高盛警告：美国今年将举债近4万亿美元！美联储成最大买家

　　高盛表示，美国2020年的财政赤字将达到惊人的水平。

　　美国政府上周又追加了4840亿美元的救助法案，这使得高盛估计2020年美国财政赤字将超过3.5万亿美元。高盛认为，美国政府之后将继续推出新的刺激计划，高盛经济学家预计，另一轮总计5500亿美元的纾困资金将用于向州和地方政府提供援助等项目，这些问题迄今尚未得到充分解决。

　　高盛表示，美国政府2020年的资金需求将达到3.8-4万亿美元，之前高盛预估今年美国财政赤字将增加1万亿美元，如今这一预期飙升了300%。如此庞大的赤字缺口，相当于美国GDP的20%，这意味着美国政府需要延长债务的期限以及发行更多的债券。

　　那么，美国将如何为这个巨大的资金缺口筹集资金呢？下图显示了美国政府的资金来源情况。

　　票据仍然是美国政府筹集资金的主要场所，高盛预计，4月至年底的票据净供应量约为2.1万亿美元（日历年约为2.3万亿美元），这足以使美国票据市场规模在今年翻番。这个预测并不像看起来那样牵强，因为仅在4月份，美国财政部就发行了大约1.26万亿美元的票据。

　　这种短期内对票据的严重依赖，在考虑按财政年度划分时，会更加明显。

　　下表显示了高盛对2020财年、2021财年和2022财年净票据和息票发行的预测。可以看出，高盛预计美国财政资金需求将从今年的近4万亿美元降至未来两年的约2.6万亿美元和1.7万亿美元。有人对此表示怀疑，因为一旦开启了“直升机撒钱”，就再也回不去了，看看日本就知道了。

　　这种模式应该与2008-2009年经济衰退前后的票据发行非常相似，当时未偿付票据的数量激增至美国国债的30%以上，但在随后的两年里下降到15-20%之间。

　　高盛表示，只有在有理由相信很大一部分赤字缺口只是暂时的，而且未来可能很快消失的情况下，在一开始就大量发行债券才有意义。（目前只有非常乐观的人才会相信现在正处于这种情况。）

　　这样，息票拍卖规模的变化就可以更加渐进，减少赤字中的不确定性/波动性。尽管如此，考虑到需要筹集的资金规模之大，高盛估计，美国财政部在2020财年仍将不得不通过发行息票来筹集约1.4万亿美元的资金。

　　下图显示了高盛对美国政府债券拍卖的预测。可以看到，债券拍卖规模会越来越高。据高盛保守估计，每月拍卖额将增加120亿至150亿美元，期限更长的债券将增加50亿至80亿美元。

　　高盛还预计，在即将进行的再融资中，美国政府将同时推出20年期债券，并在今年夏季推出1年期与sofr挂钩的浮动利率债券。对于大多数债券，拍卖规模将在今年晚些时候或明年初达到峰值水平。

　　在需求方面，高盛认为，美联储将成为最大的“接盘者”，高盛曾预计，美联储今年将不得不接收略高于2万亿美元的债券，以维持正常运作。但随着财政赤字的扩大，高盛认为这一数字现在接近2.4-2.6万亿美元。