企业债购买计划将于五月启动 但美联储或由此深陷债务泥潭

　　在没有动一兵一卒的情况下，美联储就帮美国公司信贷市场解除了冻结状态。

　　3月23日，美联储引人注目地加大了旨在避开新冠疫情引发的经济萧条的努力：承诺创建该央行首个用来购买公司垃圾债券和垃圾债券ETFs的特殊实体。随后，美联储补充称，该央行已经将垃圾债券和垃圾债券ETFs纳入该央行的资产购买清单。

　　如此破天荒的承诺，产生了显著影响，尽管美联储到目前为止尚未直接购买任何一只公司债券。

　　单凭美联储简单几句话，就帮助美国企业重新获得了借贷市场准入。即便是那些备受新冠疫情全球性大流行重创的企业，比如说波音、福特汽车公司以及嘉年华邮轮公司，也能够借到大把大把的钞票。

　　也就是在3月23日，美国股市结束了历史性的暴跌。较比当日创下的纪录低位，标准普尔500指数已飙涨31%。即便经历了今日的回跌，该指数自3月23日以来仍上涨25%。

　　咨询公司Bleakley Advisory Group首席投资官皮特-布克瓦（Peter Boockvar）指出，“有时候，央行们说的话，和他们的实际行动一样有效果。”

　　5月初可能会亮相

　　不过，美联储很快就会兑现垃圾债券和垃圾债券ETFs购买承诺了。

　　本周一，执行公开市场操作并贯彻落实美联储所制定货币政策的纽约联储宣布，预计将在本月初利用“二级市场公司信贷工具（SMCCF）”来购买公司债券ETFs，并将在“不久后”开始购买公司债券。用来“初级市场公司信贷工具（PMCCF）”料将很快亮相。

　　具体来说，SMCCF就是在二级市场购买投资级美国企业发行的公司债，以及符合条件的美国上市ETFs。

　　话说回来，虽然已经对市场产生了巨大影响，但是到目前为止美联储尚未开始购买。

　　在上周五发布的推文中，亿万富翁投资大佬、DoubleLine Capital创始人杰弗里-冈拉克（Jeffrey Gundlach）声称，这是“美联储有意识以来最成功有效的游说”。

　　根据美联储的说法，垃圾债券和垃圾债券ETFs购买计划的目标，是为了确保大企业能够获得顺利渡过这场前所未有的风暴所需的信贷。

　　美联储指出，“针对企业和其他债务发行商的信贷可获得性，已经收缩。与此同时，（新冠疫情全球性大流行造成的）经济活动中断增加了企业获得融资的需要。”

　　需要指出的是，只有那些在美国或根据美国法律创建或组织的，且大多数员工在美国的企业，才能参与美联储的购买计划。不过，美联储并没有要求利用该央行债券购买计划的公司必须得留住员工。此外，美联储也没有提出企业需暂停股票回购或派息等行为的要求。

　　“堕落天使”受欢迎

　　起初，美联储曾表示，公司债券购买工具的参与者截止3月22日必须至少拥有“BBB”信用评级。这是投资级公司债券中级别最低的评级。

　　然而，随后，美联储开始向“堕落天使（近来已被降至‘垃圾级’区域的投资级公司）”敞开购买大门。根据国际评级机构惠誉提供的数据，第一季度“堕落天使”数量猛增，规模已达1010亿美元，其中包括一些大名鼎鼎的公司，比如说福特、卡夫亨氏和西方石油。

　　当然，并非所有垃圾级公司都能参与美联储的债券购买计划。参与者必须在美联储开始购买时必须至少拥有“BB-”评级。

　　批评者认为，美联储想利用“为规避1913年《联邦储备法》限制而设立的空壳公司”购买公司债券。根据《联邦储备法》，美联储被禁止购买公司资产。为了避开这项规定，美联储正在创建一个由贝莱德负责管理的特殊目的工具来完成购买。

　　布克瓦指出，“他们的所作所为太可怕了。美联储完全避开了《联邦储备法》。”

　　嘉年华和波音获大规模筹资

　　不管关乎法律层面的争论如何激烈，毫无疑问在美联储于3月23日发布购买声明之后，企业信贷市场已全面开放。

　　举个例子，3月份，嘉年华曾如此渴望现金，以至于据传该公司已经开始考虑从对冲基金或其他不良债务投资人那里借高息贷款。但是，在美联储的有力干预下，嘉年华通过债券市场筹资近60亿美元，利息远比对冲基金的低很多。

　　在被下调至“垃圾级”短短数周后，福特于4月中旬发行了创纪录的80亿美元债券。

　　就连深陷困境的波音也筹到了足够避免接受救助的资金。要知道，不到两个月前，波音曾恭恭敬敬地前往华盛顿，为自己和供应商申请了600亿美元的救助资金。波音在股票回购上花了重金，而且仍在737 Max空难的阴影中挣扎，因此不太可能获得政府的支持。

　　上周，波音宣布，该公司已通过债券发行筹资250亿美元，并撤回了政府救助的请求，从而避免了肯定会施加的限制。4月底，国际评级机构标普宣布将波音评级从“BBB/A-2”下调至“BBB-/A-3”，也就是标普的最低投资级评级，距离“垃圾级”仅一步之遥。

　　由此不难看出，美联储的购买承诺究竟给信贷市场信心重建带来了多么大的影响。

　　前途未卜

　　除了法律问题之外，一些经济学家还担心美联储的紧急救助举措将树立一个危险先例，一旦新冠疫情危机结束，这种先例可能很难收场。

　　布克瓦表示，“美联储将深陷越来越多的债务，然后会坠入衰退。每个人都在为债务担心。”

　　以2008年金融危机期间的量化宽松为例，当时大规模的资产购买让美联储的资产负债表迅速膨胀，到2014年已增至4.5万亿美元，2007年仅为9000亿美元。自那以来，美联储从未能够在不引起市场动荡的情况下大幅收缩资产负债表。

　　问题尚未解决，新冠疫情爆发。当前，美联储的资产负债表已猛增至创纪录的6.7万亿美元。分析师预计，该央行资产负债表的规模很快将攀升至10万亿美元。布克瓦说：“我们似乎无法摆脱这个无限期的循环了。”