美国原油WTI6月合约到期临近 “负油价”还会再现吗？

　　一个月前，美国WTI原油2005合约跌到-38美元，但随着下一个油价分水岭—-6月合约将在周二（5月19日）到期，尽管目前市场对原油后市普遍感到乐观，但需留意的是目前WTI原油期货7月合约成交量已超过6月合约，多数流动性提供商近期已提前移仓换月成7月合约，投资者仍需警惕在6月合约到期前油价或再度出现如5月期货合约到期因活跃性降低而导致油价崩跌可能。

　　上个月时，由于新冠疫情在全球范围内的流行，对原油产业造成了不可估量的损害。随着各个国家实施疫情封锁禁令，数十亿人停止旅行造成了燃料需求的巨量崩溃，以至于全球路基油储设施也几近饱和，新生产的原油除了大型油轮和管道几乎没有地方可以储存。

　　因此，在WTI 原油5月合约到期的前一天（4月20日），持有未平仓原油合约的投资者不得不付钱给石油买家。WTI 2005合约一度暴跌至近-40美元．．．．

　　油价有所回升

　　油价出现负值的一个月后，世界各国政府都在慢慢解除旅行限制，有迹象表明，原油需求正从最低点回升。

　　目前，油价出现了一定程度的回升，美国原油价格接近每桶30美元。随着全球原油生产商迅速减产，库存压力正在缓解：美国政府本周公布的数据显示，原油库存下降。

　　OANDA高级市场分析师克雷格-埃尔拉姆（Craig Erlam）表示：“随着原油合约即将到期，原油市场显然有了不同的感受，全球都在实施减产，无论是通过协议还是单方面的减产。”“但这是否足以避免另一个恐慌性抛售时刻？几率确实降低了……自信和自满之间只有一线之隔，我们只能希望这条线没有被越过，否则下周初它可能很快就会被打破。”

　　CFTC发出罕见负价警告

　　不过，美国期货和期权交易的监管机构美国商品期货交易委员会（CFTC）上周三向交易所运营商和经纪商发出了罕见的负价警告：衍生品经纪商、交易所以及清算所应该为期货合约可能在疫情期间再次以负价进行交易做好准备。考虑到WTI原油5月合约出现负价以及市场存在非同寻常的高度波动性，提醒各大流动性供应商负有评估市场环境变化以及在合约即将到期时采取适当措施应对的义务。

　　CME提高6月份合约保证金

　　主办WTI期货交易的芝加哥商品交易所（CME）上周将6月份期货合约的维持保证金提高了20%。这将使一些规模较小的散户投资者在合约到期前持有大量未平仓头寸的会有这较高的成本。当被问及CME的预期时，一位发言人表示，该交易所不会猜测任何产品的价格是否会为负，并让投资者参考有关其系统适应负定价能力的通知。

　　交易商限制6月合约存货

　　自油价暴跌以来，包括巨头TD Ameritrade在内的多家券商或期货经纪上（FCM）已限制客户购买部分原油合约的新仓位。

　　上个月，芝加哥商品交易所命令美国最大的原油交易所交易产品――美国石油基金（USO）将其在6月合约中的头寸限制在不超过1万手。该基金已向投资者提交了相关文件，并通过将于7月、8月和9月到期的合约来分散持股。

　　Refinitiv Eikon的数据显示，受这些举措影响，6月未平仓合约数量已经在减少，周四约为75000手。这一价格较周三的近13.5万手有所下降。而在4月17日，也就是5月合约到期前两天，未平仓合约约有108600手。

　　油价暴跌的影响

　　WTI原油合约的实际结算意味着到期的持有者必须在俄克拉荷马州库欣提取原油。而只热衷交易期货合约的散户投资者往往对交接原油实物并不感兴趣。上个月，散户投资者发现未平仓的合约即将到期时市场上买家稀缺，而库欣地区的库存实际上已经被订满，这促使他们疯狂抛售合约，以致于价格跌到负值。

　　风险管理顾问公司Winhall risk Analytics的亨利•利希滕斯坦（Henry Lichtenstein）和布雷特•弗里德曼（Brett Friedman）表示：“坦率地说，当时在5月份合约交易中，小散户根本无利可图。”他们表示，这些交易员的FCMs、交易所或CFTC本应介入，禁止他们进行交易。“这本来可以避免至少38亿美元的金融影响。”

　　受影响的投资者包括WTI衍生品合约的投资者，这些合约在远至中国和俄罗斯的交易所进行交易。

　　EIA数据显示库存减少

　　美国能源情报署（EIA）数据显示，库欣库存已开始下降，上周减少300万桶，这是有助于避免本月危机重演的另一个因素。这应该会为那些持有6月份合约的人腾出一些储油空间。

　　在实物市场（买卖实际原油而非期货合约的场所），交易活动在到期前放缓。实物交易的定价通常以基准价格为基础，交易员希望避免在合约到期前出现任何波动。