分析：为什么说美股远未见底 未来仍将遭受重创？

　　美国财经网站MarketWatch近日刊文称，从长期市场心理、技术周期分析、估值和“聪明的投资者”行为等几个重要因素来看，这一轮美股熊市尚未见底。

　　以下是这篇文章的内容摘要：

　　美国股市近日有所反弹，原因是纽约和美国其他地区的新冠病毒大流行状况正在好转，而且美联储公布了又一项2.3万亿美元的流动性计划。尽管有着这些积极因素，但包括长期市场心理、技术周期分析、估值和“聪明的投资者”行为在内的几个重要因素表明，这一轮美股熊市尚未见底。

　　1、投资者过于看涨

　　先从长期投资者心理说起。有很多人都在问：“我是个长线投资者，现在我是否应该投一些钱到美国股市里去？”

　　从官方数据方面来看，纽约联储会定期对消费者对未来经济状况的预期进行调查，这种调查中有一个问题是，受访者是否预期未来12个月时间里股价将会上涨。从最近的调查来看，投资者表现出的不是恐惧，而是贪婪的迹象。投资者的这种心理根本就不是市场处在低点时该有的心理。

　　《赫伯特金融文摘》（Hulbert Financial Digest）创始人、投资通讯专家马克-赫伯特（Mark Hulbert）最近在《华尔街日报》上刊文，提出了类似的观点。虽然市场投机者在第一季度末时感到恐惧，但其恐惧的程度远未达到过去市场触底时的水平。

　　现在不是放松的时候，熊市还没有结束。

　　2、没有技术面信号表明长期底部已经到来

　　从技术面分析来看，并没有长期底部到来的迹象。市场本质上是前瞻性的，如果股价开始反映出复苏的前景，那么人们应该会从周期性指标以及大宗商品价格中看到暗示，但这些信号现在都并不存在。

　　举例来说，不妨考虑一下铜/黄金和铂/黄金的价格比率。铜、铂和黄金都是大宗商品，具有通胀对冲的特征。另外，铜和铂还有工业用途，铜/黄金和铂/黄金的价格比率应该可以预示全球经济周期的好转。在最近两次市场见底时，铂/黄金的价格比率都在股市见底之前先行触底了，而铜/黄金的价格比率则与股市见底的时间大体一致。目前，这两个比率都在暴跌，并未释放出周期性触底的早期信号。

　　另外，在过去两次市场见底时，大宗商品价格也在股市之前触底或同时触底，但目前来看CRB指数（由美国商品调查局（依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数）仍然疲软，没有显示出持久底部即将到来的迹象。

　　金属价格也与股价有着类似的模式，美国银价、铜价和铂价在过去两次熊市见底之前都首先见底了。今天，没有证据表明这些大宗商品中的任何一种发出了类似的买入信号。

　　另外，主导地位的更迭也是市场触底的特征。熊市是一种创造性破坏：在熊市中，上一轮周期中占据主导地位的市场、板块和股票变得步履蹒跚，新的市场领先者出现。但是，美国股市相对于全球股市的主导地位、成长股相对于价值股的主导地位、以及大盘股相对于小盘股的主导地位仍未改变。

　　3、估值逆风

　　长期看涨美股的另一个挑战在于估值。标普500指数目前的远期市盈率为17.3倍，高于16.7倍的5年平均值和15.0倍的10年平均值。此外，第一季度美股企业财报季已经启动，远期市盈率中的“E”（预期盈利）将被大幅向下修正。

　　作为一名量化股票策略师，我知道每当一个国家经历意外冲击时，所有的量化因素都会停止发挥作用。然后，它们将按以下顺序重新开始工作：

　　首先，价格、技术面因素开始传递有关市场的信息；接下来是自上而下的策略师预估，然后是自下而上的预估。这是因为每个人都知道冲击是不好的，但没有人能完全量化影响。自上而下的策略师首先运行他们的宏观模型，并提出一些大致的估计，但公司分析师在充分分析了公司和行业之后，才能修改他们的估测，以便修正其盈利预期。这就是我们现在所处的市场周期。

　　调整的最后阶段发生在大多数损害都已知的时候，价值和增长等基本因素再次开始发挥作用，而我们离那个阶段还很遥远。

　　在了解上述情况之后，让我们来看一下美国市场的估值吧。我查看了回溯至1982年的数据，分析了市场见底时的远期市盈率。1982年的市场见底是个反常现象，原因是由于沃尔克担任美联储主席时代令人垂涎的利率，市场在远期市盈率约为6倍时见底；而在2002年到2003年市场见底时，远期市盈率约为14倍――这是两个异常值。在1987年、1990年、2009年和2011年市场见底时，远期市盈率都在10倍左右，而所有这些事件都发生在截然不同的利率制度背景之下。今天，新一轮牛市能否在“E”值正在迅速下降的形势下，以15倍的远期市盈率起步呢？

　　4、“聪明的投资者”正在做什么？

　　这是考量股票估值的另一种方式。内部人士在最近的股市下跌走势中大举买入，但随着市场上涨，这群“聪明的投资者”却退缩了。

　　可以肯定的是，内部人士购买并不是个准确的市场时机信号。在2008年最初的股市下跌时期，内部人士太早、太急于买入了。在2018年初也是一样。

　　就这个话题而言，你需要知道的一件事情是，在大金融危机期间市场见底时，伯克希尔哈撒韦（NYSE:BRK.A，NYES:BRK.B）董事长兼首席执行官、有着“股神”之称的沃伦-巴菲特（Warren Buffett）插手拯救高盛集团。

　　那么，伯克希尔哈撒韦现在正在干什么？该公司正在筹集现金，并出售了航空公司的股票。据彭博社报道，伯克希尔哈撒韦正在通过发行日元债券的方式借入18亿美元资金。在当前的经济环境下，有许多公司需要借钱来支撑其流动性，但现金充裕的伯克希尔哈撒韦公司不在此列。

　　“股神”都在卖出股票，那你会怎么做呢？