黄金企业如何期现结合规避风险？

　　4月28日，黄金行业第一季度运行情况发布。第一季度，我国黄金产量同比下降10.93%，黄金消费量同比下降48.2%。受疫情影响，黄金价格大幅振荡，市场出现流动性风险。黄金行业全产业链受到了较大的影响，如何在疫情下有效规避风险成为黄金行业关注的焦点。

　　《中国黄金报》记者采访了专业人士，请他们给出当前行业企业综合运用投资工具降低风险的方式方法。

　　方正中期期货研究院院长王骏：

　　黄金珠宝行业遇到周期性调整不可避免，目前国内金融市场有黄金T+D、黄金期货、黄金期权等多种风险对冲工具可以供企业进行管控价格波动风险。

　　针对黄金珠宝企业采购金锭原料的采购成本锁定，建议利用上海期货交易所黄金期权进行成本锁定操作，具体可采用买入看涨期权的方式。其优点是可以提前锁定最大成本，若金价大涨，潜在盈利巨大，而风险有限；缺点是买入看涨期权是递耗资产，当黄金价格下跌时，看涨期权的时间价值与日衰减，可能亏损了全部的权利金。

　　针对黄金珠宝企业对外销售黄金首饰产品的销售收入锁定，用黄金期权来设计，买入欧式看跌期权和期货空单进行套期保值组合策略。其优点是策略潜在盈利巨大而风险相对有限；缺点是买入看跌期权与买入看涨期权一样，也是递耗资产即权利金，当黄金市场价格向不利方向变动时，看跌期权的时间价值与日衰减，可能亏损全部的权利金。

　　 宏源期货贵金属研究员李晓杰：

　　自2019年下半年以来，黄金处于牛市氛围中，但未来金价充满了不确定性，且呈现价格波动率较高的特点，以冶炼厂为例，我们建议企业结合自身自产矿生产情况，将现货与黄金期权相结合，卖出虚值看涨期权，以提高整体现货销售价格。

　　国泰君安期货贵金属研究员王蓉：

　　如果产业企业出现现金流紧张的问题，可以通过在期货平台上进行交割或者在期货仓单系统中做质押融资，来盘活企业资金。黄金期权相对更为灵活，可以针对风险点来做个性化的设计，成本并不高。

　　东证衍生品研究院贵金属高级分析师徐颖：

　　以黄金矿山为例，金价上涨固然会提升企业利润，但今年以来市场波动较大，价格也会向不利方向波动，黄金价格也发生过深度回调，3月9日至19日，国际黄金价格从接近每盎司1700美元的高点下跌至3月19日的每盎司1470美元，这种背景下矿山企业可以利用黄金期货熨平波动。

　　因为对于矿山企业经营来说，并不需要铤而走险完全追求企业利润最大化，更多是希望获取稳定、平滑、可持续的收入。矿山企业利用期货或者期权进行套期保值，一方面可以锁定利润，另一方面也使得卖货更加灵活，或者获取额外收益。

　　矿山企业具体如何操作？

　　具体来看，首先是确定套保数量，企业可以根据每月的黄金产量或未来3个月的产量预估值，来确定套保数量；其次是选择对冲工具，例如黄金期货或者黄金期权；再其次是根据企业的全年经营利润目标，以及对价格的预判，选择在合适的时间点在期货市场卖出期货套保锁定利润，现货市场卖货时同时将期货空头平仓，平仓时间短期内可以选择合适的机会出手。

　　矿山企业如果选择黄金期权，则买入黄金看跌期权，支付一定的期权费，未来金价上涨，则不行权，黄金现货以更高价格卖出；若未来金价下跌，则行权，以锁定价格卖出黄金现货。黄金期权相对于黄金期货对冲来说，在保证对冲效果的同时，收益可能更高。

　　此外，由于矿山企业正常经营需要卖出黄金，也可以结合企业的现货头寸选择卖出黄金看涨期权策略。在黄金上涨行情中，相对而言利用黄金期权套期保值获取的收益更高，而在下跌行情中，黄金期货套保更为确定。实际操作中，矿山企业也可以采用期货和期权相结合的套保方式。