是否应该高位买入这只中国电子商务股？

　　唯品会业绩强劲，但股价追不上其增长速度。

　　唯品会是一家中国电子商务公司，最近公布令人惊喜的第四季业绩后，股价飙升至52周新高。收益按年增长12%至人民币293亿元（42亿美元），较市场预期高2.2亿美元，是五个季度以来最强劲的增长。

　　按非通用会计准则（non-GAAP）计算，净收入飙升111%至人民币19亿元（2.77亿美元），每股美国存托凭证（ADS）收益为0.41美元，较市场预期高0.10美元。按包含股权奖励支出及其他一次性费用的通用会计准则（GAAP）计算，净收入仍增长了111%至人民币15亿元（2.09亿美元），每股美国存托凭证收益为0.31美元。

　　eMarketer声称唯品会去年只占中国电子商务市场的1.2%，可是，根据唯品会发布的盈利报告，唯品会在经济放缓和新型冠状病毒危机的双重打击下，仍能够在艰难的市场环境下蓬勃发展。其股价在过去12个月增长了一倍后，仍有增长的空间吗？

　　被忽略的电子商务公司适应力强

　　唯品会在12年前创立，是中国首批限时促销平台之一，在阿里巴巴 在淘宝和天猫上推出限时促销后便陷入困境。阿里巴巴的两间竞争对手公司腾讯和京东在2017年末收购了唯品会的大部分股权。

　　腾讯将唯品会纳入中国最大的流动通讯平台微信，微信的每月活跃用户数量超过11.5亿。全国最大的直销零售商京东将唯品会纳入自己的销售平台，为唯品会带来了稳定的顾客来源：在第四季，唯品会22%的新客户都是来自腾讯和京东的平台，而第三季则有23%的新客户来自腾讯和京东的平台。

　　唯品会的活跃客户总数在第四季度按年增长19%至3860万，全年增长14%至6900万。在电话会议中，行政总裁沈亚将增长归功于留住顾客的能力和巩固与客户的关系。沈亚指出，受折扣服装强劲持续的需求带动，熟客的比例从2018年的76%上升至2019年的80%。

　　第四季的订单总数增长24%至1.746亿，全年增长29%至5.663亿。与之前的季度相比略为下降，但整体增长率仍然强劲：

　　资料来源：唯品会的季度盈利报告

　　在折扣销售平台上……扩大利润率？

　　唯品会本季度的毛利率和营业利润率逐年递增，对于限时促销平台而言成绩斐然：

　　资料来源：唯品会的季度盈利报告 按非通用会计准则计算。

　　该公司将其毛利率的增长归功于高利润服装的强劲销售，占本季商品总销量的70%。对履约费用的控制更加严格，与去年同期相比持平，营销费用减少了14%，提高了营业利润率。

　　相比之下，团购促销折扣平台拼多多由于补贴名牌产品的大幅折扣，上季度亏损扩大。

　　冠状病毒爆发带来什么影响？

　　唯品会预计，由于冠状病毒的爆发造成服装销量下跌，第一季的收益将会按年下跌15至20%。

　　不过，沈亚指出，唯品会已经在三月份出现了复苏的迹象，并认为需求在疫情受控后会迅速反弹。沈亚也重申唯品会对中国经济实力以及中国折扣零售市场的长远增长潜力充满信心。

　　投资者应该还记得，唯品会的表现经常出乎意料之外。该公司先前估计 第四季的收益按年仅会增长0至5%，实际增长率却高达12%。因此，唯品会的预测可能是因为谨慎，冠状病毒危机结束后，增长率可能会远高于预期。

　　应否在高位买入唯品会？

　　唯品会的表现出色，市销率不足一倍，预测市盈率也只有10倍。

　　如果唯品会持续几个季度增长放缓，估值可能会上升，但是与阿里巴巴和京东相比，无可否认算便宜。阿里巴巴和京东的预测市盈率分别为28倍和25倍。长远来看，唯品会股价还有不少上升空间，因此，投资者在高位应买入唯品会。