好未来虚增上亿美元收入：为何员工造假如此容易？

　　“运营数据与真实业务严重脱节。”

　　据公司情报专家《财经涂鸦》消息，北京时间4月8日美股盘后，好未来教育集团（TAL.US）发布公告称，公司在例行的内部审计过程中发现某些员工存在不当行为，轻课业务存在虚增情况。

　　公告发出后，好未来股价暴跌。截至北京时间今晨美股收盘，好未来报于每股52.06美元，市值为308亿美元，较前一个交易日市值蒸发22亿美元。

　　值得玩味的是，这次好未来选择“自曝”的时间节点正处于中概股集体面临信任危机之时。为此，好未来回应称，“本可以不对外公布此消息，完全是自发披露，需要对投资人负责。”

　　昨天好未来发布的这份公告指出，“公司怀疑某些员工通过与外部供应商合谋，伪造合同等文件，错误夸大轻课的销售数据。在截至2020年2月29日的2020财年中，轻课销售占公司2020财年总收入的3%至4%。”

　　从这一角度来看，好未来的此次“自曝”与瑞幸咖啡（LK.US）一周前承认的22亿元造假在权重上存在明显差异，而最大的相同之处即为两者均尚未发布年报。

　　其中，2019年前三季度，瑞幸咖啡的合计营业收入为29.29亿元，即22亿元的造假相当于前三季度的75%；若按相同增速预期，该造假规模同样占全年营收比例依旧在50%上下。

　　而反观好未来的这次数据披露，尽管并未显示具体的虚增金额，但占比均处于相对较低的水平。

　　2020财年前三季度，好未来的净收入分别为7.03亿美元、9.36亿美元和8.62亿美元，合计25.01亿美元。而在3月初，好未来将对Q4的营收预期从9.59亿至9.80亿美元下调为8.50至8.72亿美元，即全年营收预计为33.51亿至33.73亿美元。

　　换言之，按营收预期上限计算，此次披露的虚增金额“仅”约为1.00亿美元至1.35亿美元。

　　再具体来看所谓的“轻课”业务，根据官网显示，学而思轻课是好未来（旗下的在线轻学习平台，专注于6-12岁小学学科素养培养，“学习内容以同步小学课内知识为主，将抽象的知识点融入到趣味动画当中，同时加入轻度游戏化元素，使课程内容更加贴合小学生认知。”

　　2019年11月27日，好未来正式发布「学而思轻课」和「学而思轻课盒子」两款产品，意在从大屏切入过亿中国家庭的家庭学习教育场景。彼时，好未来集团总裁白云峰还表示学而思轻课是好未来集团的战略级产品。

　　其中，「学而思轻课盒子」的定位为以电视大屏为载体，支持多终端跨屏同权，并及时向家长提供报告反馈。

　　但从实质上来说，至少到目前为止，学而思轻课无论在用户规模还是营收贡献的优先级并不会很高，对学而思培优、学而思网校等核心业务影响甚微。

　　从操作角度分析，此次造假很大的一个可能性在于轻课盒子的TO B销售路径所致，即员工与经销商之间存在某种默契从而导致虚假合同的产生。

　　目前，学而思轻课APP显示，包含动画课和AI课的语数英课程售价499元，仅包含动画课的客单价为299元。若想在C端造假上亿美元的金额，难度属实不小。

　　无论怎样，短期内好未来的股价必然将产生较大程度的波动；至于长期表现如何，只能等待资本市场给出答案。