不能错过的三只优质价值股

　　UPS、Caterpillar和PPG是价值投资者不容错过的3只股票。

　　大部分价值投资者都会承认，他们买入的股票往往不是当月的人气股。以下3只值得多看几眼的股票，绝对就是这个情况。

　　对于漆料巨擘PPG Industries、重型机械龙头Caterpillar或UPS而言，近期都迎来利淡因素，短期前景暗淡，但投资者若将目光放远，愿意买入受市场冷待的价值股，那么三股都会物超所值。

　　2020年制造业不景气

　　众所周知，制造工业踏入2020年并没有一洗颓风。具有广泛认受性的美国供应管理协会（Institute for Supply Management， ISM）采购经理指数（PMI）收集的行业调查数据仍然疲弱。指数若高于50盛衰分界线，即表示制造业正在扩张。

　　与此同时，轻型汽车和重型卡车的销售跌跌不休，波音（Boeing） 737 MAX客机仍然停飞，这些因素对制造业都造成很大打击。此外，贸易摩擦也影响市场情绪，加上欧洲经济增长乏力，而中国本已放缓的增长，又受到冠状病毒疫情肆虐，雪上加霜。

　　美国ISM制造业采购经理指数，数据由YCHARTS编制

　　PPG为何很有价值

　　在这种大环境下，不难想像这3家公司都难免受到拖累。PPG是汽车和航天行业的主要漆料供应商，737 MAX客机停产，导致管理层下调对2020年增长预测。

　　若买入PPG的话，必须有心理准备2020年将是业务的谷底，但公司长期以来不断改善利润率和现金流状况，在这种趋势下，即表示现价买入估值便会物超所值，即使今年盈利增长放缓也不怕。

　　PPG往绩12个月营业利润率，数据由YCHARTS编制

　　与此同时，由于原材料价格可能下跌，加上今年下半年经济前景改善，还有漆料行业持续整合，长远势将扩大利润率，这都为公司的前景带来利好因素。

　　此外，如果波音737 MAX客机能够在夏季复飞，那么PPG的盈利预测就有可能上调，因为波音应会很快提高产量。

　　Caterpillar业绩令人大跌眼镜

　　Caterpillar最近给予的2020年全年业绩指引令人失望，管理层指出，公司业务三大市场，包括资源行业、建筑行业和能源运输行业，在2019年第四季的销售额全都低于内部预期。此外，以3个月滚动期计，零售额在12月转为负值，由于销售疲软，经销商将在2020年大幅减少库存。

　　资料来源：CATERPILLAR。图表由作者编制。

　　平心而论，公司在2020年将会相当艰难。管理层预计终端用户需求将下跌4%至9%。投资者亦应留意，周期性公司无论是在上升或下降周期，实际业绩往往都会较预期波幅更大。

　　Caterpillar为何物有所值

　　话虽如此，Caterpillar的估值却相当吸引。如果公司在2020年每股盈利符合分析师预期的9.34美元，即介乎公司业绩指引的每股8.5美元至10美元，那么此股的预测市盈率就会低于15倍。公司预计2020年将处于周期低部，这么看来估值已经不错。

　　另一个更好的评估方法，就是看看企业价值倍数（EV/EBITDA），即是市值加净债务的企业价值（EV）相对于税息折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率。分析师平均预测Caterpillar在2020年的EBITDA达85亿美元，即预测企业价值倍数为12倍。

　　正如下图所见，Caterpillar过去处于周期谷底时，企业价值倍数均要高很多。若以最近收益率来看，基本自由现金流有所改善，即是说股息有望持续派发，目前股息率为3%，横看竖看Caterpillar都是很优质的价值股。

　　CATERPILLAR企业价值倍数，数据由YCHARTS编制

　　UPS受全球贸易不利因素拖累

　　UPS受全球贸易增长缓慢拖累，加上在国际贸易壁垒下，业务大受影响。公司最近公布计划，将对网络增加资本支出，同时将推出一系列相关措施，这都令市场大失所望，因为这些计划将导致2019年每股盈利下跌0.33美元，而全年业绩指引预期为7.76美元至8.06美元。

　　交待了种种不利因素后，现在就来谈谈此股有什么价值。

　　为何UPS很有价值

　　如果看好UPS在这段时期的大量投资，那么此股看来就物超所值。例如，管理层预计2020年经调整自由现金流将介乎43亿美元至47亿美元，相当于业绩指引中值下市值的5.1%。若以盈利作为评估，UPS在2020年的预测市盈率只有13倍。

　　这些估值全都令人垂涎，但如果您认为公司的投资有价值，虽然会拖低2020年的自由现金流和盈利，但未来将加快收入增长，那么此股看来就很超值。值得留意，UPS对网络进行的投资，可能需要一段时间才能进入收成期，而且随着电子商贸服务的转变，UPS需要的投资可能会出现改变。

　　2020年下半年制造业有可能迎来复苏，即使仍然疲弱，由于2019年下半年的基数低，要取得增长亦较容易。您若是认同这观点，那么UPS就会是值得买入的价值股。假如全球贸易环境有望改善，那就更是锦上添花。