巴菲特已对这只金融股失去信心？

　　硅谷财经网网1月30日消息，几个季度以来，伯克希尔哈撒韦公司一直削减在富国银行持股量，该股一度受到董事长兼行政总裁华伦・巴菲特（Warren Buffett）喜爱。截至2019年底，伯克希尔哈撒韦拥有该行逾3.23亿股股票，价值约174亿美元。2020年第三季度后，有关持仓量缩水至约1.27亿股，目前所持股份价值约为44亿美元。更多Wells Fargo分析巴菲特最新买及卖了什么？

　　由于伯克希尔哈撒韦显然对该银行失去了信心，富国银行是否仍是巴菲特型股票？情况很复杂。

　　巴菲特投资准则？

　　很难真正知道巴菲特脑内盘算什么。但他的核心是价值投资者，这意味着他通常会寻找相对于内在价值被低估的股票。

　　巴菲特向价值投资之父Benjamin Graham学习了属于自己投资方法，他在哥伦比亚商学院任教期间真正地教授了巴菲特。Graham方法使用七个标准来评估股票：

　　1.企业规模足够

　　2.足够强大财务状况

　　3.盈利稳定

　　4.股息记录

　　5.盈利增长

　　6.温和市盈率

　　7.温和市帐率

　　因为涉及内容很多，所以我认为，可以从检查首三个要点开始，富国银行符合了。其余四个是复杂性所在。

　　盈利增长和股息率

　　我将评估富国银行于2019年和2020年业绩。虽然疫情可望是一生一次事件，但银行通常每十年就经历一次经济衰退周期，富国银行无力符合上述部分准则是因自身问题，尽管应对疫情和经济衰退，许多银行仍可能符合Graham准则。

　　在疫情前，虚假户口丑闻深深地伤害了富国银行。监管机构不仅因不当行为对银行开出巨额罚款，并下达了多个同意书，而且美联储局还将该行资产限制在1.95万亿美元。富国已经接近上限，疫情只会使情况变得更糟：高信贷成本和低利率大大降低了盈利能力。

　　所有这些都可能使投资者认为，富国银行未能满足Graham对盈利增长和股息率的要求。在某些方面，他们是正确的。但是，这又很复杂。

　　对于股息率方面，Graham要寻找了至少连续20年不间断派息公司。富国银行每年都支付某些股息，但在过去20年有两次大幅削减股息，分别是2009年大衰退期间大削股息，以及2020年削减了80%股息。但是，大衰退之后，富国银行能够迅速恢复并将派息提高到先前水平。到2020年，由于美联储局提出限制，该银行仅需要削减股息。有了250亿美元剩余资本，富国银行当然能够继续向股东分配资金。

　　至于盈利方面，Graham使用一种有趣方法来评估公司增长是否足够。他回顾了过去十年，并比较了前三年和最近三年盈利。他准则是后者应至少比前者高33%。

　　在2010年至2019年期间更正常十年，富国银行轻松达到了这一标准。从2010年到2012年，每普通股盈利总计8.48美元。从2017年到2019年，每股普通股盈利为12.53美元，增长48%。

　　向前移动一年，并包括受到疫情惩罚2020年，情况就大不相同了。富国银行从2011年至2013年的每股普通股盈利为10.20美元。分析师平均预计2020年每股盈利为0.33美元，最高个人估计为0.58美元（按：该行已公布2020年每股普通股摊薄盈利为0.41美元）。即使我们使用最乐观数字，富国银行在2018年至2020年期间的每股盈利总额也将达到8.97美元，较其2011至2013年盈利有所下降。

　　市盈率和市帐率

　　在市盈率方面，Graham认为，价值股票“当前价格不应超过过去三年平均盈利15倍”。对于价格与有形帐面值比率，即是我们使用市帐率来代替，因为它可以更好地表明银行内在价值。Graham说，当前股价不应超过上次报告价格的1.5倍。加上，Graham认为，公司的市盈率乘以市帐率（在我们的例子中为市净率）不应超过22.5。

　　从2017年到2019年，富国银行的平均每普通股盈利为4.16美元。从2018年到2020年，并使用2020年0.58美元的每股盈利估算，该期间的平均盈利为2.99美元。因此，富国银行在2019年最后一天每股价格为53.80美元，该银行的估值为前三年平均盈利（53.80美元/4.16美元），即市盈率为12.93倍。2020年最后一天的交易价格为29.75美元，富国银行的估值为过去三年平均盈利的9.95倍（29.75美元/2.99美元）。因此，富国银行清除了Graham这两个时期内，对价值股票的市盈率要求。

　　就股价对有形帐面值比率而言，富国银行尽管有所挣扎，但在2019年底估值仍然约为1.61倍。然而，随着股价最近于33美元，该行市帐率为1.03倍。到目前为止，这是伯克希尔哈撒韦投资组合中所有银行中估值最低的。

　　使用2019年的数字，富国银行的市盈率乘以股价对有形资产的帐面值比率为20.7（12.93 x 1.6）。使用2020年数字，则仅为10.3（9.95 x 1.03）。两者均低于Graham 22.5门槛。

　　富国还是巴菲特喜爱银行股？

　　无论是使用2019年还是2020年数字，富国银行在技术上都无法满足Graham全部七个对价值股需求，具体取决于你如何看待股息率。

　　尽管如此，我认为仍然存在一个强而有力论点，即富国银行在2019年底是一只价值股，现在更是如此。与同业相比，该银行估值低得令人难以置信，并且可能因虚假户口丑闻而承受了首当其冲惩罚。

　　然而，巴菲特在疫情之前就已经控制了他在富国银行持股，这可能是由于他对丑闻事件和银行反应方式不满意。随着疫情发展，以及他对银行股更为挑剔，巴菲特加速了抛售。

　　因此，很难相信巴菲特会在拥有股票方面改变主意。他在去年5月于伯克希尔哈撒韦的虚拟投资者日表示：“当我们卖出某种东西时，通常将是我们全部股份：我们不会削减持股。”巴菲特是否在出售他在富国银行大部分股份后，以便可以在几个月后购回吗？似乎令人怀疑。但是根据他和Graham的核心价值投资原则，富国银行现在是否可以被视为巴菲特股票？这很有可能。