IMF：全球金融状况有缓解 但金融市场与实体经济已脱节

　　当地时间6月25日上午，国际货币基金组织（IMF）在美国华盛顿发布最新一期《全球金融稳定报告》的6月更新内容。报告表示，在各国央行的有力支持下，全球金融状况总体上有所缓解，但金融市场与实体经济的发展之间已出现脱节，这种脆弱性可能对复苏构成威胁。

　　本次更新内容包括以下要点：

　　・ 风险资产价格在今年一季度急剧下跌之后反弹，而基准利率下降，导致金融状况总体上有所缓解。

　　・ 面对严峻的市场压力，各国央行采取了迅速有力的举措提振了市场情绪，其中包括许多新兴国家央行首次进行资产购买，从而帮助缓解了金融状况。

　　・ 在巨大的不确定性中，金融市场与实体经济的发展之间已出现脱节，如果投资者的风险偏好减弱，风险资产重新定价的风险会增加。这种脆弱性可能对复苏构成威胁。

　　・ COVID-19大流行可能使其他金融系统脆弱性更加凸显。对于某些借款人而言，高额债务或将失控，由于无力偿债造成的损失可能会考验一些国家银行系统的韧性。

　　・ 一些新兴市场和前沿市场经济体正面临再融资风险，一些国家的融资渠道枯竭。

　　・ IMF敦促当局在继续支持实体经济的同时，需要密切监视金融市场的脆弱性并维护金融稳定。

　　报告特别强调了金融市场与实体经济脱节形成的脆弱性：正如前一日IMF发布的《全球经济展望报告》6月更新内容中所提到，经济数据显示本次衰退的深度超出预计，IMF对2020年全球经济增长的预测是-4.9%，较4月时的预测下调了1.9个百分点，同时复苏也比4月预计的要缓慢。

　　与此同时，全球投资者却押注于央行空前有力的政策支持，寄希望于经济快速复苏，风险资产价格强劲反弹。如此。高涨的金融市场价格和低迷的经济前景之间形成了脱节。

　　比如说，近来美股市场出现大幅反弹，消费者信心却大幅下挫，这就是典型的“脱节”现象，令人质疑央行政策能够对市场形成多久的支撑。

（美国股市与消费者信心走势相反）

　　报告提示，如果投资者的风险偏好减弱，风险资产重新定价的风险会增加，也就是说风险资产未来或面临大幅下跌。这种脆弱性可能对经济复苏构成威胁。“牛市”与经济脱节的情况在历史上发生过数次，每次“牛市”都不得以持续。

　　IMF认为，目前有许多因素都可以导致风险资产价格下跌，包括更加严重和更长时间的经济衰退、新冠疫情的二次爆发、国际地缘政治关系紧张化、全球不平等加剧造成社会动乱升级、以及对央行政策过于乐观的情绪，都可能改变投资者的风险偏好和风险定价。

　　如果风险资产被重新定价，伴随着金融系统原本的一系列脆弱性，可能会造成全球金融状况再度急剧收紧，将加重经济衰退的深度，使复苏更加困难。

　　金融市场原有的脆弱性包括居高不下的债务水平。在新冠疫情爆发之前，2019年底全球企业和家庭债务就已经很高。企业债占GDP的比重目前达到了历史新高。经济基本面的恶化已经导致许多公司评级下调（如福特），并且可能对公司和家庭的偿付能力产生更广泛的影响。银行系统的韧性将受到考验，目前部分银行已经开始为此做准备。

　　甚至非银行金融机构也将承压。比方说，风险资产价格的急剧调整可能导致资金大量流出，可能引发大范围抛售潮，就像今年3月在美股市场发生的熔断式暴跌一样。