮收入额下降44.3%；全国居民人均消费支出实际下降12.5%。 

　　腾讯微信支付由于主打线下小额、高频场景，商业支付可能受疫情影响严重。理财贷款等其他金融业务预计保持增长。 

　　疫情期间，百度指数显示，保险相关热词关注度上涨53%；2月，支付宝上基金申购交易日均增长400%左右；消费者对稳健型互联网理财接受度进一步提升。

　　同时，腾讯腾安获“基金投资顾问业务试点”资格，向服务型平台转型。短期来看，疫情对金融科技业务的负面影响将很快恢复，而理财、贷款业务有望受益于此保持增长。

　　金融科技业务受疫情影响，一季度商业支付下滑，非支付业务保持增长，预计一季度同比增长2%左右。

　　来源：国信证券

　　其次疫情使云服务相关项目的落地实施有所延迟，将对短期收入造成负面影响。 

　　不过疫情下远程办公需求大幅提升，3月18日，腾讯宣布腾讯会议日活超千万，需求扩容长期向好。预期，腾讯Q1云业务同比增长放缓至45%左右，整体来看，金融科技与企业服务业务同比增速有望在8%-9%之间。

　　四、彭博预期营收增18%，券商评级多在430港元上方

　　短期来看，在手游业务的带动下，腾讯的一季报有较大概率表现优异，疫情对金融科技、云业务、广告业务带来的影响是短期的，并未影响其市场格局，随着复工及消费的反弹，可以对腾讯二季度的恢复情况保持乐观。

　　根据彭博一致预期，腾讯2020年一季度有望实现营收1010.6亿元人民币，同比增长18.2%；实现调整后净利润247.4亿元人民币，每股收益为2.56元。

　　来源：wind

　　综合2020年以来29家券商分析师对于腾讯的投资评级，有20家给与买入评级，其中给与腾讯目标价在430港元以上的有25家，有4家给与目标价甚至在490港元以上，综合目标价为445港元。

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