首个财报季黯然到来 大量企业或需要三年时间恢复财务健康

　　标普500指数成份股公司中约有五分之一在本周公布财报，因此许多投资者都在寻找可以说明此次新冠疫情打击具体严重程度的迹象。但最坏的消息可能要到今年晚些时候才会到来，届时给股市带来更大麻烦。同时，外界对美国企业今年剩余时间业务将如何发展的困惑也可能创造出一系列投资机会。

　　对于许多公司来说，第一季度还仅仅是“冠状病毒爆发相对容易的部分”。企业在本季度的最后三周进入不同的封锁之前，并没有看到太多与大流行相关的打击。瑞士信贷首席美国股票策略师乔纳森・戈卢布（Jonathan Golub）在接受采访时表示，从最后几周（的情况）推断，我们可能对第二季度的最坏情况能有一个大致的看法。

　　真正的挑战将是预测今年剩余时间的企业财报表现，考虑到经济重新开放时间、将如何开放，以及随着限制放松疫情会发生什么变化的巨大不确定性，许多公司还没有准备好做出上述预测。

　　可口可乐和IBM周二都撤回了自己的全年财务预测。而在本周之前，已有80家标准普尔500指数成份股公司暂停或撤回财务指引。根据美国银行（Bank Of America）的萨维塔・苏布拉曼尼亚（Savita Subramanian）报告指出，其中包括Expedia Group、星巴克、福特汽车、联邦快递和卡特彼勒等非必需消费品公司和工业代表企业。

　　戈卢布表示，这种缺乏指引的情况可能会让分析师对未来几个季度的预期过高，这意味着坏消息将缓慢传出，未来一段时间将对收益预期进行修正。他说：“如果分析师或公司对事情的发展方向采取更严厉的看法，那么盈利触底的速度就会更快。这可能会让市场回调到更低位置，但之后可能会往上攀升。”

　　根据苏布拉曼尼亚的数据，大约有41家公司在上周公布了财报，他们的业绩数据大致表明――每股收益比前一年下降了15%。到目前为止，银行业绩是最令人失望的，但分析师预计石油业将出现更大麻烦。

　　事实上，即便在本周油价暴跌之前，分析师自4月初以来对能源公司的收益预估就已经下降了40%。苏布拉曼尼亚表示，消费必需品和医疗保健是本月唯一上调盈利预期的行业。

　　目前，标准普尔500指数远高于2020年低点，但自今年年初以来仍保持下跌了约15%，投资者则正继续寻找可能带来全面复苏的催化剂。戈卢布表示，当意识到（企业）第三季度收益不会出现神奇反弹时，“火星”可能会出现。

　　一旦经济真的恢复正常，公司在经历了几个月的业务枯竭期后将需要修复他们的资产负债表。戈卢布说，他们可能需要削减包括营销和广告在内的预算。同时，此次疫情也会对特定行业带来不同影响。例如，戈卢布预测零售商将需要处理冬季库存、其他公司将不得不调整他们的商业模式，以适应“社交疏远”的新常态，这使得人们不可能挤进人头攒动的机场或剧院。

　　这些各种各样的影响还可能会传导到其他辅助业务上，这意味着公司需要几年时间才能恢复财务健康。

　　“我关注的是利润动态。我们的估计是，（企业）利润需要三年时间才能完全恢复正常。相比之下，过去80到90年间通常需要2.5年时间实现盈利复苏。”戈卢布说道。

　　如此乐观预期的一个原因在于，政府做出了大量努力，并继续愿意努力来保证人们的就业和企业的开放。然而，戈卢布也认为市场面临更多的负面风险。他认为到目前为止，市场已经从美联储的刺激措施中获得了支持，包括支持公司债券。

　　他说：“虽然我们如此关注自己何时能够同全球恢复连接。但被低估的是，企业需要一段时间才能让自己回到更加正常化的基础上。”

　　应该说，外界对于企业利润将如何以及何时恢复正常的不确定性，在他们给出的盈利预期中留下了巨大的差异，但这对投资者来说可能是个好消息。苏布拉曼尼亚说，自2009年第一季度以来，这一预期差距从未如此之大，而当时盈利超出预期的公司股价涨幅是历史平均水平的三倍。