特斯拉可随时纳入成分股 但历史数据表明“入标”并非利好股价

　　当一只股票被纳入股指时会发生什么？这其实不仅仅是一个学术问题。

　　特斯拉股价在最近几周迎来飙升，因为观察人士对该公司连续第四个季度盈利使这家电动汽车制造商纳入标准普尔500指数成分股寄予厚望。

　　众所周知，股指必须能够反映市场、跟随大势所趋。科技板块目前在标普500指数中的权重最大，约为26%。其中，苹果、微软是标普500指数权重最大的个股。按照当下特斯拉近3000亿美元的市值，在剔除马斯克的个人持股，可供公众交易的流通市值大约是2330亿美元。如获纳入指数中，特斯拉权重可达0.85%，市值在成分股中排名第17位，也是全球市值前25大企业。

　　但根据一份新的工作报告，对大多数股票来说，被纳入股票指数（成分股）并不是一件好事。杜兰大学（Tulane University）的本杰明・贝内特（Benjamin Bennett）、兰开斯特大学管理学院（Lancaster University Management School）的王泽西（ZexiWang，音译）和俄亥俄州立大学（Ohio State University）的勒内・斯图尔茨（RenéM.Stulz）分析了过去大约20年的历史，发现“虽然股票可能曾经受益于被纳入指数，但这种情况在过去10年左右已经发生了变化”。

　　他们在报告中写道：“个股纳入股指的正面宣布效应已经消失，这一变化的长期影响已经变成为负面。因为纳入股指将会对股价以及公司治理的某些方面造成负面影响。”

　　他们发现，从1997年到2008年左右，一只股票的价格从被纳入指数前一天到纳入指数后的5天或21天的平均涨幅为4.7%到4.9%。但自2008年以来，这一增幅已经明显下降，平均涨幅降至0.6%到0.7%左右。事实上，当观察期延长到股票被加入指数后的一个日历月时，那么自2008年以来该股的跌幅将达到2.1%到2.3%。而在1997-2008年期间，个股却依旧能够迎来2.0%到2.4%的涨幅。

　　值得注意的是，他们分析的后一段时期，即2008年以来的十年左右，恰逢投资者大量涌入被动管理型基金。事实上，他们三人均指出，纳入指数必然意味着一只股票将被相较以前“被动得多”的投资者所持有。就像早先的研究发现，纳入指数并不会增加投资者的整体需求，同时主动型基金持有的股票数量则会减少。

　　他们写道：“这意味着，当密切跟踪标准普尔500指数的机构投资者（例如，被动型共同基金）不得不机械地买入新纳入股指的股票时，其他机构投资者往往会抛售所持股票。”

　　研究人员指出，一只股票拥有更多被动投资者的一个理论结果是，其股价所能反应出的市场参与者信息更少，这是因为个别股票的价格往往与指数中的其他股票走势一致。更重要的是，被动型基金的所有者往往对股票价格“无动于衷”――因为他们购买股票仅仅只是因为它是股指成分股，而不是因为它本身的价值。

　　用他们的话说，新纳入股指公司的股价确实变得“信息量减少了”，但这又有什么关系呢？现有的研究表明，公司管理者可能会用他们的股价来衡量自己的投资效率：例如，公司是否需要增加更多的资本支出等。

　　研究人员写道，股票被动持有量的增加“降低了公司治理的质量，这既是因为被动投资者几乎没有动力投资于公司治理活动，也是因为被动持有量的增加降低了投资者从主动试图影响公司活动中可以获得的潜在收益”。

　　另一方面，有分析显示，在将公司加入股指后，董事会往往会更多地使用同一指数中的其他公司作为标的，以进行薪酬等方面的比较。也就是说，一家公司的投资、融资和（股东）支付政策将与其指数同行企业的政策变得更加相关。