营收单一两年累亏超五十亿 四面楚歌下达达赴美前路多艰

　　北京时间6月1日晚间，国内本地即时零售和配送平台达达更新招股书，确定将IPO发行价区间定位每股ADS15-17美元，预计发行1650万ADS，证券代码为“DADA”。在全额行驶“绿鞋机制”下，达达此次募资额超3亿美元，较此前宣布的1亿美元大幅提高。同时在招股书披露，现有股东京东、沃尔玛有意成为基石投资者，分别认购6000万美元和3000万美元。承销商包括高盛、杰富瑞、美银证券。

　　在瑞幸咖啡事件之后，达达于5月13日正式向美国证券交易委员会提交了上市申请，可以说是逆境之下逆流而上；同时由于近期地缘政治风险升级，美国参议院关于《控股外国公司责任法》的提案很可能获得众议院和总统特朗普的批准，很可能加速了达达的上市。

　　资料显示，达达此前获得包括京东、红杉中国、Azure Holdings、DST 和Pleasant Lake等在内至少15亿美元投资。而以目前的发行价估计达达市值在30-40亿美元之间。所以达达的上市究竟是逆境下的真汉子，还是资本驱使犹未可知。

　　持续输血烧钱换来高增长

　　从公开资料查看，达达成立于2014年，位于中国上海。2016年4月达达与京东到家合并；同年6月与沃尔玛达成战略合作。京东与沃尔玛不仅仅是达达的重要股东，更是与这两家合作伙伴深度绑定。达达的主要业务包括达达快送，为商家和个人发件人服务；以及京东到家，为品牌商家、零售商和消费者服务。截至2019年12月31日，达达快送业务覆盖全国2400多个县区市，日单量峰值约1000万单。京东到家是中国最大的本地即时零售平台之一，旨在让消费者、零售商和品牌商共同受益，业务覆盖全国超过700个县区市。

　　数据显示，达达与京东合并之后获得巨大发展。近三年整体收入复合增长率为59.54%，其中达达快送为51.6%，而京东到家为86.24%。2020年Q1，整体收入增长了100.6%，达达快送和京东到家收入分别增长81.04%和154%。

　　但收入增长未能为公司带来盈利，并且其盈利能力着实堪忧。招股书显示，达达集团在2018及2019年的营收分别为2.83亿美元和4.38亿美元，净亏损分别为3.51亿美元和3.48亿美元。2020年一季度，达达集团的净收入1.55亿美元，同比增长100.6%。达达在实现高成长的业绩后未能实现盈利，依旧处于持续烧钱阶段，从最近三年看累计净亏损7亿美元，若加上2020年第一季度累计烧掉金7.7亿美元（超50亿人民币）

　　营收单一负重前行 盈利遥遥无期

　　2017年―2019年及2020年前三个月，达达集团来自京东的收入分别占到了56.8%、51.26%、51.16%和38.17%，一直保持在一半左右的贡献率。其次是沃尔玛，2016年沃尔玛对其战略投资5000千万，2018年成为达达集团关联方，2018年、2019年和2020年前三个月，来自沃尔玛的的净收入分别占到4.6%、13.0%和14.9%。

　　其经营现金流净额常年处于负数状态，资金补给完全靠融资，一直依靠京东、沃尔玛的持续投资，但企业的成长若只依靠不断融资输血恐难持久。依靠这种“抱大树”的姿态冲击美股上市，能完全获得投资者信任吗？

　　营收来自少数几个客户，不但表示达达的抗风险能力不强，更向竞争对手暴露出致命的缺点。达达对于京东来说是多元化的一个渠道，但就京东对达达而言是真正的“靠山”，一荣俱荣，一损俱损，这对于面对风险来说，并不有利。

　　另外达达集团主要采取的是众包模式，公司骑手主要由兼职众包人员以及外包机构的一些骑手组成。因此无法对骑手进行很完善的管理。其次虽然利用众包模式得以快速扩张，但是骑手支出之重，达达还能坚持多久，毕竟一直亏损的状态要迎来盈利也不是一朝一夕。如何通过提高交付效率来降低骑手成本，以及如何降低其他高昂的运营成本也是达达面临的和必须解决的问题。

　　市场竞争激烈 内外危机重重

　　2019年中国本地零售市场的线上到线下渗透率为0.6%，本地零售业作为中国零售总额的重要组成部分正处在高速发展的阶段，这也就意味着发展前景广阔必然会吸引更多的资本来分这一块蛋糕。各类电商平台、快递物流企业、第三方运力平台如蜂鸟、美团等纷纷加入即时配送市场。

　　2019年5月，美团推出“美团配送”，更有“美团跑腿”专注同城配送，1小时送达。6月阿里宣布旗下的即时物流品牌“蜂鸟”独立。即时配送服务的边界由此不断扩展，从最初的餐饮外卖为主到日用、生鲜、电子产品等多样化、多品类的跑腿配送。消费升级、新零售和智能配送行业的发展也不断推动即时配送行业，以提供更精细化的服务来满足用户更私人化的需求。

　　另外以中通、圆通、申通等快递企业为主的快递物流体系，蜂鸟、点我达等新零售即时物流，各方都有不错的实力与竞争优势。在以阿里、美团等巨头深度布局下沉市场，利用大数据与科技的同时，达达想要突出重围，前路并不轻松。

　　近两年，中国即时配送市场规模逐年提升，但增长趋势有所减缓。况且与竞争对手相比，达达市场优势地位并不明显，若想扩大“达达快送”的市场，补贴估计还要继续，短期内想盈利不容易。

　　京东通过达达来完善自己的物流网络，同时与其自身物流实现优势互补，落实“最后一公里”布局；但这最后一公里的路崎岖，陡峭。而达达的上市之路前有瑞幸咖啡造假事件，后有《控股外国公司责任法》的提案迫切紧逼，可谓前路坎坷。

　　写在最后

　　俗话说，“欲戴王冠、必承其重！”内有阿里，美团紧逼，外有瑞幸事件及法案阴霾。四面楚歌之下，达达逆境上市究竟是欲速不达抑或使命必达？我们拭目以待！