电动车股正在泡沫化吗？两个投资者应知道的警世故事

电动车股近月的升幅快如闪电。

包括Tesla、Nikola、NIO及Workhorse在内的制造商，其股票自今年初起都最少升了两倍，更为那些在3月跌市时入市的明智之士带来更大的收益。

Tesla贵为目前全球市值最高的汽车制造商，带动了该行业走高，其约3,000亿美元的市值使传统汽车股相形见绌。多项因素推高了Tesla和同行的股价U市场在疫情期间仍憧憬汽车交付量会增加、全球推动可再生能源的使用，以及驱动大围股市的牛市动力，均将该行业的股价推至新高。

不过，近日的增长真的可以持续吗？抑或这只是大萧条以来环球经济最动荡不安之时由狂喜所推动的泡沫膨胀？尽管电动车革命才刚要开始，但投资者也应留意汽车业近年的类似革命性科技发生了什么事。来看看以下两个会让人当头棒喝的故事。

1.天然气燃料

天然气价格在2008至09年的经济大衰退后急跌，因为水力压裂技术在美国兴起，令供应飙升。业界营运商开始视天然气燃料为汽油和柴油的替代燃料，在创新公司如Clean Energy Fuels的带领下，主要为服务巴士、垃圾车等市内汽车及一些长途货车而设的天然气加油站继而遍布全国。皮肯斯（T. Boone Pickens）经营的公司坐拥庞大的天然气加油站网络，业务于2010年代初十分蓬勃，为货车制造天然气引擎的公司Westport Fuel Systems也是如此。如下图表所示，2012年春天，随着天然气价格跌至每百万英热单位2美元，两只股票均从金融危机的谷底急涨。

　　WPRT数据YCharts提供

然而，两只股票均在2012年3月见顶，因为天然气价格开始反弹，并在接下来的18个月内上升一倍。此外，对国会通过其时称为NAT GAS Act的法案，以鼓励使用替代燃料的憧憬亦落空。每百万英热单位不足2美元对生产商而言实在难以维持，天然气价格的复苏扼杀了该行业的动力。来看看两只股票在那时起发生了什么事。

　　WPRT数据YCharts提供

天然气革命失败了，而这些股票更是分崩离析。投资者继续向前，而电动车股成为了他们的新欢。

2.自动驾驶汽车

就在几年前，自动驾驶汽车看似准备好征服世界。

于2016年，Business Insider Intelligence及其他公司均预计，到2020年将会有1,000万部自驾车上路。很多人都预见了一个未来，就是自驾车会在今年实现，而该技术会在下个十年重塑我们的生活和工作方式。多个汽车制造商表示到2020年会推出全面自动驾驶汽车。

英特尔称之为一个7万亿美元的商机，令投资者纷纷翘首以盼，因而使Uber及Lyft 的首次公开招股一飞冲天。英特尔于2017年斥资153亿美元收购自驾车技术公司Mobileye，而凭借来自软银这家多产的初创投资公司的数轮融资，通用汽车旗下的自驾车公司Cruise AV市价飙升至190亿美元。

Tesla股票的增长最少有部分是受惠于旗下的自驾车技术，而行政总裁马斯克亦经常将此挂在嘴边。2018年，摩根士丹利将Alphabet旗下 Waymo的估值定为1,750亿美元，该公司广被视为自驾车技术的龙头。

相比数年前的预估，自驾车无疑令人大失所望。全球疫情几乎对任何类型的自动化都产生了需求，但自驾车却完全没有被提起。有关技术有负众望，而且尽管在光雷达、感应器、摄影机和其他技术投资了数十亿美元，自驾车的测试距离也达数百万英里，但为了使自驾车在标准情形下能安全驾驶而需解决的问题，比预期更困难。2018年3月发生了一宗致命意外，Uber的自驾车撞倒一名途人，使一切不言而明，更令Uber及其同行的自驾车计划遭受重大挫折。

到2018年年底，大家都已清楚明白，有关技术未能实现很多人曾经深信的加速时间表。Waymo行政总裁John Krafcik表示，使电动车普及的时间会比您想的更长。Tesla包括跨国自驾游在内的各项大计亦被多次延迟。

于2019年，摩根士丹利将Waymo的估值由1,750亿美元大幅下调至1,050亿美元。今年3月，Waymo以300亿美元的估值，筹集了22.5亿美元的融资，充分显示了这场自驾车革命仍将需时多年。您可假定同类的自驾技术估值也有所下降，包括通用汽车、Uber及Lyft。

您说想有一个革命

只是因为天然气革命一败涂地，而自驾车被高估了，并不代表电动车不会成为主流。Tesla确实制造了一款需求很高而有望成功的产品，而且人们对气候变化的忧虑亦不断增加。

然而，这些股票飙升至如此高的估值，使整个行业似乎正处于完美定价，与数年前的自驾车情况十分相似。单是Tesla的市值已超越通用汽车、福特、快意佳士拿、本田与大众汽车全加起来的市值，而Nikola的市值亦曾短暂高于福特及快意佳士拿。天然气燃料和自驾车的下场应能提醒电动车股的投资者，只要市场基调转变或出现技术挑战被低估的情况，便足以令这些股票支离破碎。

又或者，拜登如当选了总统，有可能会进一步释放美国的电动车动力，而欧洲亦似乎准备通过2万亿美元的疫情救市方案，这将可带动可再生能源行业。中国为全球最大规模的汽车和电动车市场，已落实了多项有利电动车的政策。与此同时，新冠肺炎疫情使石油和天然气公司举步维艰，令人更鼓吹化石燃料在经济和环境层面均属不可持续的行业。

Tesla星期三收市后公布第二季盈利时，我们将可更了解电动车行业的潜力。由于投资者对这个高价电动车制造商寄予厚望，让我们期待一下究竟会在新闻上看到Tesla和其同行大升还是大跌。