标普全球预计――疫情后金属市场将反弹

　　2019年整体预算下滑，其中黄金下滑最大

　　金属市场是受新型冠状病毒影响较为严重的市场之一，其劳动力、产量、价格、销量等各个方面均受到了疫情影响。3月24日，全球评级公司（S&P Global Ratings）适度下调了对2020年~2022年几种金属的预期，但上调了对未来一年黄金的预期，所有这些都反映出工业金属需求前景恶化以及黄金防御特征的转变。

　　金价将走高

　　标普全球将其金价预期在2020年剩余时间内小幅上调100美元/盎司，至1500美元/盎司，并保持2021年和2022年不变。该公司认为，自去年12月以来，黄金的近期前景有了显著改善，这在某种程度上是人们预料不到的。自年初以来，价格一直保持在1500美元/盎司以上，最近接近1700美元/盎司，但最近几天却大幅回落。

　　自2018年底以来，市场对黄金的信心无疑是积极的。该公司认为，这主要反映了全球经济增长前景减弱和利率下降。最近，对冠状病毒爆发、意外降息（特别是美国联邦储备委员会（Federal Reserve）在2020年3月降息50个基点）以及全球金融市场大幅调整的担忧，推动了金价走强。如果利率（即10年期国债收益率）与金价之间的历史逆关系持续存在，该公司假设预测的货币条件应支持金价。

　　标普全球认为金价将保持波动，但最近的波动超出了预期。然而，无论是大宗商品（尤其是最近急剧下降的石油）还是全球金融市场，巨大的波动都会影响金价，但这不可预测。此外，该公司正在评估这一流行病的经济影响。该公司目前采取的是温和的做法，不是追逐黄金价格，因为黄金价格已经达到近10年来从未出现过的高点。今年之后，该公司假设价格将回归到认为的长期价格水平，这是由回归到更正常的经济和金融状况驱动的。

　　黄金勘查活动已复苏，并在2020年不断升温

　　市场财智资深分析师虞静逸认为，金属市场可能反弹，但风险仍然存在。以勘探行业为例，2019年全球整体勘探预算下滑，其中黄金下滑最大，全年勘探预算减少5.59亿美元，其次为锌矿，预算减少1.09亿美元。但值得关注的是，随着国际经济动荡，全球不确定性增加，黄金勘查活动已复苏，并在2020年不断升温，2020年黄金勘查预算可能增加10%至20%。

　　下调铜价预期

　　标普全球下调了2020年铜价预期，反映了该公司对全球经济的最新看法。该公司认为，在我们看来，冠状病毒的爆发可能会使全球经济增长减少约0.5个百分点，从而相应压低大宗商品价格。该公司对2020年剩余时间5800美元/吨铜价格的新假设是，第二季度大部分时间价格将保持在5500美元/吨左右，到2021年将缓慢回升至6000美元/吨。我们继续将5500美元/吨作为底价，假设一旦当前的中断被抛在脑后，全球贸易流量不会发生剧烈变化。

　　由于中国对铜的需求将在2020年下半年重振，因此我们维持了对曲线其余部分的2019年12月价格假设。此外，未来几年的供应扩张可能会适度低于2%。

　　虞静逸认为，受假期延长、劳动力短缺、阴极铜和硫酸运输等问题的影响，预计2020年铜产量将过剩2.2万吨，铜价预测下调至5850美元/吨。

　　何时迎来反弹？

　　自2019年底以来，全球经济增长放缓，特别是重要的建筑和汽车行业的增长放缓，拖累了工业金属的需求基本面。除此之外，我们认为，快速升级的新冠肺炎疫情和油价的大幅下跌，可能导致2020年一些关键金属的需求下降。

　　在供应方面，现金生产成本对每种金属的供需再平衡至关重要。例如，当铜的价格跌破2.75美元/磅或约6000美元/吨时，全球利润微薄的小型企业将会迅速关闭。

　　但市场财智资深分析师虞静逸表示，此次疫情危机是暂时的，应将其定义为公共卫生危机，而非金融危机，金属市场将在高峰过后反弹。

　　虞静逸表示，疫情带来的困难或许还将持续到第二季度，“疫情对中国经济造成了广泛影响，并正开始在全球范围产生连锁反应。在国内，企业受到劳动力短缺、物流和供应链中断的影响，虽然政府已经采取了应对措施，但2月制造业活动指数仍急剧下降。中国官方采购经理人指数（PMI）从1月的50降至2月的35.7，创历史新低。”

　　根据非典经验，金属板块将在疫情恐慌消退后反弹

　　在全球范围内，受到疫情恐慌冲击，但从非典（SARS）疫情的历史情况来看，在疫情过后金属指数将会有所反弹。“从历史上看，在新闻报道达到顶峰之后，股价就会开始反弹；如果新冠疫情最坏的消息已过去，我们应可预期价格将像SARS期间一样出现反弹，并在疫情过去三个月后到达顶峰。”

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