最近巴菲特投资组合的损失有多惨重？

　　伯克希尔哈撒韦的行政总裁巴菲特（Warren Buffett）是买入并持有投资策略的专家。他潜心研究少数行业、发掘他认为具备竞争优势的公司，而且最重要的一点，就是坚持长期持有股票，故此能以差不多70年时间将资产净值增加至约800亿美元，同时为伯克希尔哈撒韦股东带来超过4,000亿美元回报。

　　巴菲特所坚持的买入并持有投资法经常受到考验。自1950年初以来，指标性的标普500指数（SNPINDEX:^GSPC ）平均每隔1.85年便会出现调整，正式来说即是较近期高位下跌最少10%（未经四舍五入）。股神在1987年10月的黑色星期一股灾、科网股泡沫爆破、经济大衰退和目前的新型肺炎疫情中均未有离场，可惜纵然长线成绩相当理想，在熊市期间却往往要承受短期强烈阵痛。

　　与2020年2月19日创下的历史收市新高相比，截至3月12日的黑色星期四，大市指标的标普500指数在短短16个交易日已经跌近27%，打破最快步入熊市的记录，并使巴菲特少赚一大笔。

　　熊市重创伯克希尔哈撒韦的投资组合

　　在大跌市前，伯克希尔哈撒韦由52只证券组成的投资组合约值2,570亿美元，而在3月12日收市时，该组合的市值已经减少至约1,730亿美元。换言之，股市暴跌产生的账面损失达到860亿美元，巴菲特投资的绝大部分行业和产业均是罪魁祸首。

　　以伯克希尔哈撒韦市值最高的两大持仓，即科技巨企苹果和货币中心龙头美国银行为例，在标普500指数见顶时，组合中苹果股票的市值达到793亿美元，占投资总额的约31%。及至3月12日星期四，有关股份价值萎缩至609亿美元，究其原因，是苹果受到中国供应链停摆和全球生产可能步其后尘所影响。

　　同样地，伯克希尔哈撒韦持有的美国银行股票价值亦由最高峰的319亿美元急挫至190亿美元。投资者围绕该行的最大忧虑在于其依赖净利息收入，因此联储局（Federal Reserve）计划减息以刺激借贷活动，估计将重创其盈利能力。在伯克希尔哈撒韦的860亿美元「账面损失」中，苹果和美国银行合共占313亿美元。

　　话虽如此，巴菲特持有的航空股和石油股大概才是录得最大百分比跌幅的行业股票。由于消费者需求大幅减少和美国总统特朗普（Trump）禁止来自欧洲的航班，在仅仅16个交易日间，美国航空集团（American Airlines Group）的股价下跌了53%。此外，该集团是负债最多的主要航空公司，债务净额逼近300亿美元，亦构成股价失利的理由。

　　与此同时，西方石油公司（Occidental Petroleum）也明显拖累了巴菲特的投资组合表现。在计及近期派息后，自2月19日起，该公司的股价下跌了70%。随着沙地阿拉伯和俄罗斯为全面展开原油价格战作好准备，原油的每桶价格插水，最终导致西方石油公司将股息下调86%，并大幅削减资本开支计划。从资产负债表可见，该公司的负债总额约为414亿美元，所以油价急跌尤其令人忧心。

　　在巴菲特眼中，短期阵痛将换来长远回报

　　面对投资组合表现欠佳，巴菲特依然处变不惊。事实上，在上一季，他手持的现金总额达到破纪录的1,280亿美元，反映他可能等待着目前的股市调整来临，借此作出投资部署。在2018年写给股东的信中，他曾经表示：

　　未来几年，我们希望利用多余的流动资金大举投资伯克希尔哈撒韦将永久持有的企业。不过，短期内我们未必能达成目标，原因是那些长远前景可观的公司股价堪比天高。

　　现在那些长远前景可观的公司股价不再叫人望而止步，意味着巴菲特肯定会大手入货。当然，在5月中伯克希尔哈撒韦向美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）提交13F文件前，股神的入货清单仍然是一个谜。

　　幸运的是，我们不难猜到巴菲特可能买入什么股票。举例来说，银行股一直是他的心头好，自2018年第三季以来，他买入的稳健型货币中心企业摩根大通（JPMorgan Chase）股票价值已经增长至52亿美元。伯克希尔哈撒韦拥有多间主要货币中心银行接近10%股权，但在摩根大通的持股比例不高，只有1.9%。在上述的联储局减息决定和摩根大通行政总裁Jamie Dimon最近接受紧急心脏手术的影响下，各项事件产生的雪球效应使得公司股价向下发展。然而，鉴于摩根大通拥有优质的贷款组合，现时似乎是巴菲特的入货黄金机会。

　　另一方面，笔者亦预期巴菲特会无惧汽车业的问题，轻微增持于通用汽车（General Motors）的股权。远在冠状病毒成为全球问题前，汽车需求已在走下坡，加上中国采取前所未有的抗疫措施和2019年全美汽车工人联合会（United Auto Workers）爆发罢工，通用汽车股价受到连番打击，为有耐性的投资者缔造可乘之机。另外，通用汽车的股息率高达6.6%，预料亦对巴菲特产生吸引力。

　　重点是，尽管巴菲特的近期表现失色，他买入具备竞争力的优质企业，并长期持有股票的策略却卓有成效。在现时环境下，他的买入并持有方针看似不合时宜，可是长远而言将能带来实际和账面回报。