纽约金规格的妥协反映出重大变化

　　如何用一个最简单因素来衡量一个国家在国际上的地位？答案就是为全球各行各业制定标准的国家往往处于“食物链”的顶端。有了制定标准的实力，自然就有了制定“游戏规则”的权力。

　　历史上的大英帝国、如今的美国，都是曾经和现在的很多国际标准制定者。比如当年英国推行的金本位、如今的美元。

　　金本位虽然已经成为历史，但黄金依然还是硬通货。

　　全球现在有三大黄金中心：纽约、伦敦和上海。

　　有意思的是，这三大中心的黄金市场各有自己的核心竞争力：纽约的强项是黄金期货场内市场，伦敦的优势是黄金场外市场（OTC），上海黄金交易所的特点主要是现货市场。

　　三个中心的合约交割金条规格也挺有意思，纽约期货合约交易要求金条交割规格是100盎司；为了与纽约展开差异化竞争，体现场外市场的灵活性，伦敦金条规格设定在一个区间范围，重量在350盎司至430盎司之间，以400盎司（12.5千克）大金条为主；上海黄金交易所区别更大，为公斤（千克）金条。

　　但3月26日这一天，这一惯例却被打破，原因是全球新冠疫情影响所致。

　　这一天，4月份纽约商品交易所（COMEX）黄金期货价格相比于伦敦金溢价最高时曾触及每盎司70美元。

　　3月26日两个市场间差价如此之大的情况前所未闻。通常情况下，这两个最大黄金市场之间黄金价差不超过1.5美元。原因是期货转现货交易（EFP）机制通过全球黄金定价平台上的金融和实物的连接，把两大黄金市场联系起来。EFP促进了市场之间的流动性共享，这种高度的流动性保证了两个黄金市场的价格基本同步，因此两个市场之间存在着几乎百分之百的相关性。

　　通常情况下，EFP市场流动性很强，也很活跃，市场参与者通过经销商在市场间交易，对冲各自的头寸，从而抵消跨市场风险。EFP市场也可以通过很多做市商平台提高黄金的流动性。

　　3月26日如此高的价差主要是因为两方面因素。

　　首先是全球新冠肺炎疫情影响了冶炼产能，尤其是最近瑞士宣布暂停部分冶炼厂运营；其次全球新冠疫情蔓延情况下航空运力下降影响了民航客机的黄金物流运输能力。

　　正是这两个因素影响了市场向COMEX进行实物交割的能力，结果导致了市场间的脱节。COMEX开始了供应短缺时的定价。EFP空头仓位被迫在交易清淡条件下回补仓位，推动了4月期货合约相对于现货合约大幅上涨，100盎司实物金条极度短缺。

　　火烧眉毛的情况下，COMEX东家――芝加哥商品交易所集团（CME Group）（简称芝商所）不得不向LBMA求助，但LBMA回话说库存金条以400盎司为主，100盎司的也不是很多。这个时候CME也顾不上面子了，先填上窟窿再说，说只要是金条都统统拿来。于是LBMA把1千克金条、400盎司金条、100盎司金条，收拾打包好，一股脑交给CME，这才解了CME燃眉之急。

　　随后，CME宣布：“俺们即将推出的新黄金期货合约条件放宽，大家伙今后可以灵活交割100盎司、400盎司金条了，1千克金条也不在话下。”

　　多年来，纽约黄金市场对于世界黄金价格的影响力某种情况下已经超过了伦敦黄金市场。但3月26日这天的突发事件，很可能将改变这一局面。

　　中国有句古语，一叶知秋，COMEX金条规格标准松动这一细微的变化里蕴蓄着乾坤大挪移。

　　早在2017年，就有业内专家对于COMEX与LBMA这两家纸黄金交易市场提出质疑。理由是随着大量的实物黄金“西金东移”，伦敦、纽约黄金市场正在形成一种事实上的缓慢的“黄金挤兑”。这种脱离了实物黄金支持的高杠杆纸黄金交易，一旦因为一些突发事件造成实物黄金供应缺口、再叠加短期内集中爆发的的实金需求，很可能会出现“黄金挤兑”。这种挤兑有点类似于银行挤兑，不同之处是人们争相提走的是黄金。

　　4年后的今天，专家的预言果然成为现实。

　　因此，纽约黄金市场100盎司金条的短缺，表面上看是因为全球非典疫情造成实物黄金供应紧张，但根缘其实在之前几年的“西金东移”中已经埋下。

　　1875年的《米制公约》里，国际通用长度单位为“米”；重量单位为“千克”。如同秦始皇统一度量衡对中国发展的深远影响意义一样，米制公约本意的初衷也是为了方便国际交流。但100多年过去了，公约仍然在一些领域未能推行。

　　在国际交流中，人们时时体会到这些不方便的地方。就拿最简单的最新全球新冠病毒感染人数来说，如果听到“63万”人感染，自然马上就知道感染人数，但要说“630个千”人，你可能还得掰着指头算算。

　　在黄金行业，金条重量规格也是这个道理。在2017的中国国际黄金大会上，LBMA首席执行官曾经呼吁建立全球统一的黄金市场，金条的重量标准也是一个选项。但问题是以哪个度量衡为基准？既然国际上已经有了现成的通用标准，那很简单拿来用就是了。何况以上海黄金交易所（SGE）为代表的上海黄金市场最大特点是实金交易，不存在“纸黄金”交易的天然缺陷。

　　3月26日这天的意义正在于此！

　　这段时间，不仅千克金条、400盎司金条驰援纽约黄金市场，东方的黄金也正在西进，支持西方黄金市场。亚洲黄金支持西方市场意味着什么？请期待本系列观察第二篇。