经济与市场表现的“鸿沟”中 出现了三种“牛股”

　　近期公布的一系列经济数据显示出美国经济近乎“萧条”，但美股仍在飙升，两者之间存在着“巨大的鸿沟”。分析师兰斯・罗伯茨（Lance Roberts）认为经济与股市之间存在最朴素的关联，因此它们二者的走势都不对。

　　经济与股市之间的“鸿沟”

　　上周，美国公布出来的经济数据都很低迷：

　　 美国NFIB小型企业信心指数降至90.9

　　 4月CPI下降了0.8%

　　 4月PPI下降了1.3%。

　　 申领失业救济的人数增加了298.1万人

　　 持续申领失业救济的人数超过2200万

　　 4月份零售销售额（占PCE的40%）暴跌了16.4%

　　 工业产出下降了11.2%

　　这是自大萧条以来最差的经济数据，市场对第二季度的经济增长预期为-31.5%，亚特兰大联储对二季度的增速预期更低，为-42.8%。

　　然而，股市近期徘徊在50%至61.8%斐波那契回撤位之间，巩固了自3月23日低点以来的涨幅。

　　股市看涨的理由仍然很简单：很多投资者认为，只要美联储不断注入流动性，就可以买进股票。

　　市场最终会回归基本面

　　然而，作为投资者，我们需要关注收益。兰斯认为，经济与股市之间存在最朴素的关联。观察股价的年度变化和GDP增速变动之间的关系，可以清楚地看出二者之间的关系。

　　虽然兰斯承认，由于股价在一定程度上受到市场参与者“心理”因素的驱动，因此在某些时期市场可能脱离基本面，但市场最终总会回归基本面。他说：

　　“它们之间的关系可以简单地用公式表达出来：经济增速放缓=消费减少（由于失业）=利润和收入增长速度降低。”

　　兰斯认为，基于目前经济的受破坏状况，预计未来几个季度的收益将大幅下降。更不幸的是，上市公司对此可能无计可施。

　　小布林克利（A Brinkley, Jr.）也指出，PCE与GDP之间存在精确的相关性，他说：

　　“PCE表现取决于民众的就业和工资状况，以及整条供应链，然而这两者目前都处于不良状态。在失业率方面，较可靠的失业率指标U-6目前为22.8%，而且还在上升。对于大多数公司而言，这些因素不利于增长和盈利。”

　　PCE占GDP的70%，因此，如果失业率高企导致消费萎缩，那么经济增速就会下降。

　　三种牛股

　　兰斯指出，其实自3月23日低位反弹以来的牛市并不健康――各个行业板块表现分化，差异巨大。兰斯将它们分成3组，每组在1月的初始价格设置为50美元。

　　第一组是“挣扎的牛股”，指最容易遭受疫情和美联储货币货币政策影响的板块。

　　工业和运输类股票受经济停摆影响最大，而金融类股则受到降息和违约率上升的影响。这三个板块的价格都保持在40美元以下，略高于3月23日的低点。

　　第二组是“缓慢前行的牛股”，指有所好转，但整体表现仍不佳的板块，它们从30美元的低位反弹，目前在40美元至45美元之间徘徊。

　　这些部门仍然容易受到“经济停摆”的影响，收入可能减少、还可能面临破产、失业等风险。

　　最后一组是“涨势较好的牛股”，指在抛售期间没有像其他板块那样下跌太多的板块，现在它们的交易价格都在45美元以上，不过它们距离历史高位还有很远的距离。

　　这些数据告诉我们两件重要的事情：

　　 如果今年想跑赢标普500指数，只需要拥有办公、技术、通信和医疗保健这4个板块的股票。

　　 尽管目前看来盈利并不重要，但最终它们的重要性会凸显出来。而办公、技术、通信和医疗保健这4个板块的估值太高了。

　　此外还有两个问题不容忽视，一方面，在这个巩固高位的过程中，市场参与度虽然有所提高，但仍然处于低位；另一方面，随着MACD触发“五月卖出”的信号，兰斯认为夏季的操作应该更谨慎。他认为：

　　“虽然并非每一个夏季收益都是负数，但长期来看夏季的投资收益表现不佳。鉴于目前实际的经济状况、盈利风险以及潜在的市场重估，‘五月卖出’这句谚语可能非常合适今年夏季的状况，数据显示今年夏季市场疲软的概率明显增加。”

　　总而言之，目前“季节性抛售”的信号愈发明显，市场在多个层面上都出现超买；虽然可以通过对股市各板块进行分组，找出走势较好的股票，但市场参与度仍然很低，并且动能不足，持有激进股票的“风险”敞口在上升，兰斯认为