欧洲央行的无限制刺激尚未向收益率目标敞开大门

　　7月13日消息，当欧洲央行本周开会评估其一系列旨在振兴经济的激进措施时，有一项工具是其坚持不会使用的：收益率曲线控制。

　　日本央行大约四年前就采用了这项通过干预市场来将债券收益率保持在特定水平的政策，澳大利亚今年在新冠危机期间也采用了这种政策。John Williams今年5月表示，美联储正在“认真考虑”这个选项。

　　欧洲央行并非如此。首席经济学家Philip Lane两周前表示：“我们不会，绝对不会以收益率为目标或实施收益曲线控制。”

　　在讨论如何管理各国为应对新冠疫情而积累起的巨额债务负担时，债券收益率是这场辩论的核心。如果政府当局找不到办法让这些债务负担得起，其经济可能会瘫痪多年。

　　收益率曲线控制可控制政府借贷成本，并延申至整个经济中的信贷价格，使其在未来几年均可控，从而解决这一难题。不同于主要影响极短期债务的央行利率，它可以影响被认为是最合适期限的债券。

　　例如，日本央行期望将日本的10年期国债收益率维持在近零水平。澳大利亚央行的目标是将3年期收益率保持在0.25%左右。

　　Lane认为，确保特定收益率的唯一方法是承诺全力购买，至少是标的期限债券。在只有一个政府的经济体中，这已经很困难了。更何况欧元区有19个政府，还有两个即将加入，而各国的经济和预算实力差异巨大。

　　“在有多个财政发行人的货币区，情况更加微妙，”Axa Investment Managers核心投资业务首席投资官Chris Iggo表示。“欧洲央行必须同时管理收益率曲线和主权信用利差，但想法是将政府债券收益率稳定地保持在极低水平。”

　　不同债券收益率之间的利差是衡量压力的一个关键指标。得益于欧洲央行1.35万亿欧元（1.5万亿美元）的疫情紧急购买计划，整个欧洲的利差自3月份疫情引发市场溃败以来一直在收窄。

　　自4个月前飙升以来，市场密切关注的意大利与德国10年期国债收益率之差已然收窄，目前约为170个基点。

　　如果欧洲央行要彻底消除这一利差，可以肯定会被指责为政府的货币融资，而这是非法的。