奈飞未来10年可再升多少？

　　奈飞未来10年看来将会风生水起，这有赖全球订户的大幅增长，还有上调价格，提升利润率，以下就来说明原因。

　　订户

　　奈飞已经坐拥庞大的全球订户群。公司截至3月止的全球付费订户达1.83亿，相当惊人，较去年同期增长23%，若只相比12月底，亦增长9%。公司不断进行再投资，拓展更多内容资源，进一步吸引大量订户，因此业务注满动力。

　　若要预测未来确实不易，但几可肯定，奈飞未来将会是串流媒体点播（SVOD）的王者。因为没有其他SVOD服务商的影视制作预算比得上奈飞的150亿美元，奈飞在这方面没有什么重大威胁。此外，其他服务商若想有奈飞这种内容预算规模，亦必须先有这么庞大的订户群才有此实力。这是一个经典的「有鸡先定有蛋先」的问题。

　　因此，问题不在于「哪家公司将赢得串流媒体市场」？这场比赛已经结束，奈飞早就赢出。其他内容较狭窄的串流媒体点播服务商，例如迪士尼（Disney）旗下的Disney+，亦可能取得成功，因为许多家庭其实将订阅多于一项服务，不过其他服务商都没有实际把握可实现奈飞已经取得的全球大众市场。

　　这么看来，问题只余下这个：「长远来看，奈飞将夺得全球多少订户？」未来10年，奈飞可能在全球各地吸引5亿订户，若与3月底的1.83亿订户相比，即是年均增长率约11%。

　　为何未来10年有5亿订户是合理估计呢？今天若不计中国，全球约有17亿家庭。按照保守推算，全球人口年均增长率约0.9%，即10年内家庭数目应迫近19亿。如果届时这些家庭中60%拥有宽频或其他高速互联网连接，那么理论上奈飞的订阅家庭数目可超过11亿。

　　11亿互联网家庭中，若有5亿订户，即渗透率为46%。美国和加拿大地区，目前的渗透率接近60%。事实上，全球各地的民众同样喜欢娱乐。奈飞庞大的内容制作预算（仍在不断增加），很大部分用来制作主打各地本土市场的原创内容，还有不同文化皆可产生共鸣的全球性精彩节目。随着全球内容不断增长，将有越来越多互联网家庭成为奈飞的订户。

　　每用户平均收入

　　另一个重要问题是：「奈飞全球订户平均将支付多少月费？」今天，奈飞的全球每用户平均收入（ARPU）约为月费10.87美元，而美国和加拿大的月费则为13.09美元，至于其他地区，拉丁美洲月费低至8.05美元，而欧洲、中东和非洲（EMEA）地区则高至10.40美元。

　　奈飞的商业模式优胜之处在于订户数目、每用户平均收入和内容互相形成雪球效应。随着公司订户和订户收入不断上升，更多资金可用来制作内容，这使服务更优质，继续吸引更多订户，而且有能力上调价格。

　　多年来，这种良性循环合作无间，表现非常出色。在2012年至2019年间，美国的每用户平均收入年均增长率为7%。过去三年，根据公司最新公布的各区报告，美国和加拿大每用户平均收入年均增长率为10%，EMEA地区为7%，拉丁美洲为3%，而亚太区（APAC）则约0.5% 。

　　随着奈飞更加善用内容预算，不再投放广告，又以点播服务取代直播节目，公司的定价能力应可继续提升。全球每用户平均收入在10年内有望达每月14美元，高于今天的每月10.87美元。

　　未来价值

　　如果奈飞在10年内有5亿订户，平均月费14美元，那么公司每年收入将约840亿美元。相比起来，去年收入200亿美元，今年则预期约250亿美元。

　　奈飞业务有此规模，将可取得丰厚利润，因为成本增长应不会像收入那样快。公司届时的营业利润率有望约30%，即是说营业利润可约达250亿美元。

　　在这个剧本下，不难想像奈飞的市值应达几千亿美元，应是今天股价每股436美元的好几倍。投资者值得买入奈飞，至少持有此股10年。此股的升势看来势不可挡。