随着更多的减产和破产 美国能源行业的洗牌才刚刚开始

　　本周美油WTI期货合约的疯狂交易就像是一场火灾警报，不同的是消防员们已经提前知道了这场正在燃烧的烈火。

　　能源行业已经意识到由供过于求引发的石油存储设施的稀缺，但WTI 5月期货合约疯狂暴跌300%至负值，还是突显出一些真正的问题。简单地说，期货合约的持有者不愿意或不能接受实物商品的交付，他们被迫付费以摆脱它。在这种情况下，购买石油期货合约成了“倒贴钱”的买卖，市场上的一些交易者的利益因此受到严重损害。

　　CFRA能源股票分析师格里克曼（Steward Glickman）表示，5月合约周二到期是一回事，但6月合约的走势让他预计石油行业将更快地减产甚至关停油井。其结果是，经过一段时间的整合和破产后，幸存下来的公司将会减少。

　　“六月的合同离交割日期还很远。但该合约在周一下跌15%后，今天再次暴跌43%。这确实说明了对储存能力的担忧。解决这个问题的办法是，生产者如果找不到地上的存储设施，最好的选择关就是让原油存储在底下――即关停产线。周二，6月份原油期货合约大幅下跌，收于每桶11.57美元，跌幅超过43%。由于投资者担心供应过剩，以及USO美国石油基金ETF将部分资金转入8月合约，6月合约再度遭到抛售。

　　在交通运输行业陷入停滞之前，美国每天的石油产量约为1300万桶，当时美国航空业实际上已经崩溃，而随着3月下旬美国人开始采取居家隔离政策，汽油需求也出现了下降。美国通常占全球石油需求量的10%，但在这一特殊时期这一数字近乎腰斩。

　　炼油商已经将燃油产量削减了25%或更多，他们可能会进一步削减，目前的产量仅为产能的60%左右。生产商现在面临着减产的压力，能源行业已经宣布削减出口限额和关闭油井，但还会采取更多措施。

　　美国银行分析师写道:“我们仍然认为，随着供需两端的双重黑天鹅事件，能源价格走势目前仍很难判断。”他们指出，大多数美国大型石油公司已经做出了调整，以度过低迷时期，比如埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油等在几个月前还在派发股息的老牌能源公司。

　　“我认为将会有大规模的减产。这已经在发生了，钻机数量自7月以来下降了50%。有些减产是自愿的，将使公司能够生存下去，而另一些减产则是非自愿的。”

　　但行业专家认为，目前是适者生存的游戏，赢家可能是那些更大的公司。

　　花旗集团大宗商品全球主管爱德华-莫尔斯（Edward Morse）表示:“这个行业更加分化，因此有健康的公司和不健康的公司。”健康的公司已经削减了开支，关闭了油井，限制了勘探。

　　“第一个关灯的人将是最后一个经历这场浩劫的公司，”莫尔斯说。“最后关灯的则将是最先倒闭的，因为企业希望在重新进入市场之前，保持现金流、保持资产负债表、减少支出。会有很多能源公司会倒闭，消失。”

　　格里克曼说，美国石油行业非常多元化，约10%的美国石油来自小型钻机，日产能不足15桶。这个行业没理由如此分散。马拉松石油已经关闭了两家炼油厂，其他炼油厂可能也会关闭。

　　格里克曼表示，一些石油资产的潜在买家可能是规模较大的公司或私募股权，但在前景变得更加明朗之前，这不会发生。他认为没有多少人会主动购买资不抵债的能源公司。有意向的投资者可能在等待更多的公司宣布破产，然后再挑出“剩下的”。

　　莫尔斯则表示，美国原油日产量已较2月高点减少约70万桶，第三季度可能减少100万桶。在那之后，前景将取决于经济何时重启，但他认为需求应会回升，而以布伦特原油价格为基础的油价将在年底前回升至每桶50美元。

　　美国总统特朗普曾表示，他希望出台一项针对该行业的纾困计划，但一些实力较弱、债台高筑的企业可能仍无法得到救助。

　　“他们可能被赶出市场，而不是被资本市场救助，因为他们没有可用的资本来投资。我认为将会有更少的公司、更大的公司和更自律的公司，然后页岩油产能会再次增长，产能恢复到五年前的两倍。我们现在的钻井量比年初减少了50%以上，而水力压裂技术的钻井量比年初减少了三分之二。”

　　从操作上讲，对石油生产商来说，管理现有油井比继续开发新油井要便宜得多。对于开采商来说，石油产量下降的速度相当快，因为最大的产量是在油井开采初期，然后很快就会减少。

　　格里克曼说:“这意味着石油行业的工人将被迫休假，无论是在钻井领域还是开采领域。所以我认为，石油行业肯定会面临一段艰难的时期。”

　　格里克曼表示，能源行业仍有一些他看好的股票，标普能源类股自年初以来市值已缩水逾一半，周二的市值约为6330亿美元，约为微软市值的一半。该行业集团包括27家公司，包括埃克森美孚和雪佛龙。

　　格里克曼表示，他还看好埃克森美孚和雪佛龙的派息策略，并预计两家公司都将捍卫派息策略。他还看好依欧格资源和康菲石油，因为这两家公司的负债率低于20%，而勘探和生产公司的平均负债率为35%。