9万亿美元：美银预计美联储的资产负债表今年将翻倍

　　近期美联储资产负债表创纪录地增加了6250亿美元，总额将达到5.5万亿美元，两周内增加1.3万亿美元，占GDP的6%。这相当于美联储整个QE1时期的总增量，当时是花了将近2年的时间才增加了这么多。

　　这还仅仅是美联储史上最激进扩表的开始，根据美银美林美国利率策略主管Mark Cabana的说法，到今年年底，美联储的资产负债表将翻一番，达到9万亿美元的规模。

　　“我们承认，资产负债表的前景存在较大的不确定性，但是我们预计，从19年底到20年底，资产负债表的规模将增加约一倍。”

　　在美联储宣布“无限量QE和新的计划之后”，美银预计2019年末到2020年底美联储的资产负债表将是这样的：

　　 美联储资产负债表占美国GDP的比重将从20%升至40%，在此过程中将有一场前所未有的流动性海啸，一旦新冠肺炎疫情结束，资产价格将飙升，但是美联储还是拒绝缩表。

　　 美国国债占美联储持有债券的比例将从20%上升至50%，换言之，美联储将把所有国债货币化。

　　 美联储国债持有量将增加1.8万亿美元，机构MBS将增加7000多亿美元。

　　 美联储的储备金将增加三到四倍。

　　以上所有内容列示在下表：

　　Cabana对美联储购买和使用的工具进行了如下假设：

　　国债购买和MBS购买方面，将分以下两个阶段：

　　（1）初期大额购买以支持市场运作。美联储已经实施每天750亿美元的国债和500亿美元的MBS购买。Cabana预计到下周美联储平均每天将购买600亿美元国债和400亿美元MBS。（这个预期已经应验，Cabana是上周五早间发布的这份报告，几个小时后，美联储就宣布了将国债购买缩减至600亿美元，将MBS购买从500亿美元缩减至400亿美元。）

　　（2）美联储4月至12月量化宽松（QE）标准是每月750亿美元国债和500亿住房抵押贷款支持证券（MBS），这有助于应对即将到来的美国国债供应过剩问题。

　　措施工具方面，美联储已经宣布了五项措施：

　　商业票据融资工具（CPFF）、货币市场共同基金流动性工具（MMLF）、初级市场公司信贷工具（PMCCF）、二级市场公司信贷工具（SMCCF）和定期资产支持证券贷款工具（TALF）。

　　美国财政部对这些工具的初始购买量为100亿美元，可以用10倍杠杆。国会将再拨款4540亿美元用于购买，同样可以运用10倍杠杆。这意味着这些工具的最大规模约5万亿美元，美银美林预计美联储三个月内可以花掉50%。在2008年，TALF上升了35%，所以现在假设TALF的规模是2008年的1.5倍。

　　・ 贴现率与一级交易商信贷工具（PDCF）――假设贴现率和PDCF在短期内达到1200亿美元的峰值，然后逐渐下降。

　　・ 外汇互换――假设外汇互换额度将达到约2000亿美元的峰值，目前84天的互换将在6月份到期。

　　Cabana承认这些估计存在较大的不确定性，但他认为达到他估计情况的可能性较大。

　　总之，一旦美联储开始用直升机撒钱，就永远不会停止。

　　最后，如果美联储完全变成日本央行的样子，对市场会产生什么影响？

　　1．流动性――美联储资产负债表大幅增加，资本市场将在流动性充足的状态下运行。

　　2．美国长期利率处于低位――就连Cabana也承认，“美联储持有大量美国国债相当于将新冠病毒疫情债券货币化，造成美国国债长期利率处于低位。”

　　3．公司债券――将受益于美联储的信贷计划。

　　金融博客零对冲指出，在这样的情况下，投资者最好大量买入实物黄金，即使需要支付现货溢价，因为美联储直升机撒钱背后的真正目的是终结法定货币。

　　最后的结局很简单，通缩萧条之后紧跟着就是恶性通货膨胀，这一现象开始仅出现在资本市场，但随着美联储直升机撒钱的资金量增加3倍，甚至直接买黄金，这种现象将扩散至：世界的每个角落。