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十亿善款，三十二年坚守：振东制药公益“长城”这样建成
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千人竞逐“红气球”，振东集团公益精神在晋中大地闪耀
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财经
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品钛旗下赣州爱信小贷正式接入人民银行征信系统
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特斯拉展示新型自研呼吸机：与Model 3共用零件
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特朗普称将在下一轮刺激计划中为美国民众发放更多的钱
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好未来自爆造假 或借机释放盈利增长压力？
发布时间：2020/04/11 财经 浏览：376
财报上的颓势，让外界对好未来的盈利高增长提出了质疑。
近来，可谓是多事之秋。北京时间4月8日，好未来教育（TAL.US，以下简称：好未来）发布公告表示，在例行内部审计过程中发现了某些“员工不当行为”，公司怀疑涉事员工与外部供应商合谋，通过伪造合同和其他文件来夸大销售收入。
好未来表示，有员工错误夸大轻量级（LightClass）的销售数据。在截止至2020年2月29日结束的2020财年中，LightClass销售占公司2020财年总收入的3%-4%。
受此消息影响，该公司股价在盘后跌逾20%，最大跌幅超28%。4月8日晚间，好未来股价跌6.74%，报52.06美元/股。
盈利高增长遭质疑
创立于2003年的好未来，最早业务为学而思培优，主营线下中小学课后辅导。近年来主攻在线教育，并推出在线大班课业务学而思网校。2010年，好未来在纽交所挂牌上市，成为国内首家在美上市的中小学教育机构。
自2010年赴美IPO以来从不亏损还常年保持40%以上的营收增长速度，营收持续高增长也让资本越来越满意，市值一路高涨甚至曾超越“前辈”新东方。
2017年，好未来成为美股市值最高的中国教育公司，一时风头无两。
2010年连续高增长10年之后，好未来在2020财年露出了疲态。2020财年第一季度财报显示，公司上市九年来首度由盈转亏。
根据《每日财报》的统计，2020财年Q1营收7.03亿美元，同比增长27.6%；归母净亏损为730万美元，去年同期6680万美元。到了Q2财报，归母净亏损继续扩大到1440万美元；连续两个季度的净亏损达到了2170万美元。
好在最新的Q3财报开始盈利，归母净利润达到2817.7万美元，财报上扭转了此前连续亏损的状态，但是同比仍然是巨量下滑77.2%。
财报上的颓势，让外界对好未来的盈利高增长提出了质疑。
营销费用持续增长
《每日财报》注意到，为扩大品牌影响力，好未来也在不断加码线上业务进行转型战略。好未来加大了对线上教育的投资，对线下的学习中心进行了缩减。财报显示，好未来线下营收占比在2017、2018、2019财年分别为63.79%、58.74%和47.41%，其占营业收入的比重也从近94%下降到86.7%，在2020财年中期又下降到84%。
而线上教育的营收占比却在日益上升，2017财年至2020上半财年，好未来的线上教育收入分别为4800万美元、1.21亿美元、3.4亿美元、2.62亿美元，占集团营业收入的4.6%、7.06%、13.27%和15.99%。
随着战略布局的不断加大，学生总人次也在稳健增长。
学生方面，2020财年Q1季度，好未来总学生人次约为171.82万人，同比增长40.6%。2020财年Q2季度，好未来总学生人次从上年同期的约220.86万人增长到本季的约341.31万人，同比增长54.5%。2020财年Q3季度，好未来学生总人次从上年同期的约139.66万人增长到本季的约231.8万人，同比增长66%。
从这一趋势来看，在激烈的市场竞争中，线上教育好未来还是具有乐观跑姿的。只不过都是用钱“烧”来的。
《每日财报》注意到，在好未来2020年第一财报中，销售和营销费用从2019财年第一季度的9450万美元增长64.4%至1.554亿美元。在2020年第二财报中，销售和营销费用从2019财年第二季度的1.517亿美元增长了73.5%，达到2.633亿美元。在2020年第三财报中同比增长87.9%至1.91亿美元。
好未来营销成本激增，归根到底还是因为其在线业务处于摸索期，战略战术都比较粗放。就传统的线下业务而言，其营销费用更容易把控。
曾被做空机构盯上
早在2018年6月13日到7月26日，做空机构浑水（Muddy Waters Research）曾发布了四份针对好未来的做空报告：
质疑2016-2018财年，好未来通过与顺顺留学、轻轻家教相关的两笔交易虚报税前利润1.532亿美元，占总利润28.4%；收购励步英语时有虚报收入；在2018财年Q3季度财报中，又夸大培优业务注册人数、平均收费与营收数据存在矛盾，并推论培优业务实际运营情况并不理想等。
不过针对做空，好未来方面坚决回应称，该机构提出的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读。
但受此影响，好未来的总市值从2018年6月12日的243亿美元降至2018年7月31日的181亿美元，总市值蒸发62亿美元。此次自爆，好未来的股价一度超跌28%，市值蒸发超647亿元。
此次自爆LightClass造假是否会加大资本市场对其的不信任感？是否会揭开更多的盖子？《每日财报》将持续关注。