为什么美国不搞负利率政策

　　投资者猜测联储会可能会将基准隔夜利率推至零下，以帮助抵消冠状病毒大流行的经济破坏。美国总统唐纳德・川普曾表示，这样做将是送给美国经济的礼物。主席杰罗姆・鲍威尔为首的联储会官员一直反对负利率。

　　1、市场怎么看？

　　联邦基金利率期货隐含的殖利率最近几天已降至零下。这表明，市场押注联储会将在2021年年中之前将其关键利率降至目前的0-0.25%区间之下，这将是从未有过的事情。分析师说，会计因素也影响交易。

　　2、负利率意味着什么？

　　从理论上讲，通过引入低于零的利率，投资者将转向购买其他短期或更高风险的资产，这些资产的利率将下降，从而使各种证券的借贷成本降低，为经济提供刺激。

　　3、联储会官员怎么说？

　　鲍威尔一再反驳负利率的想法。鲍威尔曾指出，在2009年结束的上一次经济衰退期间，联储会官员考虑了各种工具，并决定不部署它们。他在3月15日对记者说，我们不认为负利率可能成为美国适当的政策响应。联储会官员们最近的讲话支持了这个表态，但并未完全排除该选择。5月11日，芝加哥联储行长Charles Evans表示：充其量，我们必须进行更多研究，但我不认为这是我们将在美国使用的工具。同一天，亚特兰大联储行长Raphael Bostic说，我不是负利率的忠实拥护者。

　　4、为什么反对？

　　最主要的原因是，不清楚负利率会带来多少经济好处，而且人们担心它们会扰乱金融市场。在2010年的备忘录中，联储会工作人员担心对银行和货币市场基金的影响。一些经济学家认为，在开始对经济造成不利影响之前，利率可以下调的程度是有限制的。银行可能会面临微不足道的利润，存放于联储会的钱不仅没有利息，还要倒贴，这可能使银行更加不可能提供信贷。货币市场的风险在于投资者可能开始抵制货币市场基金并在其他地方寻找回报。美国比其他经济体更加依赖这些市场（规模约4.8万亿美元）。在去年10月的联储会会议纪要中，官员们看到「金融系统显著复杂或扭曲」的风险。此外，这个政策可能针对了殖利率曲线的错误位置，因为长期利率才是抵押贷款和公司信贷的参考基准。

　　5、美国议员怎么说？

　　尽管川普一再呼吁联储会考虑负利率，但国会议员可能另有考虑。甚至有人暗示这可能是非法的。2008年，联储会获得国会的明确授权，为商业银行存放在中央银行的准备金支付利息。目前尚不清楚这个授权是否包含为这些准备金设定负利率。当联储会2008年首次将利率降至0-0.25%区间并维持七年之久时，议员们经常批评这是欺负储户。

　　6、采用负利率的其他国家情况如何？

　　2014年，欧洲央行成为第一个将短期利率降至零下的主要央行，以对抗持续的经济低迷。日本央行紧随其后，在2016年初实施负利率。到当年年中，世界四分之一经济中的5亿人口生活在负利率之下。由于央行为所有借贷成本提供了基准，负利率蔓延到一系列固定收益证券。央行决策者最近表现出不愿进一步降低负利率，银行也抱怨负利率政策。瑞典央行去年12月成为第一家终止负利率政策的主要央行。

　　7、联储会还能做什么刺激需求？

　　联储会已经降低利率，并承诺购买大量资产。但他们还有其他工具――例如大规模债券购买和更有力的利率指引。殖利率曲线控制――联储会将一个或多个期限美国国债的殖利率瞄准在特定水平――可能是束缚与成长最相关的借贷成本的另一种有效方法。联储会副主席Richard Clarida在2019年3月表示，联储会研究了在2008-2009年金融危机及随后时期将利率降至零下的可能性，发现这种可能性不存在。

　　参考资料

　　押注负利率一定程度上是因为会计因素，但也有暗流涌动。QuickTake谈负利率的副作用。彭博专栏作家Narayana Kocherlakota谈为什么联储会应该采取负利率，Mohamed El-Erian谈为什么市场希望负利率。《彭博商业周刊》2016年的一副漫画解释床垫问题国际清算银行2016年3月就负利率问题的报告和2019年的简报。前联储会主席珍妮特・耶伦2015年表示环境变化可能让负利率成为美国的选项之一。