高盛：标普500指数重回2400点的六个理由

　　在市场极度混乱的情况下，交易员们左右为难，例如：重启经济VS疫情二次爆发、央行空前流动性注入导致的恶性通VS需求遭破坏导致的通缩，或灾难性的企业盈利VS经济和盈利在2020年V型反弹的希望等。

　　在近期与来自世界各地的投资者进行了一系列广泛的电话交谈和视频会议后，高盛首席股票策略师David Kostin表示，预计标普500指数三个月内（8月前）将下跌18%至2400点。截至上周五收盘，标普500指数涨48.6点，涨幅1.69%，报2929.8点。

　　虽然多头基金经理对指数从3月23日的熊市低点反弹31%感到高兴，但60%的共同基金在反弹期间表现落后于大盘。高盛的信心指数目前为-1.3，反映出自3月底市场触底以来，许多投资者都没有再去追逐风险。

　　Kostin指出，投资者一致认为，推动美股上涨的三个因素是相同的：感染率的下降、美联储一系列重大的政策行动、以及《关怀法案》。投资者们预计第四轮财政刺激将会实施，但对于美股是否还会继续上涨，普遍持怀疑态度。

　　对于股市是否会继续上涨，人们普遍持怀疑态度。Kostin认为，投资者们对美股持续增长势头的不信任源于反弹的狭窄宽度。正如高盛在近期的报告中所指出的，当前市场集中度是近年来最高的，五支最大的股票占标准普尔500指数股票市值的21%。尽管该指数较2月19日的历史高点下跌了13%，但位于中间的股票交易较高点下跌了23%。

　　今年以来，Facebook、苹果、亚马逊、微软和谷歌均实现了正回报率，而标普500指数的回报率为-9%。

　　展望未来，Kostin重申， 高盛对美股中期前景仍持乐观态度，并认为标普500指数将于今年年底达到3000点。但短期内，他仍看空美股，并预计该指数“三个月下跌18%至2400点”。他补充称，虽然单一催化剂可能不会引发回调，但确实存在一些担忧和风险。

　　为了证实其推测是合理的，Kostin列出了以下六大理由：

　　首先，纽约以外地区的新冠病毒感染率继续上升。Kostin指出，值得庆幸的是，纽约能够拉平感染曲线，新病例的增长率也有所下降，但美国其他地区的新感染病例却在增加。随着各州开始放宽限制措施，感染病例可能会加速增加。

　　第二，美国重启经济需要时间。正如IDEX公司在电话会议上所指出，经济复苏将会是断断续续的，且不认为“入秋后一切都会变好”。“如果幸运的话，卫生事件会随着天气或其他原因消失，或者疫苗的研制比想象快，或者有非常有效的治疗方法，但任何人都不应该指望这一点，我当然也不会在管理公司时抱有这种期望。”优点互动补充说。

　　第三，第一季度银行贷款损失准备金总额为460亿美元，而2019年全年仅为490亿美元。所有的银行都假定失业率为9.5-10%，并“按市值计价”重估了他们的准备金。但美国失业率已飙升至14.7%，高盛分析师预计未来四个季度的拨备将达到1150亿美元。银行和其他公司已经取消了回购计划，最近高盛预测回购在2020年将下降50%。尽管此举令信贷投资者感到高兴，但Kostin警告称，“股票投资者应该感到担忧，因为回购是过去10年股票净需求的唯一来源。”

　　第四，股息也存在风险。为了保持流动性，今年迄今已有40多只股票暂停或减少派息。高盛预计今年的股息将下降23%。增长计划被冻结，资本支出将下降27%。

　　第五，国内政治。再过六个月就是美国大选了。如果经济在第三季度初走上正常化的道路，投资者的注意力将转向大选。2017年税收改革法案将实际企业税率从26%下调至18%。然而，根据选举结果，税法可能会被推翻。如果是这样的话，2021年合计每股收益将下降19美元，并意味着市盈率将比已经过高的估值高出15%。

　　第六，全球政治。投资者可能需要应对贸易发展的变化，这在2019年的大部分时间里一直是投资者最担心的问题。这种紧张关系的本质似乎是多方面的，不仅仅是商品和服务贸易方面的冲突。