五大科技股财报袭来 是加剧抛售还是助力美股反弹

　　在以创纪录的速度跌入熊市后，标普500指数从3月低点出发，涨幅累计超过了30%，于是颇有一些牛派开始放言筑底已经结束，美股重新进入了牛市之类。然而，事实远没有他们想象的那么乐观。

　　其实，美股当前的所谓大盘行情，其实完全浓缩到了区区五只股票身上，即Facebook、谷歌、苹果和微软。所谓大盘的反弹，其实就是这五只股票的反弹。巧合的是，这五家公司本周都将发布财报，而一旦其中多数，甚至全部五家的业绩都让人失望，就完全可能引发又一轮抛售狂潮，让大盘再度跌到惨不忍睹。

　　具体来说，标普500指数的总市值目前大约有五分之一都集中在了这五大科技公司身上，使得指数的集中率创下了历史新高，让2000年互联网泡沫时期都相形见绌。当初的互联网泡沫破灭前，五大股票微软、通用电气、思科、英特尔和沃尔玛合计占据了指数总市值的18%比重，而当下，五大科技股更是占据了24%之多。

　　如果愿意，人们还可以将另外一家经常被投资者提起的奈飞也加入进来，则六家公司正好占了四分之一。

　　事实上，标普500指数上次如此集中，还要追溯到1970年代。这种高度集中，正是一个极端危险的信号。如果这五家公司本周都宣布业绩错失预期，那股市就彻彻底底完蛋了。

　　面对这种情况，甚至华尔街上经多见广的大机构都神经紧张到坐不住了。高盛分析师最新发布了一份研究报告，向投资者解释了在这种高度集中出现后，局面很可能会如何发展。

　　柯斯汀（David Kostin）为首的策略师们指出，目前标普500指数距离2月创纪录的高点有大约17%的落差。与此同时，几大成份股的比重提升到高于2000年3月的水平，则标志着市场的宽度正在不断收窄。

　　“历史记录显示，市场宽度的迅速收窄往往都是市场大幅度下跌的前兆。”策略师们写道，“较窄的宽度可能会持续很长时间，不过，历史上更多时候，这都是意味着未来的回报将低于平均水平，市场动势最终将反转。”

　　在1990年和2008年两次衰退发生前夕，都出现过这种宽度收窄的现象，还有2000年科技泡沫破灭时，以及2011年和2016年经济减速时也是如此。报告解释道，在市场最近的这一轮反弹当中，领涨者正是崩盘前表现出色的那些股票，后者都是大型股，资产负债表更为得体――结果就是，市场集中化进一步加剧。

　　这当中的逻辑其实并不难理解。在类似当下这样的混乱时期当中，投资者很自然就会倾向于选择那些资产负债表靠谱的大型股票，这是一种典型的防御性投资姿态。于是，大量资金涌入之下，那些大型股票原本就不低的估值便进一步高企，如前所述，这种场景已经多次上演了。

　　现在，五大科技公司加起来，市值已经与500强里较小的那350家的总和相当了。

　　Bloomberg Intelligence首席股票策略师亚当斯（Gina Martin Adams）在稍早时的一份研究报告当中就已经指出，美股从低点到现在的反弹当中，市场宽度并没有相应的扩张。于是乎，人们看到，目前标普500成份股当中价位居于五十天移动平均线之上的还不到一半。

　　于是乎，本周的几份重量级财报便可能左右市场下一阶段的命运了。事实就是，这五大科技公司的财报不甚理想的概率已经很大了。正如柯斯汀所指出的，疫情造成的消费支出下滑，以及数字广告支出下滑，正在对几大公司造成非常明显的影响。

　　稍早时，Facebook已经承认疫情对他们的业务造成了“不利影响”。一些分析师估计，由于小企业业务需求接近枯竭，社交媒体巨头的每次点击广告收入可能会下滑50%。

　　微软也发布预警说，个人电脑销售可能因为疫情而遭受重挫。与此同时，云服务客户也在纷纷请求微软允许他们延迟付费。

　　苹果关闭了大中华区之外的485家店面，其供应链更是几乎粉碎。1月间，中国封锁防疫期间，iPhone在华销售额猛跌28%，而欧美相继采取类似措施后，苹果旗舰产品在这些市场上的表现不难推想出来，甚至完全可能比中国市场表现更差，持续时间更长。

　　即便今年迄今为止上涨了20%以上，被认为是疫情赢家的亚马逊，也遭到了评级调降的命运。R5 Capital刚刚在最新发布的研究报告当中给予了该股“卖出”的评级。他们认为，亚马逊的四大盈利引擎都将遇到挑战，具体而言就是订阅服务、第三方卖家、云业务和广告。

　　R5同时将亚马逊的目标价格调降至1987美元，较之亚马逊当前实际价位低了20%。

　　摩根士丹利分析师威尔森（Michael Wilson）更指出，盈利季节当中的麻烦很可能还不止于前面提到那些。他解释道，伴随越来越多分析师开始下调自己的财测，标普500指数这种高度集中的现状完全可能出现“解耦”的一幕，若真是如此，整个“纸牌屋”都可能会坍塌下来。

　　总之，正如一些冷静的分析师们所预言的，美股这一次崩盘真正最可怕的日子也许还在前面。