美股熊市与黄金牛市？

　　因新冠肺炎疫情对美国经济造成影响，截至4月中旬，美联储资产负债表突破6.42万亿美元，而今年3月初，数字亦只不过4.2万亿美元。短短两个月美联储已经在市场投入2万亿救市，这次美联储救市除了购入按揭证券与国债外，更破例购入交易所交易基金（ETF），更购入高息、垃圾及企业债券。作为投资者必须要理解这种救市方法，除了资金紧张与缓解市场恐慌情绪之外背后所包含的意义，包括对于美股、美元资产及黄金的影响。

　　作为黄金投资者，除了要对黄金供求变化、美元危机、避险情绪及政治稳定性有所了解，对于投资市场追逐风险资产及期货市场的对弈环境亦应有所关注。因为即使在一种大盘局中金价获得利好条件，但短线的风险资产追逐情绪结合期货市场的对弈场景，也有机会造成对金价的短线打压。

　　在大环境下，全球经济停顿延续、失业率持续上扬、央行及政府负债n升的环境下，理论上金价理应获得支持，但问题是市场不是单纯的买卖长线趋势，在目前近期的短线憧憬更大程度影响近期走势，而在炒作复工概念与央行政府有更多救市措施下，憧憬美股持续反弹，资金短线追逐风险资产的情绪占上了上风。

　　这种短线追逐风险资产的情绪，不等同于认同经济已经见底及复苏快速出现，而是更加在于一种短线投资概念，投资市场往往对一些不可估量而又有机会发生的概念寄予憧憬。结合集体意愿，任何概念配合价格现象支持，又未有数字查证，往往在主流媒体推波助澜下，会引入大量资金追捧。

　　而这种炒作概念，往往升势亦会比较急。首先背后推动这波概念的有形之手，自然理解这种概念炒作只是赌博，若出现预期落空，则出现资产价格大幅回落的风险。既然预期概念有时间风险，自然在最短的时间，作出最大力度的鼓动，以争取更好的溢价，才是合理的策略。这解释到熊市的反弹，往往比牛市幅度大且急，因为时间价值或风险是一个重要考量。

　　过去一个月看油价的表现，就正好反映了笔者所述。

　　自从美联储于3月25日宣布无限量及无底线救市，美股与金价即出现明显的升幅，两者升幅也反映出市场对早前资金紧张带来溢价机会的回应。但性质是有分别，因为美股的购买力有较大部分来自于美联储的资金支持，但金价则不然。这种情况下，目前美股有一定支撑是不争的事实。

　　但由于市场贪婪及盲目的本质，即使过去的溢价已经收窄，但过去的价格表现加上对未来概念预期的憧憬，则会造成价格发展的落差。在未有新一阶段影响盘面的信息下（新的重大市场风险或救市计划），市场将会进入凭借资金流情绪作出回应的阶段，即过去一年每逢美股业绩期所造成的资金带动美股及金价情绪的阶段。

　　在憧憬美股持续反弹下，金价回软；反之，若预期美股完成急挫后的回调，则金价重新获得支持。而未来一周龙头互联网业绩预期不俗的情况下，金价受压的概率则在上扬。

　　笔者并不认同美联储救市能缓解美国经济目前问题，亦不见疫情已获得控制，又或者美国政府负债持续扩张无需承担后果。同时更加认为，对于5月初美国能复工的州能带来的经济效果有限，相信对影响整体经济的百份比不超过30%。

　　但短期的救市策略确实缓解了近期的市场资金紧张问题。然而若疫情造成经济停顿延续，则经济衰退问题就会加深，但目前这种忧虑被市场忽略，复工概念炒作转移了市场视线。

　　作为分析或与市者，要弄清楚长期理论与短期市场情绪有别，当两者出现落差，操作上应先以短期为主，并透过落差捕捉更有优势的入市条件。