迪士尼：逢低吸纳？

　　随着世界各地逐步重新开放，该娱乐巨头应该会重新获得收入。

　　在新冠肺炎危机中，华特迪士尼（Walt Disney）表现严重下滑。大流行导致迪士尼关闭旗下数项业务，令收入和利润暴跌。尽管这未必如财务数据所显示重创该公司，但毫无疑问迪士尼股价于年初至今已下跌超过25%。

　　但是，尽管前景黯淡，在这场危机中，迪士尼的部分业务增长良好。此外，随着一切慢慢恢复正常，迪士尼及其股票应已准备就绪，收回失地。

　　冠状病毒的影响

　　大流行迫使迪士尼关闭旗下数个主题公园、其游轮被迫滞留在港口，而且电影和电视制作全面暂停。此外，由于几乎所有体育赛事中断，ESPN并无新赛事可播放，导致网络收视率急剧下跌。

　　鉴于该等状况，其在最近一个季度的财务表现并不意外。由于冠状病毒于季度末才开始对该公司造成影响，收入仍然录得按年增长21%。但是，GAAP（按一般会计原则计算）盈利跌幅达到惊人的93%。尽管自由现金流维持正数，但亦下跌30%至19亿美元。

　　该等大幅下跌导致迪士尼暂停派息。暂停派发下一次的半年股息（过往的半年派息为每股0.88美元），将为该公司节省16亿美元。该公司旗下主题公园亦裁员，减少资本支出，并借入更多资金，以巩固其现金状况。

　　迪士尼很可能会需要该笔现金C 分析师均认为该公司在本季度（截至6月底）将录得亏损每股0.78美元。

　　乐观的迹象

　　尽管如此，看好迪士尼的投资者可寄望其目前正在蓬勃发展的领域― 串流服务。受惠于Disney +、Hulu和ESPN +，直接面向消费者的国际业务分部收入于最近一个季度由11亿美元按年增长至41亿美元。截至5月初，Disney+的订阅用户数目已达到5,450万人，而ESPN +的订阅用户基础增加两倍多，达790万人。

　　另一个格外注目的业务分部是上海迪士尼乐园，该乐园于周一重新开放，不过仅容许可容纳总人数的30%游客进入乐园。虽然我们不知道迪士尼旗下其他主题公园、游轮或商店何时恢复营业，但上海迪士尼乐园重开代表着迪士尼公园、体验和产品分部的转捩点。

　　此外，体育直播节目亦开始恢复播放。ESPN现在播出韩国棒球比赛，而该赛事是在并无球迷的体育馆内闭门进行。尽管美国和欧洲恢复体育赛事的时间尚不明确，但KBO联赛开拓先河，可能在短期内令其他体育赛事恢复直播。

　　迪士尼股票的定位

　　甚至在大流行引发的抛售潮开始之前，迪士尼于2020年的表现已落后标准普尔500指数 。此外，大市大致已收复失地，年初至今跌幅仅约9%，但迪士尼仍然未大幅反弹。

　　迪士尼的远期市盈率已飙升至86倍，远高于其过往的24倍。该数字不仅意味着该股票变得昂贵，同时其未能反映盈利下跌。分析师预计该公司于2020财年的盈利将下跌68%。但是，分析师亦预测于2021财年该公司盈利将回升110%，这将令其市盈率回落至历史水平。因此，新冠肺炎看来是短期阻力，而不是迪士尼股票的长期困境。

　　您应该买入迪士尼吗？

　　基于该公司已关闭旗下大多数摇钱树，迪士尼看来难以引起市场广泛的乐观情绪。尽管如此，投资者应考虑尽快购买该媒体股 。一旦大众投资者更明确知道该公司的主题乐园、商店和邮轮恢复营运的时间，该公司股价很可能会上涨。此外，美国和欧洲体育赛事直播将在可预见未来恢复，这将推动ESPN和媒体网络分部发展。到其时，该公司的收入和利润将迅速恢复。

　　财务总监Christine McCarthy亦表示，该公司从现在起计六个月后将重新评估股息，因此投资者不应假设该公司将永久暂停派息。稍有耐性的投资者应该明白，一旦迪士尼的更多业务恢复服务后，该公司股票应会开始收回失地，并获取更多价值。